基金的風險管理

基金的風險管理

投資基金可以增加投資組合的多樣性，投資者可以以此降低投資組合的總體(ti) 風險敞口。對衝(chong) 基金經理使用特定的交易策略和工具，為(wei) 的就是降低市場風險，獲取風險調整收益，這與(yu) 投資者期望的風險水平是一致的。理想的對衝(chong) 基金獲得的收益與(yu) 市場指數相對無關(guan) 。雖然“對衝(chong) ”是降低投資風險的一種手段，但是，和所有其他的投資一樣，對衝(chong) 基金無法完全避免風險。根據Hennessee Group發布的報告，在1993年至2000年之間，對衝(chong) 基金的波動程度隻有同期標準普爾500指數的2/3左右。

大多數國家規定，對衝(chong) 基金的投資者必須是老練的合格投資者，應當對投資的風險有所了解，並願意承擔這些風險，因為(wei) 可能的回報與(yu) 風險相關(guan) 。為(wei) 了保護資金和投資者，基金經理可采取各種風險管理策略。《金融時報》（Financial Times）稱，“大型對衝(chong) 基金擁有資產(chan) 管理行業(ye) 最成熟、最精確的風險管理措施。”對衝(chong) 基金管理公司可能持有大量短期頭寸，也可能擁有一套特別全麵的風險管理係統。基金可能會(hui) 設置“風險官”來負責風險評估和管理，但不插手交易，也可能采取諸如正式投資組合風險模型之類的策略。可以采用各種度量技巧和模型來計算對衝(chong) 基金活動的風險；根據基金規模和投資策略的不同，基金經理會(hui) 使用不同的模型。傳(chuan) 統的風險度量方法不一定考慮回報的常態性等因素。為(wei) 了全麵考慮各種風險，通過加入減值和“虧(kui) 損時間”等模型，可以彌補采用風險價(jia) 值（VaR）來衡量風險的缺陷，

除了評估投資的市場相關(guan) 風險，投資者還可根據審慎經營原則來評估對衝(chong) 基金的失誤或欺詐可能給投資者帶來損失的風險。應當考慮的事項包括，對衝(chong) 基金管理公司對業(ye) 務的組織和管理，投資策略的可持續性和基金發展成公司的能力。

由於(yu) 對衝(chong) 基金是私募基金，幾乎沒有公開披露的要求，有人認為(wei) 其不夠透明。還有很多人認為(wei) ，對衝(chong) 基金管理公司和其他金融投資管理公司相比，受到的監管少，注冊(ce) 要求也低，而且對衝(chong) 基金更容易受到由經理人導致的特殊風險，比如偏離投資目標、操作失誤和欺詐。2010年，美國和歐盟新提出的監管規定要求對衝(chong) 基金管理公司披露更多信息，提高透明度。另外，投資者，特別是機構投資者，也通過內(nei) 部控製和外部監管，促使對衝(chong) 基金進一步完善風險管理。隨著機構投資者的影響力與(yu) 日俱增，對衝(chong) 基金也日益透明，公布的信息越來越多，包括估值方法、頭寸和杠杆等。

對衝(chong) 基金的風險和其他的投資有很多相同之處，包括流動性風險和管理風險。流動性指的是一種資產(chan) 買(mai) 賣或變現的容易程度；與(yu) 私募股權基金相似，對衝(chong) 基金也有封閉期，在此期間投資者不可贖回。管理風險指的是基金管理引起的風險。管理風險包括：偏離投資目標這樣的對衝(chong) 基金特有風險、估值風險、容量風險、集中風險和杠杆風險。

估值風險指投資的資產(chan) 淨值可能計算錯誤。在某一策略中投入過多，這就會(hui) 產(chan) 生容量風險。如果基金對某一投資產(chan) 品、板塊、策略或者其他相關(guan) 基金敞口過多，就會(hui) 引起集中風險。這些風險可以通過對控製利益衝(chong) 突、限製資金分配和設定策略敞口範圍來管理。

許多投資基金都使用杠杆，即在投資者出資之外借錢交易或者利用保證金交易的做法。盡管杠杆操作可增加潛在回報，同樣也能擴大損失。采用杠杆的對衝(chong) 基金可能會(hui) 使用各種風險管理手段。和投資銀行相比，對衝(chong) 基金的杠杆率較低；根據美國國家經濟研究局的工作論文，投資銀行的平均杠杆率為(wei) 14.2倍，而對衝(chong) 基金的杠杆率為(wei) 1.5至2.5倍。