家族辦公室成本大剖析

家族辦公室成本大剖析

最近十年，世界各地湧現出大量家族辦公室。常見誘因包括：解決(jue) 家族矛盾、保證財富代代傳(chuan) 承、整合資產(chan) 、應對流動性的突然變化以及提高財富管理效率。由於(yu) 持有財富的家族對投資、信托事務以及生活方式管理有更強的控製欲，家族辦公室的重要性日益凸顯。

對家族財富管理的控製欲自金融危機以來獲得了更強烈的共鳴，為(wei) 了緩解對外部產(chan) 品及服務供應商的顧慮，現在越來越多的家族開始加強其財務管理。隨著財富的增加，家族辦公室今後將毫無疑問地在管理大宗財富中扮演更為(wei) 重要的角色，新興(xing) 市場尤其如此。

《FamilyOffice》獨家編譯瑞銀財富針對《2015全球場家族辦公室》的調研報告，希望此報告對您規劃家族的未來藍圖能有所幫助和啟發。

隨著擁有雄厚財富的家族日益看到創建家族辦公室的好處，家族辦公室無疑是當今世界增長最快的投資工具。財富日益向非常富裕的家族集中，全球化進程又為(wei) 家族辦公室的增長推波助瀾。

由於(yu) 對家族辦公室的構成有各種各樣的定義(yi) ，所以很難估計到底有多少家族辦公室。但是，全球現存的單一家族辦公室至少有3000個(ge) ，其中至少有一半是近15年來建立的。尤為(wei) 重要的是，今後幾年，家族辦公室將在新興(xing) 市場取得強勁增長。

1、財富保障的秘訣
創建家族辦公室是一項巨大的任務，同時也存在家族辦公室未能達到家族預期的案例。建立家族辦公室的一些潛在擔憂在於(yu) ：多家家族辦公室中，個(ge) 別家族無法獲得與(yu) 其級別一致的個(ge) 性化建議；對財富信息私密性的執著和懷疑；對財富保值、回報的預期等。

歸根結底，家族辦公室要能夠實現財富保值才是長久之計。近年來，獲取市場回報遭遇困境，使這一點變得不那麽(me) 輕鬆。對於(yu) 家族企業(ye) 來說，財富保值與(yu) 繼承計劃方麵的顧慮持續增加。因此，富裕家族越來越注重評估建立家族辦公室的益處。
建立家族辦公室的理由很多，但最根本的理由是渴望促進財富的代際傳(chuan) 承以及減少家族內(nei) 部糾紛。隨著管理家族財富難度的增加，這種代際傳(chuan) 承的渴望也不可避免地增加。以下觀點道出了建立家族辦公室的部分理由（並非詳盡無遺）：

A.利益的一致性。家族辦公室結構還可以保證財務顧問與(yu) 家族間的利益能夠充分地協調一致。在非家族辦公室結構中，多個(ge) 顧問將服務於(yu) 多個(ge) 不同的家族成員，是否能保持一致令人懷疑。

B.潛在的高回報。透過資產(chan) 管理活動的集中化和專(zhuan) 業(ye) 化，家族辦公室更有可能為(wei) 其投資決(jue) 策實現更高的回報或更低的風險。家族辦公室還可以幫助正式化投資過程，這可能有助於(yu) 最大限度地提高所有家族成員的投資回報。

C.其它服務的集中化。家族辦公室還可以對其它專(zhuan) 業(ye) 性服務進行整合，其中包括慈善事業(ye) ，稅收和財產(chan) 規劃，家族治理，溝通及教育，以完成家族使命，實現家族目標。

2、明智配置家族資產(chan) 這樣做
任何家族辦公室的核心都是投資管理。不過，一個(ge) 發展完善的家族辦公室還可提供許多其它的服務，範圍從(cong) 培訓教育到確保在家族治理中貫徹最佳做法。本部分將向您描述一個(ge) 成熟的家族辦公室有可能提供的全方位服務：為(wei) 頂尖富豪家庭服務的家族辦公室，盡管在亞(ya) 太區仍算新生事物，但投資表現已經超越美國位居全球第二。去年，亞(ya) 太區家族辦公室的投資回報按美元計算為(wei) 6.3%，僅(jin) 次於(yu) 歐洲的6.4%。這份調查涵蓋全球37個(ge) 國家的224個(ge) 家族辦公室，代表了超過2000億(yi) 美元的私人財富。

