美聯儲報告警示企業債務問題突出

美國聯邦儲(chu) 備委員會(hui) （以下簡稱美聯儲(chu) ）發布的最新一期《金融穩定報告》指出，美國金融體(ti) 係穩定性麵臨(lin) 的風險近半年來保持平穩，但企業(ye) 債(zhai) 務問題較為(wei) 突出，同時還提及貿易局勢可能威脅美國金融穩定。

警示金融風險

美聯儲(chu) 在15日發布的《金融穩定報告》中表示，美國金融體(ti) 係穩定性麵臨(lin) 的風險與(yu) 5月發布報告時相比幾乎沒有變化，金融業(ye) 核心部門具有韌性、杠杆率較低，家庭和美國最大的銀行都處於(yu) 更穩健的狀態。

報告同時指出，美國企業(ye) 債(zhai) 務負擔處於(yu) 曆史高位，企業(ye) 債(zhai) 務增長速度仍然持續超過經濟增速，應當警惕低信貸成本持續和非金融企業(ye) 債(zhai) 務水平高企相結合所可能帶來的風險。從(cong) 中期來講，低利率水平和信貸成本低廉令投資者更趨於(yu) 承擔更大的風險，這可能增加金融市場的脆弱性。報告指出，大約一半重要的投資級別債(zhai) 務級別僅(jin) 高於(yu) 垃圾級，這接近曆史高點。一旦經濟出現衰退，大規模的企業(ye) 債(zhai) 務降級可能引起投資者拋售企業(ye) 債(zhai) 券，令本已麵臨(lin) 低現金水平的債(zhai) 券市場遭遇更嚴(yan) 重的流動性問題。

美聯儲(chu) 主席傑羅姆·鮑威爾日前在出席美國國會(hui) 聽證會(hui) 時表示，過去一年來，美國金融體(ti) 係穩定性處於(yu) 中等水平，但美國經濟前景存在“值得關(guan) 注的風險”，特別是其他經濟體(ti) 增長疲軟和貿易形勢給經濟帶來的下行壓力和持續性風險。

美聯儲(chu) 在最新的《金融穩定報告》中也指出，目前投資者、金融行業(ye) 和市場參與(yu) 者均認為(wei) 國際貿易局勢是近期威脅美國金融穩定的最主要風險之一。

報告還指出，在受訪的銀行業(ye) 和投資者中，全球央行能否在經濟出現衰退時進行有效應對也是主要的擔憂之一，因為(wei) 目前全球主要央行的利率都已經降至非常低的水平甚至是負利率。

美聯儲(chu) 還表示，美國經濟顯著放緩，歐洲和新興(xing) 經濟體(ti) 麵臨(lin) 的壓力上升，上述因素相互作用或對美國金融體(ti) 係構成威脅。

內(nei) 部分歧漸深

7月31日，美聯儲(chu) 宣布2008年12月以來的首次降息，此後又在9月、10月接連調降聯邦基金利率。隨著降息逐次落地，美聯儲(chu) 高層對於(yu) 美國經濟前景以及如何應對的分歧也逐漸加深。

多位美聯儲(chu) 高官近期圍繞美國經濟前景與(yu) 風險發表不同看法，顯示出美聯儲(chu) 內(nei) 部對10月底最近一次的降息存在分歧，對降息能否應對經貿不確定性也有爭(zheng) 議，更對美聯儲(chu) 在低利率環境下能否應對可能的經濟衰退心存擔憂。

此前公開反對降息的主要是美聯儲(chu) 高層中的“鷹派”代表，而美聯儲(chu) 10月降息不僅(jin) 遭到“鷹派”反對，更多高層人士對降息決(jue) 定提出異議，認為(wei) 當前的貨幣政策“偏寬鬆”。

鮑威爾14日在美國國會(hui) 眾(zhong) 議院出席聽證會(hui) 時強調，美國經濟前景存在“值得關(guan) 注的風險”，特別是其他經濟體(ti) 增長疲軟和貿易形勢對美經濟造成的下行壓力和持續性風險。包括鮑威爾在內(nei) 的一些美聯儲(chu) 高層人士認為(wei) ，當前美國經濟麵臨(lin) 的主要風險之一是經貿不確定性，而通過降息來應對美國經濟麵臨(lin) 的潛在風險“藥不對症”。

費城聯邦儲(chu) 備銀行行長帕特裏克·哈克12日在紐約的一場公開活動上對美聯儲(chu) 10月降息表示反對。他認為(wei) ，目前利率水平屬於(yu) 中性或“稍許寬鬆”，美聯儲(chu) 應該按兵不動，靜觀事態發展。哈克認為(wei) ，阻礙美國經濟增長的主要問題在於(yu) 經貿不確定性，而非資金成本，這意味著現在降息對經濟活動不會(hui) 有太大影響，因此美聯儲(chu) 應避免“這種幾乎是徒勞的行動”。

亞(ya) 特蘭(lan) 大聯邦儲(chu) 備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克日前表示，美國經濟目前並不疲軟，沒有必要降息，為(wei) 了控製風險，降息兩(liang) 次已經足夠，目前的美聯儲(chu) 政策“有些寬鬆”。

政策效能待考

盡管今年美聯儲(chu) 已經降息三次，但是美國總統特朗普仍指責美聯儲(chu) 降息力度不夠，認為(wei) 在全球其他主要央行采取負利率政策的大環境下，較高利率讓美國“處於(yu) 競爭(zheng) 劣勢”。

麵對經貿不確定性等風險，美聯儲(chu) 高層近期頻頻給國會(hui) 和各界打“預防針”，稱當前的低利率環境將限製美聯儲(chu) 在應對未來經濟下行時的操作，美聯儲(chu) 需要重新審視貨幣政策工具。

鮑威爾14日表示，當前的低利率環境可能會(hui) 限製貨幣政策支持經濟的能力，美聯儲(chu) 目前正在對貨幣政策策略、工具和溝通辦法進行公開評估。

美聯儲(chu) 副主席理查德·克拉裏達14日在美國智庫卡托研究所演講時也表示，在未來經濟衰退中，美聯儲(chu) 的政策利率在經濟低迷時期難以支持消費和就業(ye) ，也難以將通脹率保持在美聯儲(chu) 設定的2%目標附近。克拉裏達稱，當前美聯儲(chu) 的貨幣政策手段主要包括三種：調整聯邦基金利率、調整資產(chan) 負債(zhai) 表和對利率作出前瞻性指引。雖然美聯儲(chu) 曾考慮借鑒其他央行的做法，但發現這些在美國並不理想。

鮑威爾13日還表示，在經濟低迷時期，財政政策對經濟的支撐很重要。但是，目前美國聯邦政府財政狀況正處於(yu) 一條不可持續的道路上，債(zhai) 務水平高企且不斷上升，這可能抑製財政政策製定者通過財政政策拉動經濟的意願或能力。同時，不斷增加的債(zhai) 務還將抑製私人投資，從(cong) 而降低生產(chan) 率和整體(ti) 經濟增長。因此，保持財政健康對經濟發展至關(guan) 重要。