傘型信托總體無恙 杠杆資金風險可控

資深信托人士日前介紹，其所在公司的結構化證券投資信托，即俗稱的傘(san) 形信托，很少有4、5月份成立的，所以到目前為(wei) 止沒有爆倉(cang) ，隻是浮盈變薄而已。

據悉，多數信托公司的情況均如此，[北京瑞豐(feng) 注冊(ce) 香港公司]但個(ge) 別激進的信托公司4、5月份發的傘(san) 形信托產(chan) 品的確出現了爆倉(cang) 案例。

分析人士表示，融資融券之類的杠杆是很正常的金融工具，在海外成熟資本市場中一直存在。不應把近期市場下跌歸罪於(yu) 杠杆，但對普通投資者而言，抱著賭博心態用高杠杆炒股是不可取的。

個(ge) 別產(chan) 品被強行平倉(cang)

“信托公司對股市與(yu) 結構化信托產(chan) 品還是有風險控製經驗的。到目前為(wei) 止，絕大多數信托公司並沒有出現傘(san) 形信托爆倉(cang) 的情況。”上海某大型信托公司人士介紹。

也有信托公司人士承認，近期股市連續暴跌，一些4、5月份成立的傘(san) 形信托產(chan) 品被強行平倉(cang) ，但隻是個(ge) 別現象。

信托業(ye) 內(nei) 人士鄧舉(ju) 功介紹，傘(san) 形信托業(ye) 務從(cong) 2003年就已經出現了，屬於(yu) 合法合規的業(ye) 務。隻是隨著股市行情的波動，客戶需求有所增減。目前牛市配資已經非常成熟和便利。

所謂“傘(san) 形”信托，是指在結構化信托的基礎上發展創新而來，由一個(ge) 信托母賬戶下設若幹個(ge) 子賬戶。母賬戶真實存在，是唯一的股東(dong) 賬戶，每一子賬戶為(wei) 虛擬賬戶，且各自單獨核算，具體(ti) 的操作由子賬戶完成。每個(ge) 子賬戶又分為(wei) 優(you) 先級和劣後級投資人，由不同的人操作。從(cong) 結構上看，類似“傘(san) ”形。

具體(ti) 操作上，有融資需求的客戶拿出自有資金充當信托產(chan) 品的劣後級。如果股票投資出現虧(kui) 損，這部分劣後資金先承擔；如果盈利，除去給優(you) 先級客戶的固定收益外，其餘(yu) 的超額盈利部分全部歸劣後級客戶。這就是常說的結構化證券投資信托。

目前信托公司在開設證券賬戶上並無限製。所以有融資需要的客戶甚至不需要到券商開戶，就可以直接找信托公司，利用結構化信托或傘(san) 形信托進行融資炒股。

“就是客戶與(yu) 信托公司共同設置一下用戶名和密碼，信托公司給客戶一個(ge) U盾，通過互聯網與(yu) 信托公司的交易信息係統，客戶就可以在信托公司開立的證券賬戶上炒股了。”該人士介紹。

一般信托公司都會(hui) 設定警戒線、止損線。如果當日客戶股票市值跌到90%以下，信托公司會(hui) 電話提醒客戶。如果跌到80%以下，會(hui) 通知客戶及時補充保證金。如果資金沒有及時補足，會(hui) 被強行平倉(cang) 。信托公司也會(hui) 對客戶單一股票持倉(cang) 比例做出限製。

“其實，很多時候優(you) 先級和劣後級客戶都是我們(men) 信托公司的。銀行願意認購信托公司的信托產(chan) 品的優(you) 先級。”該信托界人士介紹。

最近爆倉(cang) 的傘(san) 形信托產(chan) 品很多是4、5月份新成立的。因為(wei) 從(cong) 4月份以來，有經驗的客戶就已經嗅到了市場的風險，所以這部分產(chan) 品的占比非常低。由於(yu) 近幾天市場超跌，有些1:3配資的被強平不及時的話，會(hui) 虧(kui) 到優(you) 先級客戶端。

