保監會發文規範險資投資信托計劃

對於(yu) 保險資金在信托計劃領域投資的高歌猛進，保監會(hui) 接連發文予以警示規範。

近日，保監會(hui) 發文要求將險資對信托集合計劃投資的認可價(jia) 值下降了5%；而在今年5月份，保監會(hui) 就發文對險資投資信托計劃的基礎資產(chan) 範圍進行規範。

保監會(hui) 數據顯示，截至今年2季度末，78家保險公司（集團）在信托計劃方麵累計投資餘(yu) 額2805億(yi) 元，其中房地產(chan) 投資929億(yi) 元，占比33.1%。

多位保險投資人士對經濟觀察報表示，[安圭拉公司注冊(ce) ]好的信托類項目稀缺，而監管加碼導致資本金成本提高，下半年險資將向挺進股權、債(zhai) 權投資計劃、理財產(chan) 品以及資產(chan) 證券化類產(chan) 品。

規範加碼

目前信托類收益率普遍在7%左右，而政策調整後意味著必須要達到7.8%才能覆蓋成本。

為(wei) 控製信托投資計劃風險，保監會(hui) 近日發文規範保險公司投資集合資金信托計劃的行為(wei) ,對相同信用評級的信托計劃,其認可價(jia) 值將下降了5%。其中信用評級為(wei) AAA級的集合資金信托計劃，以賬麵價(jia) 值的90%作為(wei) 其認可價(jia) 值；AA級以上（含

AA級）但低於AAA級的集合資金信托計劃，以賬麵價值的85%作為其認可價值；A級以上（含A級）但低於AA級的集合資金信托計劃，以賬麵價值的75%作為其認可價值；A級以下或沒有評級的集合資金信托計劃，為非認可資產。保險公司投資的權益類集合資金信托計劃，以賬麵價值的75%作為其認可價值。

“之前信托投資賬麵價(jia) 值的95%可作為(wei) 認可資產(chan) 。保監會(hui) 將此係數各調低了5個(ge) 百分點。主要是由於(yu) 償(chang) 付能力充足水平是保險公司有效監管工具，保監會(hui) 此舉(ju) 是為(wei) 了降低險資對信托產(chan) 品投資的增速以及希望看到險企在投資信托產(chan) 品時變得更為(wei) 謹慎。”國泰君安國際分析師王慶魯指出。

事實確實如此，另一家保險資產(chan) 管理公司另類投資負責人告訴經濟觀察報，認可價(jia) 值降低，原來可以投的規模減小，調低信托類資產(chan) 配置將是行業(ye) 下半年的整體(ti) 動作。

這已經是保監會(hui) 今年以來第二次對保險資金投資信托計劃劃線。5月份，保監會(hui) 發布的《關(guan) 於(yu) 保險資金投資集合資金信托計劃有關(guan) 事項的通知》中，明確要求保險資金投資的集合資金信托計劃，其基礎資產(chan) 限於(yu) 融資類資產(chan) 和風險可控的非上市權益類資產(chan) 。其中，固定收益類的集合資金信托計劃，信用等級不得低於(yu) 國內(nei) 信用評級機構評定的A級或者相當於(yu) A級的信用級別；不得投資單一信托，不得投資基礎資產(chan) 屬於(yu) 國家明令禁止行業(ye) 或產(chan) 業(ye) 的信托計劃。

野蠻增長

過去兩(liang) 年是險資對信托類計劃投資快速增長的兩(liang) 年，不過其中隱藏的問題也值得關(guan) 注。保監會(hui) 公布的數據顯示，截至今年2季度末，

78家保險公司（集團）共投資信托計劃739筆，累計投資餘額2805億元，占當季度末保險行業總資產的2.99%，較上年末增加1363億元，增長94.5%。其中，房地產投資929億元，占比33.1%；工商企業（含流動性貸款）902億元，占比32.2%；基礎設施投資492億元，占比17.5%。

上半年，保險資金信托投資依然快速增長。其中太平洋人壽、太平養(yang) 老、都邦財險、太平人壽、工銀安盛、華夏人壽與(yu) 上年末相比，增長率均超過400%。紫金財險、昆侖(lun) 健康、中石油專(zhuan) 屬財險、天安財險、百年人壽，2季度末投資餘(yu) 額占其自身總資產(chan) 比重分別達到19.3%、19.1%、19%、18.1%、17.8%。

