美聯儲加息即將到來 市場嚴陣以待

備受關(guan) 注的美聯儲(chu) 加息懸疑即將揭曉謎底。外界普遍預期美聯儲(chu) 將祭出近10年來的首次升加息，但預測首次加息超過一年後，投資者眼下更加想知道的是，後續收緊政策的步伐將有多快。這或許可能從(cong) 美聯儲(chu) 會(hui) 後聲明、利率預期以及耶倫(lun) 新聞發布會(hui) 等多種渠道了解。預計加息之後，對後續步伐的解讀可能成為(wei) 影響市場走勢的關(guan) 鍵因素，金融市場 勢必將迎來一陣腥風血雨。

美國勞工部周二公布的數據顯示，[注冊(ce) 法國商標]美國11月核心消費者物價(jia) 指數（CPI）同比上升2.0%，為(wei) 2014年5月來最大增幅。該數據使投資者愈發有信心，美聯儲(chu) （FED）周三將進行近10年首次加息，此舉(ju) 預料將吸引資金流入美國，從(cong) 而提振美元上漲。

BK Asset Management外匯策略師董事總經理Kathy Lien說：“周二出爐的美國經濟數據使美聯儲(chu) 加息成為(wei) 大概率事件。”

不過總體(ti) 而言，金融市場在如此重大事件之前陷入窄幅波動。澳洲國民銀行（NAB）外匯策略全球聯席主管Ray Attrill周二表示： “如果說在重大事件之前會(hui) 有無聊的一天，當然就是今天。”

危機時期政策即將退出曆史舞台 耶倫(lun) 麵臨(lin) 重大挑戰

災難性衰退後的八年，開啟了美國寬鬆貨幣政策時代，而美聯儲(chu) 周二開始的為(wei) 期兩(liang) 天的政策會(hui) 議，料將讓貨幣政策轉向，在經濟日趨正常的情況下加息。

美國聯邦公開市場委員會(hui) （FOMC）將在北京時間周四淩晨03：00布政策決(jue) 定以及政策聲明，市場預計其將“加息”25個(ge) 基點，來到0.25-0.50%區間。之後，美聯儲(chu) 主席耶倫(lun) （Janet Yellen）將北京時間周四03。：30在新聞會(hui) 上闡明聯儲(chu) 最新政策聲明。

市場周二對美聯儲(chu) 即將可能出現的曆史性轉變做出積極反應。美股上漲約1%，債(zhai) 券收益率上升，分析師稱市場已經為(wei) 此做了好幾周的準備，假如美聯儲(chu) 最終意外決(jue) 定不加息，則將產(chan) 生更具“破壞力”的影響。

美聯儲(chu) 主席耶倫(lun) 本周不僅(jin) 要決(jue) 定是否啟動10年來的首次加息，而且還要在未來加息之路如何走的問題上考慮如何讓市場安心，他們(men) 或將竭力避免金融市場對於(yu) 利率決(jue) 議做出過激反應。

美聯儲(chu) 短期借款成本保持在近零水平已有七年，在啟動加息問題上，決(jue) 策者們(men) 最不希望此舉(ju) 觸發人們(men) 對未來加息的預期，因為(wei) 這可能使經濟增長偏離軌道。

盡管耶倫(lun) 及其同僚表示，利率決(jue) 議將“取決(jue) 於(yu) 數據”，但他們(men) 對經濟過熱輕描淡寫(xie) 的暗示，表明他們(men) 認為(wei) 幾無加息的必要，試圖借此讓市場保持“冷靜”。

外界將把焦點放在美聯儲(chu) 聲明稿中所使用的措辭，他們(men) 將如何為(wei) 加息辯解，以及如何評估第二次及後續舉(ju) 措的時間點。

道明證券（TD Securities）分析師表示，他們(men) 預期該聲明稿及決(jue) 策者最新的經濟預測將會(hui) 采取鷹派傾(qing) 向，即強調每次會(hui) 議都有“活生生的”升息可能性。分析稱：“聲明應該會(hui) 相對強硬。美聯儲(chu) 想展現自信，”截至9月，美聯儲(chu) 官員預期明年或許會(hui) 升息四次。