某股份製銀行公司金融部相關(guan) 人士介紹，銀行端的最高配資比例從(cong) 最初的最高1:3降到現在最高1:2.5。目前銀行最擔心的一種情況是，已經在銀行做了配資的客戶，再到券商處去做兩(liang) 融。“站在銀行的角度看，我們(men) 還是希望大盤好好調整一下，及早釋放高杠杆的風險。”該人士稱。

新設傘(san) 形信托受限

但信托公司人士也承認，設立新的傘(san) 形信托已經受到限製。目前看來，上述措施讓他們(men) 規避了大盤下跌的風險。

“主要原因還是劣後級的客戶4月份開始就比較難找了。因為(wei) 券商的融資融券分流不少客戶，且許多私募基金到證券業(ye) 協會(hui) 備案後自行發行類似產(chan) 品。以前券商會(hui) 推薦，但現在證監會(hui) [微博]嚴(yan) 控傘(san) 形信托風險，券商給信托公司推薦的劣後級客戶大幅度減少。”信托公司相關(guan) 負責人說。通過傘(san) 形信托進入股市的資金一直不是這輪杠杆牛市的主力資金。

根據中國信托業(ye) 協會(hui) 5月份發布的《2015年一季度中國信托業(ye) 發展評析》，今年一季度末，證券投資(債(zhai) 券)信托規模約為(wei) 1.26萬(wan) 億(yi) 元，仍是證券投資信托的最大去處，而證券投資(股票)信托規模僅(jin) 約為(wei) 7770億(yi) 元，證券投資(基金)信托規模為(wei) 1864億(yi) 元。可見，證券投資(股票)信托和證券投資(基金)信托的總和也不過9600億(yi) 左右。這當中傘(san) 形信托的占比就更少。作為(wei) 對照的是，前段時間融資融券餘(yu) 額卻連創新高。

“目前股市杠杆更多是券商的兩(liang) 融業(ye) 務，而不是傘(san) 形信托。結構化信托早就有了，但在市場中的占比一直較低，不足以推動此次大牛市。兩(liang) 融，尤其是融資，是這波牛市的主要資金來源。”鄧舉(ju) 功認為(wei) 。

杠杆風險總體(ti) 可控

而目前兩(liang) 融業(ye) 務風險總體(ti) 可控。

中國證券金融公司日前就兩(liang) 融問題表示，證券公司融資融券業(ye) 務風險總體(ti) 可控，強製平倉(cang) 的規模很小。壓力測試表明，在目前市場情況下，融資融券業(ye) 務整體(ti) 維持擔保比例仍然遠高於(yu) 預警線，滬深兩(liang) 市25日至26日兩(liang) 個(ge) 交易日因維持擔保比例低於(yu) 130%而強製平倉(cang) 金額不到600萬(wan) 元，風險仍然可控。

有市場人士認為(wei) ，近期股市下跌幅度較大主要原因是場外配資強製平倉(cang) 規模較大。中國證券金融公司對此認為(wei) ，一般認為(wei) 場外配資主要通過恒生HOMS係統接入證券公司交易係統，其杠杆高於(yu) 證券公司融資業(ye) 務，平倉(cang) 規模也高於(yu) 證券公司融資業(ye) 務的平倉(cang) 。據了解，滬深兩(liang) 市近兩(liang) 個(ge) 交易日通過HOMS係統強製平倉(cang) 金額不超過40億(yi) 元，29日上午強製平倉(cang) 規模約22億(yi) 元，合計占交易量的比例很小。

但普通投資者用高杠杆炒股，且把身家性命押上孤注一擲的做法顯然不可取。近期市場連續大跌，超過多數人預期，這是一次非常好的風險教育。

有銀行界人士表示，[上海瑞豐(feng) 注冊(ce) 香港公司]隨著利率持續走低，預計今後幾天市場企穩向好，股市的財富效應還會(hui) 吸引投資者。

另一家銀行的客戶經理表示，原本有一些低風險高收益的理財產(chan) 品，例如房地產(chan) 信托等在銀行內(nei) 部銷售，這些產(chan) 品往往會(hui) 被銀行員工的親(qin) 戚朋友一搶而空，但今年以來這些產(chan) 品都乏人問津。“大家還是看好股市。”該客戶經理說。