全球央行仍有降息空間，但仍有“反轉利率”可能

一項針對經濟學家的調查顯示，盡管美聯儲(chu) 不太可能將基準利率降至負值，但在利率開始降至弊大於(yu) 利之前，全球央行仍有進一步降息的空間。

隨著世界經濟的低迷，已經迫使美聯儲(chu) 和歐洲央行降低借貸成本，政策製定者準備推出更多的舉(ju) 措。然而，他們(men) 也意識到，在某個(ge) 時臨(lin) 界點，他們(men) 將不得不停止使用該工具作為(wei) 刺激手段，因為(wei) 擔心會(hui) 觸及所謂的反轉利率水平，在這種水平，廉價(jia) 的資金會(hui) 有收縮的效應。

彭博針對經濟學家的最新調查顯示，美聯儲(chu) 和英國央行目前隻會(hui) 將基準利率分別從(cong) 1.75%-2%和0.75%降到零。兩(liang) 家央行都曾表示反對負利率。

相比之下，根據民意調查的預估中值，歐洲央行應該能夠將其存款利率從(cong) 目前的負0.5%降至最低負0.8%，日本央行可能將其關(guan) 鍵利率從(cong) 負0.1%降至負0.35%。

調查結果表明，貨幣政策在完全用盡之前仍可放鬆，這對於(yu) 受貿易緊張困擾的世界經濟中是個(ge) 好消息。不過，這些數據也表明，各國央行的火力不及曆史水平，這可能會(hui) 讓投資者感到恐慌，並突顯出如果當前的經濟放緩持續下去，各國政府需要采取更多行動。

赫爾辛基的FIM Group OYJ首席經濟學家Timo Hirvonen表示，目前，歐洲央行和日本央行似乎有意願在經濟下滑的情況下降低利率。但美聯儲(chu) 和英國央行不認為(wei) 負利率是一種選擇。

此前，普林斯頓大學(Princeton University)的Markus Brunnermeier和Yann Koby在一項研究中普及了反轉利率的概念。他們(men) 在研究中提出，在某個(ge) 時點，寬鬆的貨幣政策會(hui) 變成緊縮政策，因為(wei) 銀行出於(yu) 對自身股權狀況的擔憂或滿足資本監管要求的需要而停止放貸。一些銀行，尤其是歐洲的銀行，已經開始反對負利率。

彭博社的經濟學家指出，圍繞著利率下限的所有辯論、不確定性和複雜性，掩蓋了一個(ge) 簡單的事實：在離零不遠的某個(ge) 地方，降息成本將開始超過收益，而一些主要的央行已經在那裏了。如果下一次衰退來得比我們(men) 預期的更早，其他國家也不會(hui) 落後太遠。”

另一個(ge) 懷疑利率有下限的理由是，人們(men) 懷疑基準利率越低，就會(hui) 有越多的人為(wei) 了保護自己的退休生活而增加儲(chu) 蓄。一些政策製定者還認為(wei) ，極低的利率可能會(hui) 吹大資產(chan) 泡沫或損害生產(chan) 率。

KPMG LLP首席經濟學家Constance Hunter表示，“從(cong) 通脹預期、刺激投資和支出等方麵來看，負利率的邊際回報正在遞減。”

美聯儲(chu) 今年已經兩(liang) 次下調基準利率，以美聯儲(chu) 主席鮑威爾(Jerome Powell)為(wei) 首的政策製定者傾(qing) 向於(yu) 再次采取行動。但鮑威爾上月表示，負利率並非“我們(men) 的首選”工具。這樣的政策在美國可能被視為(wei) 非法，而且考慮到它可能給銀行和貨幣市場基金造成的破壞，也不清楚它能帶來多少經濟收益。

英國央行也反對負利率，盡管英國與(yu) 歐盟間出現無協議脫歐的風險正在上升。英國央行行長卡尼(Mark Carney)已經排除了將利率降至零以下的可能性，他認為(wei) 這樣做“有些不自然”，因為(wei) 這樣做可能會(hui) 損害銀行的利潤率、盈利能力和資本化，進而影響銀行的放貸意願。

歐元區和日本已經出現負增長。歐洲央行上一次下調銀行隔夜存款利率是在9月12日，而雖然日本央行表示更願意加大寬鬆力度，但它也擔心大規模寬鬆計劃對商業(ye) 銀行和市場的副作用。