Nothern Trust首席分析師Carl Tannenbaum表示：“更加強有力的前瞻性指引將是本周政策聲明稿的重要內(nei) 容，也許不是日曆上的日期，或許是關(guan) 於(yu) 下次行動的門檻。如果用辭審慎，基本結果變化不大，市場將會(hui) 覺得可能要等到年中才會(hui) 再次采取行動”。

美聯儲(chu) 過去曾成功運用前瞻性指引，最典型的當屬2011年明確承諾至少在2013年中前不會(hui) 加息，之後其把承諾期限延長至2015年中。但失敗的例子也不少。

例如，前美聯儲(chu) 主席伯南克（Ben Bernanke）2013年意外暗示聯儲(chu) 很快將削減購債(zhai) 計劃，導致市場動蕩。同樣的，短短幾個(ge) 月前，耶倫(lun) 對中國經濟增長疲弱的評論，使得市場認為(wei) 美聯儲(chu) 在2016年前都不敢加息。

近期垃圾債(zhai) 券市場出現重挫，分析師認為(wei) ，盡管這無法阻止美聯儲(chu) 主席耶倫(lun) 本周加息，但是或許可以給耶倫(lun) 多一個(ge) 誘因，去清楚說明未來緊縮貨幣政策會(hui) 循序漸進，並展現對經濟的信心。

共同基金公司Third Avenue Management 12月9日致函給投資人稱，旗下的Focused Credit Fund暫停贖回，將清算剩餘(yu) 的資產(chan) 。此舉(ju) 震撼信貸市場。SPDR巴克萊高收益債(zhai) 券ETF周五收在2009年以來最低水平。

2006、2007年美國次貸風暴升溫之際，美聯儲(chu) 沒有事先察覺山雨欲來，而飽受批評。此事記憶猶新，或可以讓決(jue) 策官員更關(guan) 注垃圾債(zhai) 券市場遭遇的困境。

紐約SG Americas Securities LLC利率銷售策略師Omair Sharif說道：“如果真的有什麽(me) 的話，我想最近的事件會(hui) 讓決(jue) 策官員更可能清楚傳(chuan) 達逐步升息的本質，以讓投資人確定無須擔憂利率急升。如果大家確定美聯儲(chu) 升息幅度不會(hui) 太大，步調緩慢，或有助於(yu) 市場平靜下來。”

Chapdelaine Foreign Exchange董事總經理Douglas Borthwick說：“美聯儲(chu) 加息‘應為(wei) 市場帶來安慰 ，且消除部份市場憂慮，美國加息對新興(xing) 市場貨幣帶來更大安慰的預期扶助提振新興(xing) 市場貨幣。”

《金融時報》的一篇未署名評論文章指出：“如果美聯儲(chu) 本周加息，盡管是並不重要的一個(ge) 決(jue) 定，但總體(ti) 而言還是行動過早。”

文章顯示：“即便正當地忽視金融市場再度出現的緊張情勢——這一次是出現在垃圾債(zhai) 市場，等待的好處也超過了現在行動。。。權衡利弊——當然這相當微妙，美聯儲(chu) 本周還是應當維持利率不變。”

美元究竟能否安然經受考驗？

盡管市場普遍預期美聯儲(chu) 本周會(hui) 加息，但有諸多機構警告稱，美元在加息後可能會(hui) 遭遇拋售。美元指數最新報98.18，周二上漲0.6%。

在過去45年中，曾經有五次出現過美聯儲(chu) 緊縮周期始於(yu) 歐洲央行（ECB）正在寬鬆之際。五次這種局麵中有三次（即60%的情況）美元指數出現下滑。下圖是由Fundstrat的Tom Lee編撰的一些數據：

