全球貿易摩擦陰雲密布 國內商品期貨分化加劇

全球貿易摩擦問題近期持續發酵，受此影響，國內(nei) 商品期貨市場分化加劇。貴金屬、農(nong) 產(chan) 品走強，工業(ye) 品則大多表現疲軟。

機構人士認為(wei) ，市場分化將在短期內(nei) 延續，貿易摩擦的走向將給市場帶來很大變數。

貴金屬持續走強

貴金屬期貨無疑是近期市場的焦點。昨日，滬金、滬銀兩(liang) 大貴金屬繼續領漲國內(nei) 商品期貨市場。截至昨日收盤，滬金主力1912合約收報358.25元/克，上漲3.44%；滬銀主力1912合約收報4392元/千克，兩(liang) 大貴金屬期貨盤中都曾衝(chong) 擊漲停。

“未來美國陷入衰退概率大幅上升，美聯儲(chu) 開啟降息周期，美國實際利率回落，對黃金形成明顯利多。”東(dong) 證衍生品研究院稱。

西南期貨副總經理兼研究所總經理史光達表示，黃金在內(nei) 的貴金屬期貨上漲主要有三大邏輯：全球貨幣寬鬆、各國央行購金以及風險事件頻發。

貿易摩擦升溫影響全球經濟和各國央行政策，同時帶來市場避險情緒的快速提升，因此貴金屬價(jia) 格大幅上漲。以滬金期貨為(wei) 例，8月以來漲幅已經達到11%，近三個(ge) 月漲幅高達22%。不過，一些業(ye) 內(nei) 人士表示，考慮到本輪貴金屬漲幅已經相當可觀，而且貿易摩擦形勢變化仍有緩和可能，因此貴金屬短期也可能麵臨(lin) 回調風險。

農(nong) 產(chan) 品受結構性影響

農(nong) 產(chan) 品期貨在貿易摩擦中受到的更多是結構性影響，由於(yu) 美國是重要大豆生產(chan) 國，中國對美貿易政策對豆類價(jia) 格會(hui) 造成較大影響，豆類品種期價(jia) 近期普遍表現強勁。

東(dong) 證衍生品研究院稱，農(nong) 產(chan) 品在中美貿易摩擦中受到的關(guan) 注較多，因為(wei) 農(nong) 產(chan) 品是中國從(cong) 美國進口的主要產(chan) 品之一。7月～10月國內(nei) 進口大豆到港量充裕，國內(nei) 進口大豆供給寬鬆，油廠開機率有所恢複，豆粕供給量增加。不過，國內(nei) 豆粕下遊的需求依然疲弱，7 月能繁母豬存欄同比下降31.9%，生豬存欄同比下降 32.2%，短期內(nei) 豆粕需求難以回暖。因此，豆粕未來價(jia) 格走勢有一定壓力。

“對於(yu) 棉花而言，美棉近期出口疲軟，中國開始取消訂單。當前北半球主產(chan) 國棉花長勢良好、新年度全球預期增產(chan) 的背景下，外棉弱勢格局料將保持。”東(dong) 證衍生品研究院表示。

國內(nei) 期市的表現印證了這樣的判斷。本周一，豆一、豆二及豆油期貨漲幅均超過1%，代表進口大豆的豆二期貨本月漲幅已超過10%。此外，棕櫚油、菜油、雞蛋等農(nong) 產(chan) 品期貨品種最近的走勢也相對偏強。

弱勢工業(ye) 品期待反彈

“貿易摩擦帶來的影響，短期內(nei) 是貿易增速的回落，長期導致供應鏈調整。從(cong) 經濟周期的角度看，貿易周期與(yu) 工業(ye) 生產(chan) 的周期高度重合，背後邏輯在於(yu) 貿易很大程度上是工業(ye) 生產(chan) 的一個(ge) 環節。因此，當貿易增速下行的時候，工業(ye) 生產(chan) 往往也承壓回落。”東(dong) 證衍生品研究院稱。

史光達也認為(wei) ，目前國內(nei) 外經濟形勢不太好，加上貿易摩擦不斷，所以對工業(ye) 品需求肯定是不利的。但商品價(jia) 格整體(ti) 上不高，所以向上和向下的驅動都比較弱。

值得注意的是，近期工業(ye) 品有整體(ti) 反彈跡象，本月鎳、鋁等期貨品種已經有所上漲。