5月貿易數據確認：外需改善 內需不振

　　昨日，《投資快報》記者從(cong) 花旗銀行發布的最新財富管理研報獲悉，該機構分析稱根據中國5月份宏觀數據分析，貿易數據確認外部需求改善和內(nei) 需不振：貿易盈餘(yu) 擴大或預示著人民幣升值，美國經濟或於(yu) 一季度過後回升，將利好中國出口增速，然而進口受到國內(nei) 需求疲軟及原材料融資降低所拖累。

　　花旗研報稱，5月中國出口同比增長7.0%，稍微超出市場預期；進口同比下降1.6%，低於(yu) 市場預估。貿易盈餘(yu) 自4月份185億(yi) 美元大幅增加至359億(yi) 美元。貿易數據與(yu) 發達經濟體(ti) 的複蘇、疲軟的國內(nei) 投資呈現一致。[新西蘭(lan) 商標注冊(ce) ]貿易盈餘(yu) 或受到美國經濟增長反彈而繼續擴大，增加了人民幣於(yu) 下半年升值的壓力。出口改善也減少增長的風險，使得出台全麵性刺激政策的概率較小。

　　貿易數據於(yu) 5月份恢復正常。中國政府於(yu) 去年4月采取強硬措施以遏製貿易虛增所帶來的熱錢流入，因此5月份貿易數據似乎已較少受到扭曲。作為(wei) 一個(ge) 典型的例子，由於(yu) 去年年初數據的虛報，今年1-4月對香港出口同比暴跌33%。今年5月，出口至香港僅(jin) 同比下降0.8%，顯示基數已恢複正常。

　　美國經濟或於(yu) 一季度過後回升，將利好中國出口增速。今年出口至發達經濟體(ti) 的勢頭相當強勁。今年前5個(ge) 月，出口至歐盟、日本和美國的同比增速分別為(wei) 9.4%, 4.9%和4.6%。最近對日本的出口似乎失去一些動能，可能是由於(yu) 4月起消費稅上調的緣故。另一方麵，美國一季度GDP增速為(wei) -1%，我們(men) 預期接下來三個(ge) 季度有望反彈至大約3%，助長對中國商品的需求。近期支持出口的措施(簡化出口檢驗、加快出口退稅，並提供出口信用保險（放心保）)也將有所助益。

　　進口受到國內(nei) 需求疲軟及原材料融資降低所拖累。在國際價(jia) 格下降之際，中國1-4月份大宗商品進口增長強勁。[新西蘭(lan) 公司稅收]然而，固定資產(chan) 投資(特別是房地產(chan) 投資)減速。4月到5月間，大宗商品進口同比增長顯著下降：鐵礦石(24%降至13%)、原油(21%降至9%)及銅(52%至6%)。由於(yu) 人民幣貶值，大宗商品進口用於(yu) 融資的目的或已失去了勢頭。

　　花旗分析師還認為(wei) ，人民幣或於(yu) 下半年恢複升值趨勢，外部需求轉佳和國內(nei) 需求低迷可能導致貿易盈餘(yu) 擴大，足以抵銷受到一部分中國企業(ye) 平倉(cang) 美元空頭部位所引發的資本外流。這將增加來自美國和G20國家對於(yu) 匯率問題的壓力。花旗預計，美元兌(dui) 人民幣最早於(yu) 本月開始轉向，並於(yu) 今年年底前回落至6.12。