美聯儲(chu) 與(yu) 美元

分析師指出，美元傾(qing) 向於(yu) 在首次加息後表現糟糕的主要原因之一在於(yu) ，決(jue) 議後通常伴隨著鴿派的會(hui) 後聲明。鑒於(yu) 此次決(jue) 議的曆史重要性，以及當前經濟環境，美聯儲(chu) 將竭盡全力確保市場意識到，他們(men) 將在未來一年采取漸進式的貨幣政策正常化。

耶倫(lun) 與(yu) 其他聯儲(chu) 官員數月來一直在暗示，一旦開始加息，其步伐將是“循序漸進”的。

通脹依然處於(yu) 異常低的水準，全球需求疲弱而美國經濟複蘇緩慢。這並非是美聯儲(chu) 可以快速加息的時機，該聯儲(chu) 不能承受利率急劇上揚帶來的衝(chong) 擊。他們(men) 早已開始降低首次加息的重要性，並強調更加關(guan) 注整體(ti) 政策路徑。近期包括零售銷售在內(nei) 的美國經濟數據表現喜憂參半，鞏固了美聯儲(chu) 需要緩慢采取行動的觀點。相關(guan) 文章請點擊[超級警報拉響！專(zhuan) 家給出美聯儲(chu) 加息後拋售美元八大理由]

根據摩根士丹利Graham Secker等策略師11月30日的報告，料美聯儲(chu) 會(hui) 議後，有一段時期較不利於(yu) 美元強勢，大宗商品價(jia) 格疲軟。

野村（Nomura）分析師Yujiro Goto說道，[注冊(ce) 意大利商標]的確存在美聯儲(chu) 選擇溫和升息路徑風險，從(cong) 而下調對未來加息的預期。目前看來，美聯儲(chu) 料將在明年至少加息四次，任何預期的下調都將令美元承壓。

東(dong) 京IG Securities市場策略師Junichi Ishikawa表示，“市場上美元多倉(cang) 結清速度快於(yu) 預期。”他稱，若美聯儲(chu) 加息循環腳步十分緩慢，令市場感到寬慰而回補美債(zhai) ，美元恐將麵臨(lin) 進一步壓力。

不過也有分析師指出，鑒於(yu) 美元近期走勢已經出現回調，美聯儲(chu) 加息未必會(hui) 對美元構成打壓。

法國巴黎銀行（BNP Paribas）分析師在給一份研究報告中寫(xie) 道：“隨著美元頭寸大幅減少，且美元兌(dui) 主要G10貨幣處於(yu) 更具吸引力的水平，我們(men) 認為(wei) 美聯儲(chu) 升息後美元很可能立即上漲。”

全球最大外匯交易機構花旗（Citigroup Inc）上周表示，現在正是買(mai) 入美元的好時機。花旗駐紐約的十國集團（G10）外匯策略全球主管Steven Englander在報告中表示，美元走勢逆轉之後，現在已經變得具有吸引力。

黃金恐遭遇“災難”？

金價(jia) 周二在上日下跌1%後持穩，等待美聯儲(chu) 決(jue) 議的發布。隨著美國決(jue) 策者準備進行約十年來的首次加息，美元獲得提振而黃金吸引力隨之減弱，金價(jia) 邁向連續第三年年度下跌。

周二紐約尾盤，現貨金下跌0.1%，報每盎司1，061.25美元。美國2月期金收低0.2%，報每盎司1，061.60美元。

有分析師表示，市場的焦點已將從(cong) 首次加息的時間轉向未來收緊政策的步伐，投資者對此的解讀可能成為(wei) 金價(jia) 後市走勢的關(guan) 鍵因素。

U.S。 Bank Wealth management資深投資策略師Rob Haworth說：“市場屏息以待美聯儲(chu) 的政策聲明，以及聲明的措辭。”

