新政下資產管理行業新寵

金融交易所一般由省政府批準設立，業(ye) 務上受地方金融辦監管，各省市對金融資產(chan) 交易所也出台了相應的業(ye) 務管理辦法，資產(chan) 交易所本身也有相應的業(ye) 務規則。2011年和2012年國務院對各類交易場所進行了大整頓，出台了《國務院關(guan) 於(yu) 清理整頓各類交易所切實防範金融風險的決(jue) 定》（38號文）、《國務院辦公廳關(guan) 於(yu) 清理整頓各類交易場所的實施意見》（37號文），成立了聯席會(hui) 議對各類交易場所進行了整治和驗收，並規定各類交易場所在通過聯席會(hui) 議的驗收後方可開展業(ye) 務。根據38號文及37號文的規定，目前大部分金融交易所並未獲得聯席會(hui) 議的驗收或備案，因此其開展相關(guan) 業(ye) 務的合規性存在很大的疑問。

金融資產(chan) 交易所業(ye) 務主要圍繞非標資產(chan) 而展開的，主要有如下四大類業(ye) 務：第一類是金融資產(chan) 交易業(ye) 務，直接對金融國有資產(chan) 、不良金融資產(chan) 、私募股權、應收賬款等金融資產(chan) 進行交易；第二類是資產(chan) 收益權交易業(ye) 務，不直接對基礎金融資產(chan) 交易，而是對存量金融資產(chan) 以信托受益權、應收賬款收益權、小貸資產(chan) 收益權、融資租賃收益權、商業(ye) 票據收益權等形式盤活非標資產(chan) ；第三類是融資類業(ye) 務，如委托債(zhai) 權投資、定投投資工具、私募債(zhai) 等；第四類是信息耦合業(ye) 務，交易所提供企業(ye) 投融資信息，或展示項目信息，撮合各方達成交易，並同時提供登記托管等配套服務。

但總體(ti) 而言多數地方金融資產(chan) 交易場所贏利點局限於(yu) 兩(liang) 類業(ye) 務：不良資產(chan) 處置或代持，主要針對地方政府的私募債(zhai) ，其中私募債(zhai) 尤其針對房地產(chan) 企業(ye) 和項目融資，地級市和縣級市政府平台融資較多。

（一）金融資產(chan) 交易業(ye) 務

金融資產(chan) 交易業(ye) 務是金融資產(chan) 交易所的本源業(ye) 務，典型的金融資產(chan) 交易業(ye) 務有包括了銀行不良資產(chan) 處置和國有金融資產(chan) 掛牌交易業(ye) 務。

不良資產(chan) 處置業(ye) 務是指銀行、資產(chan) 管理公司的不良資產(chan) 在金融資產(chan) 交易所平台掛牌，進行轉讓交易。不良金融資產(chan) 包括不良債(zhai) 權類資產(chan) 、股權或其他登記出資權益類資產(chan) 、實物類資產(chan) 、無形資產(chan) 等其他權益類資產(chan) 以及以上兩(liang) 種或多種的組合資產(chan) 包。

按照法律規定，為(wei) 防止國有資產(chan) 流失，國有資產(chan) 的轉讓應該在交易所走招拍掛等程序，這個(ge) 一般在地方的產(chan) 權交易所或者金融資產(chan) 所進行。

（二）資產(chan) 收益權類交易業(ye) 務

資產(chan) 收益權類交易業(ye) 務的標的資產(chan) 通常為(wei) 非標資產(chan) ，從(cong) 而充分展現了各金融資產(chan) 交易所的金融創新，資產(chan) 收益權類交易業(ye) 務主要包括小貸資產(chan) 收益權轉讓業(ye) 務、保理資產(chan) /應收賬款收益權、融資租賃資產(chan) 收益權等，另外部分平台還推出了一些信托、私募基金的收益權等。以小貸收益權為(wei) 例，從(cong) 交易結構上可以看做是一種類資產(chan) 證券化業(ye) 務，小貸公司先打包其部分優(you) 質資產(chan) ，再通過金融資產(chan) 交易所平台向投資者轉讓小貸資產(chan) 的部分收益權，從(cong) 而獲得資金以拓展自身的信貸業(ye) 務規模。

