中國真實通脹能否可控 控製信貸規模是關鍵

中國通脹形勢正朝著失控的邊緣發展。筆者以為(wei) ，這是2009年的貨幣增量反映到物價(jia) 水平上的必然過程。隨著中國貨幣供應量在過去10年的極度超發，尤其是過去一年多放出的15萬(wan) 億(yi) 元的新增貸款所帶來的基礎貨幣擴張，將使中國的通脹形勢越發覆水難收。

新近發布的官方CPI數據雖然依舊維持在3%附近，但可以預見的是，食品價(jia) 格占據主導的CPI將在未來幾個(ge) 月持續上揚。剛剛過去的7月份，席卷中國大部分地區的暴雨、洪災對物價(jia) 上行的推動，將逐步顯現。糧食、蔬菜、生豬和其他商品價(jia) 格都將持續攀升。

再加上產(chan) 能過剩的下降、工資快速上升、投資和消費熱潮持續等因素，中長期看來我們(men) 很難看到物價(jia) 會(hui) 持續下行的動力所在。即使由於(yu) 政策的原因，出現通貨緊縮，但這一過程恐怕也隻是浪花一小朵，中國經濟在未來數年內(nei) 的主旋律，還將是持續高通脹。

而且中國經濟在上世紀90年代啟動市場經濟體(ti) 製建設以來，很多領域的價(jia) 格被長期扭曲，如今隨著“兩(liang) 難”問題的層出不窮，放開壟斷行業(ye) 的價(jia) 格管製，理順價(jia) 格傳(chuan) 導機製也到了非做不可的階段。這也是通脹勢必加速上揚的一大核心因素。

現在看來，政府對於(yu) 能源和資源領域的價(jia) 格改革已經不再回避，並開始有步驟地加以推進。一個(ge) 簡單的事實是，與(yu) 其被動接受通貨膨脹的結果，不如主動調整資源價(jia) 格和環境價(jia) 格，利用全球通脹的時間窗口理順價(jia) 格體(ti) 係。這意味著我們(men) 朝著正確的市場方向邁進了關(guan) 鍵一步。

其實，目前的通脹壓力不僅(jin) 僅(jin) 來自於(yu) 這些內(nei) 生性因素，更讓人心有餘(yu) 悸的是國際大宗商品價(jia) 格的持續急升。這與(yu) 2007年開始加速的那一輪通脹頗為(wei) 相似。短短一個(ge) 月時間，CRB指數錄得了10%以上的漲幅，石油在80美元一線整固，銅價(jia) 在8000美元之下蓄勢，黃金亦處於(yu) 隨時會(hui) 爆發的態勢中。這些代表性大宗商品價(jia) 格相繼呈現走強的趨勢，將讓輸入性通脹壓力明顯加大。而且，這一趨勢短期內(nei) 看不到結束的跡象。

由於(yu) 目前世界各國實體(ti) 經濟發力艱難，總需求和總供給都明顯不足，這就使得金融危機後放出的巨額流動性大量湧入了大宗商品市場。可以說，目前大宗商品不是供求所決(jue) 定的市場，而是資本投機所決(jue) 定的市場，全球通脹再次來臨(lin) 的預期越來越強烈。此外還有美國對伊朗動武的戰爭(zheng) 陰雲(yun) 籠罩。

若整體(ti) 形勢果真一步步惡化，那麽(me) 中國的物價(jia) 形勢隻能是在內(nei) 憂外患的雙重夾擊下，迎接通脹的挑戰。

亡羊補牢，為(wei) 時未晚。當此時刻，我們(men) 的首要任務是不能再讓新增貸款繼續維持在月均5000億(yi) 元以上的規模，尤其是2011年的信貸增量絕不可再以七八萬(wan) 億(yi) 元的規模增加，否則這隻會(hui) 讓銀行的資產(chan) 負債(zhai) 表愈加離譜，同時讓通脹形勢比想象的還要嚴(yan) 重。

在貨幣如此泛濫之際，房地產(chan) 調控也承受著重壓。雖然史上最嚴(yan) 厲房地產(chan) 新政言猶在耳，但我們(men) 看到房價(jia) 依然保持著10%以上的同比增幅，環比也幾乎看不到實質性的鬆動跡象。究其根源，還在於(yu) 調控政策被貨幣泡沫所吞噬，當然地方政府貫徹不得力也是重要原因。“按下（房價(jia) ）葫蘆浮起（通脹）瓢”是接下來我們(men) 所能追求的較為(wei) 理想的政策目標，不過現在看來可惜的是，最糟糕的情況已經隱現：葫蘆和瓢都按不下去。