Haworth指出，眼下市場已經完全消化了所有已公布的數據。真正的問題在於(yu) ，這些數據對於(yu) 首次升息後的政策路徑意味著什麽(me) ？

法國興(xing) 業(ye) 銀行（Societe Generale）周二表示，美聯儲(chu) 加息將給黃金帶來災難。

法國興(xing) 業(ye) 銀行全球資產(chan) 配置主管Alain Bokobza接受采訪時表示，如果美聯儲(chu) 本周上調利率並在明年再加息三次，那麽(me) 金價(jia) 到2016年底可能跌至每盎司955美元。這一預期意味著金價(jia) 或將下跌約10%，觸及2009年9月以來最低水平。

交易員目前預計，美國聯邦公開市場委員會(hui) 加息的概率為(wei) 76%。Bokobza稱，盡管美聯儲(chu) 於(yu) 12月16日加息的預期已普遍反映在市場中，但隨著利率進一步上行，未來一年金價(jia) 仍將走低。

Bokobza周一表示：“我們(men) 更加關(guan) 注2016年的整體(ti) 狀況，美聯儲(chu) 將會(hui) 繼續收緊政策，美國經濟將呈現相當好的景象。但這並不構成金價(jia) 上漲的理由。金價(jia) 將成為(wei) 政策收緊的受害者。”

加息會(hui) 否結束美股牛市？

在美聯儲(chu) 周三利率決(jue) 策即將到來之際，全球股市下跌，一些策略師擔憂首次加息將阻礙長期牛市。

MSCI新興(xing) 市場指數自10月末以來已累計下跌8%，標普500指數跌2.8%，歐洲斯托克600指數跌6.9%。

過去一周波動性上升，周一芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）一度升至26.8，創9月29日以來最高。

瑞信（Credit Suisse Group AG）股票策略師Andrew Garthwaite等在12月10日的報告中寫(xie) 道，從(cong) 過往曆史看，美聯儲(chu) 首次加息造成了股市跌7%左右，美國股市在加息後的6個(ge) 月內(nei) 總是表現不佳。

花旗策略師在11月20日的報告中寫(xie) 道，在美聯儲(chu) 首次加息後，全球股市通常陷入動蕩，然後複蘇，美國股市表現不佳，周期性股票優(you) 於(yu) 防禦性股票，新興(xing) 市場股市對美聯儲(chu) 首次加息的反應並非一致糟糕。

不過也有機構認為(wei) ，加息不會(hui) 終結美股牛市。

摩根大通股票策略師Mislav Matejka和Emmanuel Cau在12月7日的報告中寫(xie) 道，美聯儲(chu) 首次加息應被解讀為(wei) 證實了信心改善，對於(yu) 股市應是利好。

匯豐(feng) （HSBC Bank PLC）策略師Peter Sullivan和Robert Parkes在12月14日的報告中寫(xie) 道，現在因美國首次加息而拋售股票時機過早。受加息消息影響，股市或動蕩，但通常會(hui) 在一年內(nei) 走高。首次加息後，貨幣政策仍將支持增長。

事實上，周二股市表現或許更能反應後一種觀點。美股道指收高156.41點，或0.9%，至17，524.91點；標普500指數收升21.47點，或1.06%，至2，043.41點；納指上漲43.13點，或0.87%，至4，995.36點。

Janney Montgomery Scott首席投資策略師Mark Luschini表示，投資者看來樂(le) 見零利率時代的告終。他稱，關(guan) 鍵將是記者會(hui) 和美聯儲(chu) 官員發布的預估，這些會(hui) 決(jue) 定特定股票的反應。

Luschini說道：“從(cong) 那些你就能判斷出明年收緊政策周期的目標可能會(hui) 是怎樣的，我認為(wei) 這將讓我們(men) 更好的了解什麽(me) 板塊會(hui) 做出怎樣的反應。”