通縮陰影不散 歐洲經濟暫難重振

2014年，居高不下的失業(ye) 率影響歐洲消費信心，低通脹率令通貨緊縮風險陰影不散。歐洲經濟這一年來，盡管已經走出危機深淵，但複蘇乏力，掙紮在衰退邊緣。

歐盟政策製定者為(wei) 挽頹勢，[注冊(ce) 盧森堡公司]出台了相關(guan) 政策，如歐盟委員會(hui) 3150億(yi) 的歐元投資計劃，歐洲央行逐漸加碼的寬鬆貨幣政策等。分析人士認為(wei) ，不確定因素將導致政策效果有限，歐洲經濟在未來一年仍難言樂(le) 觀，重回強勁增長的道路至少要等到2020年。

歐盟統計局數據顯示，2014年歐元區通脹率一直低迷，幾乎全年低於(yu) 1%，尤其是進入下半年，月度通脹率數據徘徊在0.4%和0.3%上下，遠低於(yu) 歐洲央行為(wei) 維持物價(jia) 穩定所設定的2%的警戒線以下。經濟與(yu) 合作組織(OECD)預計今明後三年歐元區通脹預期分別為(wei) 0.5%、0.6%和1.0%。分析認為(wei) ，這顯示歐洲民眾(zhong) 對經濟前景的擔憂加劇，消費意願低迷。

同時，低通脹伴隨著高失業(ye) 率，跡象顯示，歐元區年平均失業(ye) 率將在11.5%以上，失業(ye) 人口持續增加，而在西班牙年輕人失業(ye) 率高達50%以上，希臘、意大利等國年輕人失業(ye) 率則高達40%以上。

經合組織預計歐元區今年經濟將僅(jin) 增長0.8%，明後年則將分別提速至1.1%和1.7%。

經合組織在11月25日發布的一份報告中表示，歐元區“或許已滑入持久性的停滯陷阱，若經濟增長停滯或通脹預期進一步降溫，則將麵臨(lin) 通縮風險”。

經合組織秘書(shu) 長安赫爾·古裏亞(ya) 稱，數據表明，歐元區經濟增長停滯風險與(yu) 日俱增，並可能通過貿易、金融等渠道影響全球經濟複蘇。

法國經濟研究所分析與(yu) 預測部主任沙維爾·坦博也在一份報告中表示，歐洲經濟低增長狀況或將拖累全球經濟，因為(wei) 歐元區需求減少既對新興(xing) 經濟體(ti) 造成影響，同時也將影響到正在尋求經濟複蘇的美國。歐洲經濟主要風險來自於(yu) 四方麵，一是通縮風險，二是目前看來無法走出危機的事實，三是高失業(ye) 率，四是沉重的債(zhai) 務負擔。

“以上因素可能導致歐元區物價(jia) 長期處於(yu) 緩慢下降通道，與(yu) 日本通縮狀況非常相似，”坦博說，“歐洲很可能麵臨(lin) ‘長期性經濟停滯’風險。”此外，俄羅斯對歐盟的經濟製裁也是歐元區經濟前景黯淡的原因之一，因為(wei) 歐盟經濟火車頭德國經濟的不佳表現與(yu) 這些製裁措施密切相關(guan) 。

經合組織認為(wei) ，持久的低增長和低通脹環境急需歐元區采取綜合政策來應對，包括進一步寬鬆的貨幣政策如購買(mai) 政府債(zhai) 券等以及更“軟化”的財政紀律等。坦博也認為(wei) ，歐洲經濟疲弱主要是由缺少投資所致。他表示，歐盟整體(ti) 投資占國內(nei) 生產(chan) 總值(GDP)的比重自2008年開始步入下降通道，公共和私人投資均處於(yu) 不足狀態，長期來講，這將引發潛在經濟增速下降。

為(wei) 提振經濟、促進通脹水平向目標靠攏，歐洲央行已將利率下調至紀錄低位，並出台了一係列增加市場流動性的措施，包括6月宣布定向長期再融資操作，10月中旬啟動擔保債(zhai) 券購買(mai) ，11月開始購買(mai) 資產(chan) 支持證券。11月初，歐洲央行宣布將擴大歐洲央行資產(chan) 負債(zhai) 表規模至2012年初水平，也即從(cong) 當前2.1萬(wan) 億(yi) 歐元擴大至近3萬(wan) 億(yi) 歐元規模。