（三）融資類業(ye) 務

融資類業(ye) 務也是金融資產(chan) 交易所的主要業(ye) 務之一，主要包括了一些私募債(zhai) 、委托債(zhai) 權投資、定向投資工具等。

委托債(zhai) 權投資業(ye) 務是北金所2010年推出的創新業(ye) 務，該業(ye) 務主要模式是銀行將符合放貸標準，但由於(yu) 信貸規模限製等因素而無法直接放貸的融資項目，打包成委托債(zhai) 權投資產(chan) 品，並在金交所掛牌，通過金交所對接相應的資金，以滿足融資方的融資需求。

（四）信息耦合業(ye) 務

信息耦合業(ye) 務，充分發揮了金融資產(chan) 交易所的信息渠道優(you) 勢，為(wei) 交易雙方提供中介服務。金融資產(chan) 交易所的信息中介業(ye) 務主要包括了同業(ye) 信息、銀行不良資產(chan) 項目掛牌（線下交易）、票據信息或者地方政府的招商信息等。信息耦合業(ye) 務不同於(yu) 前三類業(ye) 務，該類業(ye) 務金融資產(chan) 交易所僅(jin) 是提供一個(ge) 信息展示平台，本身並不參與(yu) 具體(ti) 業(ye) 務之中。如西部金融資產(chan) 交易中心推出了同業(ye) 專(zhuan) 區，專(zhuan) 門從(cong) 事同業(ye) 拆借、質押式回顧、買(mai) 斷式回購的信息撮合業(ye) 務。

另外，目前已有浙江金融資產(chan) 交易中心等金融資產(chan) 交易所與(yu) 銀登中心運營的中央登記庫對接，將在金交所發生過的業(ye) 務同時在中央登記庫登記，利用銀登記中心將非標資產(chan) 轉成標準化資產(chan) ，同時實現增信的作用。若金交所對接銀登中心這一模式能實現非標轉標的功能，那麽(me) 銀行理財資金對接對該類資產(chan) 時算作投資標準化資產(chan) ，不受35%的限製。

從(cong) 監管主體(ti) 上來看，“一行三會(hui) ”監管傳(chuan) 統金融機構為(wei) 主體(ti) ，“地方”監管機構（主要是地方金融辦）監管的類金融機構為(wei) 補充的格局。其中，一行三會(hui) 監管下的機構包括銀行、信托、券商、基金、期貨、金融租賃、財務公司、支付機構以及私募基金（備案製但近期監管趨嚴(yan) ）、互聯網金融等（類）金融機構。地方金融辦監管的機構包括小額貸款公司、典當公司、融資租賃公司、地方資產(chan) 管理公司、產(chan) 權交易所等等，地方金融資產(chan) 交易所也在地方金融辦管理體(ti) 係之下，這些機構構成了“地方金融要素市場”的重要部分。

在銀行不良率持續增長，P2P開展業(ye) 務受到嚴(yan) 格限製、證監會(hui) 對證券期貨行業(ye) 資管嚴(yan) 格監管等背景下，地方金融資產(chan) 交易在業(ye) 務上受地方金融辦的管理，不受一行三會(hui) 金融監管機構約束，開展業(ye) 務具有一定的靈活性，因此受到越來越多金融機構，尤其是銀行業(ye) 金融機構的青睞，成為(wei) 銀行表內(nei) 存量資產(chan) 出表或者增量資產(chan) 表外循環、互聯網金融平台項目增信或者銷售的重要渠道之一；同時也成為(wei) 地方政府縣級平台融資的新寵。

隨著我國金融市場的深入發展，鑒於(yu) 金融產(chan) 品交易機製和業(ye) 務發展的創新要求，未來金融資產(chan) 交易所定將為(wei) 我國多層次資本市場建設貢獻濃墨重彩的一筆。