糟糕貿易數據背後的去杠杆化

　　中國1月貿易數據昨天公布。數據顯示，中國1月份貿易數據未能實現開門紅，中國也麵臨(lin) 連續第四年無法完成6%－8%的貿易增速目標的尷尬。

　　數據顯示，1月份出口同比下滑3．2%，[注冊(ce) 汶萊公司]低於(yu) 去年12月份9．9%的增長。與(yu) 此同時，進口同比大幅下滑19．7%，也弱於(yu) 去年12月份2．3%的下滑。由於(yu) 進口大幅弱於(yu) 預期，中國在1月份的貿易順差也創造了曆史峰值，達到600億(yi) 美元——但需要指出的是，這是一個(ge) “衰退型”的順差。

　　總體(ti) 來看，這樣的貿易表現的確讓人難以滿意。

　　當然，出口並非毫無亮點。對美國的出口同比增長4．9%，對東(dong) 盟出口增長15．6%，這一方麵表明美國的經濟複蘇力度仍然在全球範圍內(nei) 一枝獨秀，對東(dong) 盟出口的增長可能受益於(yu) 近期火熱的“一帶一路”戰略。但除此之外，對歐洲、日本和中國香港的出口分別同比下降4．4%、20．4%以及10．9%。

　　更糟糕的是進口數據，進口同比大幅下滑19．7%，表明境內(nei) 需求較為(wei) 疲弱，但更加重要的是國內(nei) 商業(ye) 銀行對於(yu) 商品融資的大幅收緊，擠出了多年以來的商品融資泡沫，也逼迫大量企業(ye) “去杠杆化”，這開始影響全球範圍內(nei) 對於(yu) 中國商品需求的預期。鐵礦石在過去幾個(ge) 月的瘋狂下跌正反映了這樣的一種“去杠杆化”，1月份的數據顯示，中國鐵礦石進口按量同比下降9．4%，但總值下滑了50．3%，其中的差距主要來自於(yu) 礦價(jia) 的下跌。市場更加關(guan) 心的是中國的原油進口數據，但最終數據仍然顯示中國原油進口在1月份出現0．6%的下滑，這似乎表明中國在數個(ge) 月的“抄底”後，也開始變得謹慎起來。

　　大規模的“衰退型”[百慕大注冊(ce) 公司]順差似乎也很難逆轉人民幣近期的頹勢，人民幣在1月份中出現了大約1%的貶值，但海外市場上押注人民幣貶值的盤麵出現大幅度上升。外管局的數據顯示，中國在去年第四季度出現了大規模的資本賬戶項下的資本流出，這似乎表明中資企業(ye) 開始減少手中的人民幣多頭，這是另外一種形式的“去杠杆化”，對於(yu) 中國企業(ye) 來說，資產(chan) 負債(zhai) 表會(hui) 同時萎縮，但某種程度上，這是一件好事，因為(wei) 過度的投機對於(yu) 中國企業(ye) 和金融係統來說，將存在著嚴(yan) 重的風險。