“總體(ti) 而言，香港或者亞(ya) 洲富豪的投資仍然帶有較強的本土偏好。”瑞銀財富管理超高淨值客戶服務部投資產(chan) 品及服務房地產(chan) 亞(ya) 太區主管EnricoMattoli表示，這點尤其體(ti) 現在房地產(chan) 投資方麵，房地產(chan) 和私募股權投資是家族辦公室最愛的非流動性投資標的。

3、最愛地產(chan) 及私募股權
據調查，2015年亞(ya) 太區家族辦公室之所以獲得出色業(ye) 績，一個(ge) 重要因素在於(yu) 私募股權的持股量相對高，位於(yu) 香港的家族辦公室投資組合中，私募股權的投資比例平均超過27%，而去年這類投資的回報仍然可觀。

全球範圍內(nei) ，家族辦公室對非流動資產(chan) 的投資比例高達46%，在亞(ya) 太區，這類投資的平均占比為(wei) 45%，香港則為(wei) 43%。這些非流動資產(chan) 包括私募股權，也包括對房地產(chan) 的直接投資，家族辦公室對非流動資產(chan) 的投資比例遠高於(yu) 高淨值個(ge) 人的投資組合。

“私募股權的投資期限通常比較長，可能在5-8年間家族辦公室的長期投資需求使私募股權成為(wei) 合適的投資方向。”Mattoli表示。

亞(ya) 洲富豪傳(chuan) 統鍾愛的房地產(chan) 依然在投資組合中扮演重要角色。家族辦公室對地產(chan) 項目的投資，無論住宅或商業(ye) 地產(chan) 項目，均偏好距離本土更近的項目。對於(yu) 海外項目，由於(yu) 投資決(jue) 策過程中涉及的知識和成本更多，家族辦公室對回報率的要求也更高。

“現在也有越來越多亞(ya) 太區家族辦公室開始著眼海外地產(chan) 投資機會(hui) 。”Mattoli指出，亞(ya) 太區內(nei) 地產(chan) 回報前景不佳，令他們(men) 更多開始考慮海外投資機會(hui) ，對於(yu) 海外投資者來說，亞(ya) 太區的地產(chan) ，尤其香港仍然是非常昂貴。

4、增加對衝(chong) 基金投資
傳(chuan) 統上，對衝(chong) 基金並不是亞(ya) 太區富豪偏愛的投資標的。與(yu) 這種抽象的資本市場操作相比，仍然經營實業(ye) 的亞(ya) 太區富豪們(men) 更喜歡把資金投向看得見摸得著的標的。

“過去一個(ge) 多月，我們(men) 看到客戶的風險規避需求明顯增加，在資產(chan) 配置中更多轉向對衝(chong) 基金，以此來對衝(chong) 市場波動。”瑞銀財富管理超高淨值客戶大中華區市場經理劉昌欣表示，在資產(chan) 組合中，可以看到資金明顯轉向私募股權和對衝(chong) 基金領域。
去年，在全球家族辦公室的資產(chan) 組合中，對衝(chong) 基金已經是增幅最大的投資類別，低息環境和股票投資回報偏弱為(wei) 對衝(chong) 基金創造機會(hui) 。“隨著股票市場愈發波動，亞(ya) 太區家族辦公室對於(yu) 對衝(chong) 基金的興(xing) 趣更多。”Mattoli表示。

瑞銀的調查顯示，全球範圍內(nei) ，對衝(chong) 基金在家族辦公室的投資占比約9%，而亞(ya) 太區則為(wei) 5%。在所有策略中，多/空股票策略及宏觀策略是家族辦公室中最常見的選擇，投資期限多在4-6年。

