地方融資困局需要治本

近日，財政部等四部委聯合下發通知，提出一係列措施製止地方政府違法違規融資行為，並要求地方各級政府對相關機構違法違規融資行為進行清理整改。我們認為，該規定作為2010年國務院第19號文的延續，是應對當前地方政府違法違規融資勢頭再起的必要舉措。它對於規範地方政府債務，化解和控製地方債務及金融風險蔓延具有十分積極的作用，但由此產生的負麵作用也會較快體現。如整頓引發的“影子銀行”融資收縮、土地融資效率減少都會加劇部分地方政府債務風險的浮現，並繼而影響到地方主導的基建投資推進進度，但對於促進經濟高質量的持續增長，推動改革加快進行無疑是有益的。

實際上，[專業注冊香港公司服務]國務院2010年第19號文曾要求地方各級政府加強融資平台公司管理，也取得了一些成效。但隨著經濟形勢變化，經濟疲軟導致地方財政收入減少，去年中央新一輪穩增長的要求增大了地方債務的壓力等，一些地方違規融資的現象再次死灰複燃，而且很多為規避19號文而出現的新問題也浮現了。這些行為若不加以製止，在今年各地又希望借助新一屆中央政府發展城鎮化的“政策東風”而擴張投資的情況下，還會演繹得更為瘋狂。為體現中央今年提出的“高度重視財政金融領域風險隱患，堅決守住不發生係統性和區域性金融風險的底線”的政策精神，新的債務管理規定的出台十分必要。而從具體的各條規定來看，也比19號文更全麵，更詳盡。

第一，規定一指出要嚴禁直接或間接吸收公眾資金違規集資，其中特別強調地方各級政府及相關機構不得組織職工購買理財、信托產品參與融資平台公司項目融資等。這無疑是針對近年來出現的曲線違規融資進行規範。江蘇、山東、安徽、雲南等等多地都出現縣鄉政府向行政事業單位職工“借資”事件，通過信托理財的方式向職工攤派集資，造成了惡劣的社會後果。

第二，規定二指出除法律和國務院另有規定外，地方各級政府及相關機構不得以委托單位建設並承擔逐年回購（BT）責任等方式舉借政府性債務，這是對2010年第19號文法規的完善。新規對於BT融資進行規範無疑有利於清理地方的隱性債務，減少政府債務風險。

第三，規定四中進一步規範融資平台公司的融資行為則是對2010年19號文有關規定“後遺症”的處理。如19號文中曾提出主要依靠財政性資金還款的公益性在建項目可通過市場化方式引導社會資金解決建設資金問題，這就導致各地融資平台迫於銀監會“降舊控新”的嚴格監管的壓力，都紛紛尋求發債、信托等方式融資等。這次規定禁止（除法律和國務院另有規定外）需要財政性資金償還債務的公益類平台公司通過非金融機構、金融機構以及個人直接或間接融資。它有利於控製融資平台風險，避免地方財政引發的債務風險向金融風險轉移。

這次通知不僅完善了2010年19號文的相關規定，還對於規範地方融資平台提出了更嚴格的要求，這突出表現在對現行流行的土地融資規範方麵。如規定三強調地方各級政府不得將儲備土地作為資產注入融資平台公司，不得承諾將儲備土地預期出讓收入作為融資平台公司償債資金來源；規定四指出各級政府必須嚴格按照有關規定規範土地儲備機構管理和土地融資行為，不得授權融資平台公司承擔土地儲備職能和進行土地儲備融資，不得將土地儲備貸款用於城市建設以及其他與土地儲備業務無關的項目。嚴厲的土地融資監管政策無疑會對當前地方融資平台的運作模式產生較大的衝擊。

這次新規則從法律角度對融資平台土地融資的方式進行了規範，它規定地方政府將土地注入融資平台公司必須經過法定的出讓或劃撥程序，這無疑有利於從製度層麵降低融資平台的債務風險和金融係統的風險，但負麵影響也會隨之產生，如地方政府融資平台利用土地融資的能力被削弱，土地融資以及基建投資推進的效率都會受到影響。

綜合以上規定，雖然新規將對於規範地方融資起到十分積極的作用，但它實施所引起的短期陣痛不可避免。但盡管如此，我們對它的作用仍不能高估，原因主要有：如某些政府部門受多種因素幹擾，經濟壓力大的時候通常會放鬆監管，政策執行方麵難以保持一致性，這就使得政府違規融資的發生具有周期性；規定再完善，但是對於規範主體來說，它們仍會利用政策的漏洞或模糊地帶去規避相關法規；規定雖然對於融資平台的土地融資管理嚴格，但卻無法阻止地方政府利用其他資產擴張融資平台以獲得更多融資能力，或通過所控製的國有企業融資以回避地方政府債務監管。

因此，還應從基本製度著手解決地方政府融資問題，才能從根本上杜絕地方政府的違規融資。這些製度措施包括以下多個方麵：

第一，明確政府之間的財權和事權，給予基層政府更多的財權。如當前的分稅製導致財權層層向上集中，而事權由於沒有明確的、正式的分工，導致支出責任層層下放，這就容易誘發基層政策非法融資。

第二，當前地方政府的考核仍以國內生產總值（GDP）為主，監督也主要由上級負責，這也容易導致任期短期化的地方官員有動力擴大當地債務，追求短期經濟利益最大化。

第三，再規範的地方債務舉債機製，如市政債融資等缺失情況下，地方政府也必然運用多種“創新”的融資手段解決融資難題。

我們認為，解決問題的措施將會在當前形勢的倒逼情況下逐漸出台，如今年考慮到2012年以來地方政府財源下降，融資存在一定約束，在財力和事權相匹配的原則下，2013年中央將增加中央投入比重和轉移支付規模；今年基層政府財力窘迫的現狀以及基層政府更多承擔中小城鎮化較快發展的重任也有望更快觸動省直管縣改革及省以下財政分稅製的加快推行，以加強縣級基本財力保障。

當然，考慮到這些製度舉措推出的漸進有限性，[珠海注冊香港公司服務]地方融資的困局今年仍將難以根本解決，這就決定今年受嚴厲債務監管新規的影響，一些債務膨脹過快的地區仍會經曆痛苦的去債務過程。