美聯儲加息 新興市場拉響警報

令全球市場神經緊繃的美聯儲(chu) 加息預期終於(yu) 落地。

北京時間12月17日淩晨3點，美聯儲(chu) 公布12月議息會(hui) 議決(jue) 議，宣布了2006年以來的首次加息，此次加息幅度為(wei) 25個(ge) 基點。 至此，聯儲(chu) 在金融危機之中維持了7年的零利率政策正式結束。

消息公布後，美股從(cong) 午盤低點反彈，美元略微走弱，[香港商標注冊(ce) 費用]而金融板塊迅速上升。“靴子總算落地。而現在加息則意味著聯儲(chu) 有相對充裕的時間緩慢加息，避免給金融市場 帶來過快衝(chong) 擊。”紐交所交易員史蒂夫對騰訊財經表示。

紐交所資深交易員馬克奧拓(Mark Otto)表示，很多人尚未確定聖誕休假的時間。“雖然市場預期此前已經接近100%，但是金融危機之後首次加息，沒有人知道市場後續到底會(hui) 發生什麽(me) 。”而更多個(ge) 人投資人則選擇在12月16日之前平倉(cang) ，“風險太大，不是所有人都有徒手飛刀的能力。”

加息之後，美元走勢和國際資本的流動成為(wei) 投資者關(guan) 注的重點。分析者表示，因為(wei) 預期前期已釋放，人民幣匯率短期內(nei) 或能暫時回穩。但長期來看，明年國內(nei) 的匯市和資本外流將進一步承壓。壓力之下，央行可能也會(hui) 再一次出手。

預計明年聯儲(chu) 再加息3-4次

盡管聯儲(chu) 開啟了加息，但是離利率升至曆史正常水平還有很長的路要走。國際保險集團（AIG）代理首席經濟學家莫恒勇在聯儲(chu) 加息之後對騰訊財經表示，此次聯儲(chu) 加息可用“鴿式加息”(dovish hike)來形容，預計明年聯儲(chu) 加息隻會(hui) 在3-4次。

美聯儲(chu) 預計2016年年底利率將接近1.375％，如果按照聯儲(chu) 每次加息25個(ge) 基點來進行計算，相當於(yu) 聯儲(chu) 2016年將會(hui) 再加息4次。但莫恒勇表示，低通脹的經濟環境導致聯儲(chu) 明年可能隻能加息3次。

首先，通脹水平依舊是聯儲(chu) 最為(wei) 關(guan) 注的加息指標之一。而在此次聯儲(chu) 聲明中，美聯儲(chu) 令人意外地表示，將會(hui) 關(guan) 注“實際通脹”，而不僅(jin) 僅(jin) 是“預期通脹”。這也就意味著，如果油價(jia) 仍維持下跌，實際通脹將小於(yu) 預期，給聯儲(chu) 後續加息設置障礙。

二來，近期由於(yu) 油價(jia) 下跌所導致的垃圾債(zhai) 暴跌引發市場擔憂，在聯儲(chu) 宣布利率決(jue) 議後的新聞發布會(hui) 上，耶倫(lun) 也被問到這一問題。莫恒勇表示，盡管目前仍未有引發結構性危機的跡象。但是，如果油價(jia) 進一步下跌，會(hui) 不會(hui) 引發更大規模的資產(chan) 下跌或者金融動蕩還尚未可知，聯儲(chu) 會(hui) 對垃圾債(zhai) 危機保持警惕。

第三，從(cong) 過去幾年美國經濟的表現來看，每到春季，美國GDP會(hui) 出現放緩。在美聯儲(chu) 強調未來加息速率將依舊“取決(jue) 於(yu) 數據表現”的情況下，莫恒勇認為(wei) ，明年第一季度美聯儲(chu) 加息可能性較小，“聯儲(chu) 也需要停頓一段時間來判斷加息對經濟和市場的實際效果如何，因此預計，聯儲(chu) 加不到4次，可能隻有3次。”

摩根大通首席經濟學家詹姆斯格拉斯曼此前也對騰訊財經表示，如果每次加25個(ge) 基點，聯儲(chu) 還需要花2-3年時間才能重新回到3%的曆史正常水平，“因而，聯儲(chu) 加息是緩慢有序的。而未來幾年之內(nei) ，聯儲(chu) 依舊會(hui) 維持相對寬鬆的政策導向。”

聯儲(chu) “鴿式加息”之後，美股收高。其中，銀行類股上揚明顯。

在此輪聯儲(chu) 議息會(hui) 議中並不存在異見者，即便曾經有些官員公開表示對聯儲(chu) 加息持保留意見。市場預計聯儲(chu) 在此次加息之後，將會(hui) 在明年1月的聯儲(chu) 會(hui) 議上保持暫停，而下一次加息會(hui) 等到明年3月。