不過總體(ti) 而言，與(yu) 歐洲、北美洲及其他新興(xing) 市場的家族辦公室相比，亞(ya) 太區家族辦公室在投資策略上更加謹慎，偏向均衡型及保本型。去年采取兩(liang) 種策略的家族辦公室合計67%，今年合計比例增加至73%，而增長型策略則從(cong) 33%降至27%。

5、家族至上，一切妥當

運營成本上升
對於(yu) 超級富豪們(men) 來說，要維持一個(ge) 家族辦公室的成本在不斷上升。導致成本增加最直接的一個(ge) 因素是此前數年，家族辦公室投資表現正麵，願意招聘更多員工或進行重組。縱觀全球範圍內(nei) ，亞(ya) 太區仍然是總運營成本最高的地區，達管理資產(chan) 規模的1.15%，其中，香港辦公室的成本更高，達1.21%。北美家族辦公室的首席執行官收入最高，去年平均為(wei) 44.6萬(wan) 美元，亞(ya) 太區位列第三，去年平均收入為(wei) 28.3萬(wan) 美元，不過管理單位資產(chan) 對應的薪酬則是亞(ya) 太區最高。

不過對於(yu) 家族辦公室來說，成本並非富豪家族最重要的關(guan) 注點，家族主要關(guan) 注的仍是確保家族辦公室促進代代相傳(chuan) 的成功財富管理。盡管對家族辦公室的花費無法給出一個(ge) 標準定義(yi) ，但過往事實表明，一個(ge) 功能完善的家族辦公室一年開銷至少需要100萬(wan) 美元，在很多情況下甚至更多。這一點表明，家族的資產(chan) 規模需在1億(yi) 至5億(yi) 美元之間，家族辦公室才能夠存續。

員工成本占大比例
FamilyOfficeExchange為(wei) 遍布全球22個(ge) 國家的超過350個(ge) 擁有家族企業(ye) 的家族和金融家族、家族辦公室以及優(you) 秀的谘詢師提供服務。該顧問機構的調查發現，在家族辦公室的總成本中，至少60%用作員工的薪酬和福利。

新加坡家族辦公室服務的瑞信私人銀行交易部門主管BernardFung表示，“無論費用多寡，運作良好的家族理財室總能帶來巨大的效益，包括定性與(yu) 定量兩(liang) 方麵。家族應按照設立理財室的初衷來衡量此事。量化的效益包括永續性真正投資增長、風險管理和 體(ti) 製化 處理流程。那些不能輕易量化的效益，但卻體(ti) 現出同等甚至更高的價(jia) 值。”

人才稀缺，難能可貴
富豪家族無一例外都已經作好某種形式的安排，以看管他們(men) 的財富及個(ge) 人事務。這通常是由非正式小組組成，包括一些家族成員和在家族業(ye) 務管理辦公室內(nei) 操作的員工所組成。然而，時移世易，這些非正式組織總會(hui) 麵對各種難題及挑戰。

家族最重要的任務之一，其實是找到對的人（家族或非家族成員）來帶領其家族辦公室。其中有些特質是很重要的，這位人士有必要知道在財富長期增長與(yu) 保留之間如何取得正確的平衡。除了所需各種專(zhuan) 業(ye) 素養(yang) ，他或她也應注重良好的流程，在處理法律與(yu) 財務事項並與(yu) 服務提供者交涉時心思縝密，無微不至。這位卓越不凡的人士能夠帶領家族投入專(zhuan) 業(ye) 的家族辦公室當中，並協助培育下一代優(you) 異的獨立精神。

6、打理家族事務的核心
一個(ge) 家族在明確家族辦公室的願景後，隨之而來的是設計階段，在此階段需製定出一份詳細的商業(ye) 計劃。這份計劃應當包括：服務內(nei) 容、預計資本、運營成本明細以及所使用的資金等。

商業(ye) 計劃和家族辦公室的基本決(jue) 定因素之一在於(yu) ，家族辦公室到底將作為(wei) 利潤中心，還是成本中心而存在？同樣至關(guan) 重要的問題還有，是否打算將家族辦公室向其他家族開放，是未來發展為(wei) 多家族辦公室，還是決(jue) 意從(cong) 此之後僅(jin) 為(wei) 其創辦家族提供服務？