商品貿易融資需求受人民幣貶值壓製

      自2014年1月以來，人民幣即期匯率出現超過2%的貶值。在這輪貶值中，大宗商品市場亦出現大幅波動，其中被市場冠以“銅博士”名頭的金屬銅融資需求受到抑製，造成銅市恐慌下跌，年初以來累計跌幅超過12%。

　　分析人士指出，人民幣貶值導致商品貿易融資的套利空間被壓縮，諸如銅、橡膠等工業(ye) 品的“金融升水”慢慢流出，[瑞豐(feng) 注冊(ce) 香港公司，注冊(ce) BVI公司服務]一些貿易商可能盡快結清頭寸，原本未進入市場真實供需麵的貨物加大了社會(hui) 庫存壓力，價(jia) 格短期來看仍然受到壓製。

　　貶值引發商品拋售

　　在2月份後，人民幣貶值趨勢似有加快。業(ye) 內(nei) 人士表示，繼本周一人民幣錄得0.58%的兩(liang) 年來最大漲幅，3月25日和26日即期匯率的持續走弱，顯示出至少短期內(nei) 人民幣貶值趨勢已不太容易逆轉。

　　在這種背景下，大宗商品能否獨善其身？顯而易見，長期以來，融資進口為(wei) 大宗商品暴跌埋下隱患。由於(yu) 國內(nei) 利率不斷走高，銀行對鋼鐵等行業(ye) 限貸，很多企業(ye) 采取借入低息美元、進口鐵礦石、銅等大宗商品來融資，能享受利差和人民幣單邊升值好處，這導致鐵礦石、銅等進口商品庫存持續上升。

　　業(ye) 內(nei) 人士表示，人民幣貶值誘發了拋售，作為(wei) 融資抵押品的鐵礦石和銅，麵臨(lin) 被銀行追加保證金和強製變現的風險，因此鐵礦石和銅率先進入暴跌。截至3月27日，連鐵礦石與(yu) 滬銅期貨主力合約在3月均累計跌幅超過7%。

　　富寶金屬分析師雷連華表示，在融資銅過程的後續階段，需要用人民幣購買(mai) 美元來歸還資金，人民幣貶值將意味著需要以更多的人民幣來購買(mai) 美元，而不是像以前那樣能享受到人民幣升值所帶來的利潤。並且在人民幣大跌期間，投行上調融資銅保證金繳付比重，令融資銅套利者提前結清，對銅價(jia) 下跌起到推波助瀾的作用。

　　南華期貨在一份分析報告中指出，鐵礦石暴跌可能引發鋼廠資金鏈危機。目前港口進口鐵礦石逾1億(yi) 噸，多數是鋼廠的“融資礦”。[瑞豐(feng) 注冊(ce) 美國公司,注冊(ce) BVI公司服務]而所有融資貿易都采取保證金操作，帶有資金杠杆，鐵礦石連續暴跌，鋼廠虧(kui) 損慘重，還要被迫追加保證金，加劇了資金緊張。

　　不利大宗商品進口

　　隨著國內(nei) 資金麵緊張，越來越多的商品具有了更強的金融屬性，現在包括鐵礦石、大豆、棕櫚油、橡膠、鋅、鋁、黃金、銅以及鎳，這也使得包括銅在內(nei) 的多種大宗商品在價(jia) 格中包含了“金融升水”，因為(wei) 市場把中國用於(yu) 融資進口的大宗商品當成了需求，這導致了商品價(jia) 格上升。

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，人民幣貶值對大宗商品市場的影響可以從(cong) 三個(ge) 方麵分析：一是，人民幣貶值將導致人民幣購買(mai) 力下降，不利於(yu) 大宗商品進口。銅和鐵礦石等商品進口會(hui) 受到抑製，從(cong) 而導致中國對商品的表觀消費下降，原材料進口價(jia) 格上漲；二是，人民幣貶值會(hui) 導致貿易順差下降，外匯占款減少，壓縮了人民幣流動性，從(cong) 而抬高了企業(ye) 融資成本，使得下遊補庫意願下降，增加商品的持有機會(hui) 成本。三是，人民幣貶值導致融資貿易商品的套利空間縮小，原因在於(yu) 人民幣貶值會(hui) 導致人民幣即期和遠期匯差逆轉，增加對衝(chong) 匯率波動成本，從(cong) 而人民幣貶值對於(yu) 商品消費是利空，而對於(yu) 商品出庫在某種程度上有利。

　　不過，一些業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，人民幣貶值令當前做融資貿易的商家更加注重對利率風險的控製，在有利差的情況下，融資貿易將繼續存在。