通縮陰影考驗日本未來貨幣政策

日本最新公布的數據顯示，日本核心通脹率下滑至零，陷入通縮的風險陡升。未來，日本央行的貨幣政策將麵臨(lin) 考驗。

全球原油價(jia) 格的疲弱拖累了日本的物價(jia) 水平，[注冊(ce) 薩摩亞(ya) 公司]日本2月通脹率為(wei) 近兩(liang) 年來最低水平。日本政府3月30日發布的數據顯示，2月份核心消費者價(jia) 格指數(CPI)同比增速再次放緩，同比上漲率滑落至零，低於(yu) 1月份的0.2%，也低於(yu) 接受調查的經濟學家給出的上升0.1%的預期。

分析師表示，日本物價(jia) 水平持續下降，主要歸因於(yu) 燃料價(jia) 格持續下跌。燃料價(jia) 格下跌可能使通脹率至少在今年年中都將保持在接近於(yu) 零的水平。

通縮風險加劇的同時，2月份日本家庭消費也出現連續第11個(ge) 月的下滑。數據顯示，盡管就業(ye) 數據轉好，2月份日本的失業(ye) 率從(cong) 1月份的3.6%下降到了2月份的3.5%，但家庭消費的下降幅度達到2.9%。

數據還顯示，日本2月份工業(ye) 產(chan) 出月率下降3.4%，大於(yu) 預期的1.8%，為(wei) 去年6月以來最大降幅。部分原因在於(yu) 農(nong) 曆新年假期，企業(ye) 抑製產(chan) 量。日本經濟產(chan) 業(ye) 省公布的一項調查結果也不甚樂(le) 觀。這項調查顯示，日本製造商預計3月工業(ye) 產(chan) 出月率下降2.0%，此前預期增長0.2%；預計4月工業(ye) 產(chan) 出月率增長3.6%，此前預期下降3.2%。

日本曾經曆過長達十幾年的通貨緊縮，經濟始終低迷不振。日本央行因此被批作為(wei) 太少。為(wei) 了消除頑固的通縮，日本央行開始實行量化寬鬆貨幣政策，過去兩(liang) 年始終在買(mai) 入資產(chan) ，並承諾將日本基礎貨幣擴大一倍。去年10月，該行再度升級寬鬆舉(ju) 措，將資產(chan) 收購規模增至每年80萬(wan) 億(yi) 日元。

日本央行行長黑田東(dong) 彥曾經承諾，要在2013年4月算起的兩(liang) 年時間內(nei) ，實現通脹率增至2%的目標。不過兩(liang) 年後的今天，日本的核心通脹率卻再度跌至零附近。

從(cong) 目前情況看，日本央行的寬鬆努力並無太大收獲，今年稍晚時候日本央行如何調整貨幣政策，是否將進一步擴大貨幣激勵政策麵臨(lin) 考驗。一些分析師預計，日本央行將在今年下半年擴大去年10月祭出的刺激舉(ju) 措。還有分析師認為(wei) ，如果日本的通貨膨脹水平持續放緩，對於(yu) 央行實現消除通縮的決(jue) 心顯然造成不利影響。

去年4月，日本將消費稅率提高了3個(ge) 百分點至8%。自那以來，日本消費狀況就一直不振。不過，核心通脹率數據已將這一增稅措施導致的數據失真排除在外。

通脹數據不佳除了使日本央行的貨幣政策難度加大外，對於(yu) 安倍經濟學來說，其政策實施的有效性也將打上問號，安倍經濟學同樣麵臨(lin) 考驗。這是因為(wei) ，在沒有通脹預期的情況下，消費將更加滯後，企業(ye) 也將缺乏投資的動力。

有分析認為(wei) ，隨著日本貨幣政策擴張的窗口期臨(lin) 近關(guan) 閉，而結構性改革仍未見端倪，日本經濟出現根本性改觀難言樂(le) 觀。

《日本經濟新聞》報道稱，日本目前的經濟現狀和日本政府的政策目標似乎背道而馳。如果通脹預期能夠從(cong) 0%回升到2%，對於(yu) 增加開支計劃而言將形成刺激，這可能會(hui) 幫助實際GDP的增長。而此後，開支水平可能會(hui) 根據新的較為(wei) 穩定的通脹率水平來進行調整。

不過，[注冊(ce) 盧森堡公司]日本央行新任審議委員原田泰在就職的記者會(hui) 上表示，經濟運行中會(hui) 出現各種各樣的狀況，因此，很難甚至不可能把2%的通脹率和兩(liang) 年達成作為(wei) 剛性目標。他稱，若油價(jia) 下跌使日本央行無法在兩(liang) 年內(nei) 達成2%通脹目標，這不應被視為(wei) 問題。原田泰還強調說，如果物價(jia) 不上升，民眾(zhong) 通縮預期加劇，日本央行可能需要進一步放鬆政策。

黑田東(dong) 彥則繼續表示，日本央行將關(guan) 注各種經濟指標，確定預期。