中國貿易揭開真實麵紗

　　中國５月外貿數據昨天公布，一如此前的預期，中國出口出現了一定回升，這主要受到了發達經濟體(ti) 需求的拉動。但中國５月份的進口卻出現明顯下降，這在很大程度上是因為(wei) 利用大宗商品進行融資的套利交易近期出現下滑。整體(ti) 來看，中國的貿易數據開始逐步揭開其真實的麵紗。

　　具體(ti) 來看，中國５月份出口同比上升７％，[香港注冊(ce) 公司]高於(yu) ４月份的０．９％，這表明近期敦促地方政府加強實施出口退稅等一係列舉(ju) 措開始起效，當然更加重要的是，發達經濟體(ti) 需求出現回升。上周五公布的美國非農(nong) 就業(ye) 數據顯示，美國的總就業(ye) 崗位終於(yu) 回升至金融危機前的最高點，這表明美國經濟在痛苦的５年調整後，基本上恢複了元氣。外部經濟狀況的好轉，表明中國未來一段時間的出口狀況會(hui) 持續改善，這一點已被中國海關(guan) 所證實。

　　但對於(yu) 中國來說，更加讓人關(guan) 心的是，５月份的進口數據同比下跌１．６％，不及４月份０．８％的增長，也大幅低於(yu) 市場預期的６％。筆者認為(wei) ，進口下跌主要是由於(yu) 近期內(nei) 地打擊大宗商品融資造成的。

　　據媒體(ti) 報道，中國監管部門最近對青島港進行大宗商品貿易融資調查，包括相關(guan) 公司是否重複抵押銅、鋁或鐵礦石現貨來獲取多項貸款。近期伴隨著大宗商品價(jia) 格的下跌，以大宗商品進口作為(wei) 融資工具並進行套利活動等一係列行為(wei) 逐步浮出水麵，成為(wei) 監管部門監控的重點。

　　在過去很長一段時間內(nei) ，由於(yu) 境內(nei) 利率高於(yu) 境外，同時人民幣存在單邊升值的趨勢，很多企業(ye) 通過大宗商品的進口來套取境內(nei) 外利差和匯差。而近期由於(yu) 人民幣貶值、國內(nei) 投資需求活動下降，加上大宗商品價(jia) 格出現下滑，大宗商品的貿易融資出現顯著風險，如果這樣的趨勢持續，中國的商業(ye) 銀行可能因此進一步收緊大宗商品融資業(ye) 務，這將對未來進口造成進一步的壓力。

　　由於(yu) 進口增長疲弱，[注冊(ce) 美國公司]５月份的貿易順差達３５９億(yi) 美元，高於(yu) ４月份的１８５億(yi) 美元，這意味著未來人民幣升值的壓力將進一步增加。此外，歐洲央行推出新一輪量化寬鬆政策，將可能使中國在未來幾個(ge) 季度錄得強勁的資本流入。

　　筆者認為(wei) 美元兌(dui) 人民幣的中間價(jia) 已經趨近峰值，這將使人民幣匯率出現一段時間的平穩期，央行將繼續引導人民幣匯率，避免進一步大幅貶值。