一位華寶證券分析師稱，目前公開發行的信托產(chan) 品出現了兌(dui) 付問題，但是險資對信托的投資標準比較嚴(yan) 格，目前還沒有兌(dui) 付問題出現。統計數據顯示，險資投資的信托項目信用等級63.2%為(wei) AAA級（含

AAA+、AAA-），AA級（含 AA+、AA-）產品占比28.5%。

但是高速增長之下，一些關(guan) 聯交易、投資過度集中的風險卻不容忽視。

保監會(hui) 調查數據顯示，幸福人壽、建信人壽、合眾(zhong) 人壽、利安人壽關(guan) 聯交易占比分別達到94%、78%、64%、60%；有的保險機構與(yu) 融資人為(wei) 同一控股股東(dong) 控製的關(guan) 聯方，部分機構還與(yu) 信托公司、信用增級方等主體(ti) 具有關(guan) 聯關(guan) 係，保險機構通過投資信托產(chan) 品給融資人借款，用於(yu) 融資人房地產(chan) 投資、滿足流動性需求、受讓融資人持有的債(zhai) 權等用途。

投資集中表現在兩(liang) 個(ge) 方麵，一是集中投資風險高，近51%的信托投資集中於(yu) 房地產(chan) 和基礎設施等不動產(chan) 領域，合眾(zhong) 人壽、國華人壽、百年人壽、信泰人壽、永安財險、前海人壽、紫金財險、正德人壽等公司相關(guan) 投資占其信托投資的比例均在90%以上。

另一方麵是交易對手集中，近60%的信托計劃由上海國際信托、建信信托、平安信托、中信信托、中誠信托和華能貴誠信托6家信托公司發行。保險機構投資一家信托公司發行產(chan) 品規模占其信托投資的比例過高，如建信人壽、永誠財險、利安人壽、國華人壽、平安資產(chan) ，占比分別達到76%（建信信托）、40%（華能貴誠信托）、36%（江蘇國際信托）、36%（中江國際信托）和 31%（平安信托）。另外，險資投資還存在基礎資產(chan) 不明確、信用評級機製不完善等問題。保監會(hui) 有關(guan) 負責人表示，保險資金投資信托的潛在風險不斷聚集，險企建立完善投資及後續管理機製，鼓勵有條件的保險公司根據信托投資規模和盈利狀況提取相應的風險準備金。

險資轉向

除了政策監管加碼，市場投資行情也在發生變化。

上述保險公司投資負責人說，在融資難的大背景下，很多房地產(chan) 以及基礎設施類項目都把險資作為(wei) 新的資金來源。但是隨著中小開發商風險加大以及負債(zhai) 成本高企，目前符合險資投資風險要求的好項目越來越少，而大的房地產(chan) 企業(ye) 融資渠道隨著放開發債(zhai) 等新渠道對險資的依賴也在降低。這意味著過去兩(liang) 年在信托計劃高速增長的險資將降溫。多位保險投資人士對記者表示，好的信托類項目稀缺，而監管加碼導致資本金成本提高，下半年險資將向股權、債(zhai) 權投資計劃、理財產(chan) 品以及資產(chan) 證券化類產(chan) 品挺進。

其中基礎設施債(zhai) 權投資計劃經曆了上半年的低潮期，將繼續強勁增長。

目前包括基建、能源、公共事業(ye) 以及棚戶區改造等項目，險資都在涉及，收益率在6.5%左右。

長江證券分析師劉俊認為(wei) ，在國企改革和財政主推PPP模式下，險資股權投資熱度明顯增加，而醫療健康和養(yang) 老產(chan) 業(ye) 將是重點投資領域。

目前險資股權投資比重在1%-3%左右，[注冊(ce) 加拿大公司]收益率在8%-10%左右。隨著信托類投資資金的釋放，股權投資對於(yu) 投資對象、投資流程等約束未來有進一步放鬆空間，有望成為(wei) 下一個(ge) 走題熱點。

險資投資熱度的增加將會(hui) 增加保險公司利潤收入的增加，但是股市需謹慎，所以在風險戰略方麵也需要加強構建，對保險公司的風險需要加強監管。