然而，這些措施並沒有提振歐洲的通脹水平，數據顯示，歐元區11月份通脹率創5年新低至0.3%，市場更加期待歐洲央行采取量化寬鬆政策，即仿效美聯儲(chu) 、英國央行、日本央行購買(mai) 政府債(zhai) 券。

目前歐洲央行的決(jue) 策者們(men) 正在考慮是否將於(yu) 明年1月22日推出量化寬鬆。量化寬鬆作為(wei) 一種非常規貨幣政策，通常是在常規貨幣政策對經濟刺激無效的情況下才被央行采用，可以說是一劑“猛藥”。12月9日，歐洲央行執行董事兼首席經濟學家彼得·普雷特表示，如果到明年初目前的寬鬆政策仍未達到預期效果，歐洲央行已經準備好加推量化寬鬆政策。

然而，歐洲央行行長德拉吉推出歐版量化寬鬆的雄心目前仍然麵臨(lin) 德國政客的頑強抵製，他需要在不到一個(ge) 月的時間內(nei) 在央行決(jue) 策層爭(zheng) 取盡可能多的支持，反對的聲音認為(wei) ，歐洲央行無法避免以高價(jia) 購買(mai) 垃圾債(zhai) 券的風險，據接近歐洲央行高層的人士透露，一種可能的讓步措施是要求成員國央行承擔一部分主權債(zhai) 風險。

歐洲國際政治經濟研究中心主任弗雷德裏克·埃裏克鬆認為(wei) ，即便歐洲央行明年初推出全麵量化寬鬆，也不會(hui) 產(chan) 生如美、英等國的效果。因為(wei) 目前歐版量化寬鬆需要的貨幣擴張量要比美、英開始推出量化寬鬆時多得多，且需要維持較長一段時間，而在目前德國反對的前提下，這種可能性幾乎不存在。最大的可能是歐洲央行以“快速衝(chong) 刺”的方式推出量化寬鬆，但很快就熄火減速。

在上周剛剛結束的歐盟冬季峰會(hui) 上，歐盟領導人通過了歐盟委員會(hui) 主席容克提交的3150億(yi) 歐元投資計劃，並確立了計劃實施的時間表。歐盟希望通過增加投資來刺激經濟增長但不增加債(zhai) 務，根據歐盟設想，這一投資戰略的實施途徑是通過新設立總額210億(yi) 歐元的歐洲戰略投資基金，在2015年至2017年間撬動來自私營部門的約3150億(yi) 歐元投資。

歐盟近期已列出了近2000個(ge) 投資項目，涉及的領域主要包括能源聯盟、知識與(yu) 數字經濟、資源與(yu) 環境、交通、社會(hui) 基礎設施等。歐盟預計該計劃能彌補投資空缺，帶動增加就業(ye) 130萬(wan) 個(ge) 。

不少分析人士則對此並不看好。BBC歐洲編輯加文·海威德評論說，隻有市場能對此計劃的成敗進行檢驗，歐洲經濟停滯、信心低下，市場是否願意繼續投資是一場最大的考驗。

歐洲政策研究中心主任丹尼·格羅斯表示，歐盟28國每年的總投資額達到2.6萬(wan) 億(yi) 歐元，這一龐大的數額與(yu) 容克的投資資金相比較，相當於(yu) “南瓜”和“桔子”比大小，很難在短期和中期內(nei) 改變歐洲的經濟麵貌。

格羅斯認為(wei) ，[盧森堡公司注冊(ce) ]容克的投資計劃更多是出於(yu) 政治考慮，“大承諾更具政治上的吸引力，因為(wei) 它顯示歐盟領導人‘在意’並‘非常認真’對待經濟增長問題，長遠來看，這種空頭承諾將讓歐盟付出更高的政治代價(jia) 。”格羅斯說。

埃裏克鬆認為(wei) ，歐盟必須采取組合政策，一方麵歐洲央行應設計出合適的貨幣政策，另一方麵，適當進行債(zhai) 務重組，成員國實施可信的財政整固計劃，推行結構改革，改善企業(ye) 經營環境擴大競爭(zheng) 等。“未來一年，歐洲經濟將繼續處於(yu) 微弱複蘇的狀態，預計歐洲經濟走上強勁增長的道路需等到2020年。”埃裏克鬆說。