新興(xing) 市場麵臨(lin) 兩(liang) 難

美聯儲(chu) 加息之後，讓國際投資人真正擔憂的不是美國經濟，而是新興(xing) 市場。對於(yu) 新興(xing) 市場而言，目前麵臨(lin) 著兩(liang) 難的選擇。如果跟隨美元升值，疲軟的經濟會(hui) 繼續因為(wei) 出口喪(sang) 失競爭(zheng) 力而承壓，如果脫鉤美元貶值，則可能會(hui) 出現資本外流。

上周日，國際清算銀行(BIS)就在季度報告中表示，美聯儲(chu) 加息後的輸家是新興(xing) 市場。報告稱，自2009年開始，新興(xing) 市場發行的美元債(zhai) 規模總額接近3萬(wan) 億(yi) 美元。隨著美元走強，負債(zhai) 將拖累新興(xing) 經濟體(ti) 國家和企業(ye) 的資產(chan) 負債(zhai) 表。

但國際保險公司(AIG)代理首席經濟學家莫恒勇則相對樂(le) 觀，他對騰訊財經表示，考慮到美聯儲(chu) 曾經多次發出加息預警，新興(xing) 市場國家和企業(ye) 已經做出資產(chan) 重新配置，有所準備。即便聯儲(chu) 宣布了加息，也很難出現2013年的“削減恐慌”（taper tantrum）。2013年，美聯儲(chu) 暗示將會(hui) 放緩擴充資產(chan) 負債(zhai) 表的速度，隨後全球股市暴跌，新興(xing) 市場大幅資本外流。

盡管新興(xing) 市場似乎已經對聯儲(chu) 加息做好準備，今天跟蹤新興(xing) 市場的EEM指數收高2%，但是巴西的評級再度被調降，還是給市場敲了警鍾。就在聯儲(chu) 宣布加息之前，三大國際評級機構之一的惠譽宣布下調巴西評級至垃圾級，而今年9月標普已經把巴西調降至垃圾級別。

“對公募基金來說，一旦三大評級機構中間，[香港商標注冊(ce) 類別-貨品]有兩(liang) 家把一個(ge) 國家的評級調降至垃圾級的話，則意味著必須賣出。”莫恒勇對騰訊財經表示。但他同時表示，巴西被調降主要是國家內(nei) 部原因，不能完全歸咎於(yu) 聯儲(chu) 加息。

加息後 人民幣後市如何走

進入12月後，美聯儲(chu) 濃鬱的加息預期，一直在使人民幣對美元匯率承壓。

“美國經濟複蘇強勁，國內(nei) 人民幣資產(chan) 投資回報率下降，兩(liang) 國經濟基本麵的對比，是人民幣兌(dui) 美元貶值的根源，議息會(hui) 議短期內(nei) 更強化了這種貶值預期。”複旦大學世界經濟研究所所長華民對騰訊財經表示。

現在靴子落地，加息決(jue) 議會(hui) 對國內(nei) 外匯市場產(chan) 生什麽(me) 影響？

“中國的經濟和市場的基本麵是穩健的，不存在人民幣匯率長期貶值的基礎。”日前，國家外匯管理局綜合司司長王允貴對媒體(ti) 表示。這是今年中國政府和央行官員，關(guan) 於(yu) 匯市表態的一貫基調。

分析者稱，美聯儲(chu) 加息預期的釋放，短期內(nei) 或將有助於(yu) 人民幣匯率暫回平穩。招商證券宏觀研究主管謝亞(ya) 軒表示，由於(yu) 美國貨幣政策的不確定性下降，不排除在短時間會(hui) 出現階段性的國際資本向新興(xing) 經濟體(ti) 回流的情況。

中國央行啟動新匯改後，疊加美聯儲(chu) 加息腳步臨(lin) 近，國內(nei) 資本外流壓力一直較大。

8月11日，央行宣布人民幣匯率中間價(jia) 的定價(jia) 機製更為(wei) 市場化的調整，人民幣匯率在兩(liang) 天內(nei) 貶值近3%。此後，人民幣匯率一直麵臨(lin) 較強的貶值預期，外匯儲(chu) 備下降的壓力也逐漸凸顯。

央行日前公布的數據顯示，11月我國外匯儲(chu) 備出現大幅縮水，減少了872.23億(yi) 美元，是1996年有數據統計以來，外儲(chu) 下降第三多的月份。

為(wei) 應對美聯儲(chu) 加息後的衝(chong) 擊，央行已經再次出手，試圖引導各方預期。

12月11日，中國外匯交易中心發布了CFETS（中國外匯交易中心簡稱）人民幣匯率指數。據介紹，該指數形成參考了交易中心掛牌的各人民幣對外匯交易幣種，主要包括美元、日元、歐元等13種樣本貨幣，樣本貨幣權重采用考慮轉口貿易因素的貿易權重法計算而得。

此外，12月15日、16日，中國銀行間外匯市場再次出現尾盤明顯放量交易。一位外資銀行金融市場部交易員對騰訊財經表示，8月份此類現象也曾在多次出現，這背後往往說明央行入場（幹預）了。

華民表示，較大的貶值壓力下，央行仍有在匯率關(guan) 鍵點位幹預的可能性。“但幹預隻能改變貶值的速度，無法扭轉方向。”他說。