人民幣全球貿易結算下的最大風險

　　鑒於(yu) 目前我國經濟發展所麵臨(lin) 的國內(nei) 外特殊環境，在推行人民幣全球貿易結算過程中，一方麵要加強金融監管，防止投機性資金借助出口貿易的渠道撤離中國市場；另一方麵參照美元國際化的經驗，通過加強科技、教育投入，大力發展高新技術產(chan) 業(ye) 和服務的方式，提高出口商品或服務的不可替代性，這是促進發展轉型推進人民幣國際化的必由之路。

　　人民幣跨境結算已由港澳、東(dong) 南亞(ya) 試點推廣至全球了。從(cong) 理論上說，實現全球貿易人民幣結算是人民幣走向國際化的必然選擇。而推行人民幣全球貿易結算，是實現人民幣國際化必須邁出的關(guan) 鍵一步。從(cong) 我國現實情況來看，由於(yu) 在推行人民幣全球貿易結算之前，外部資金已大量進入中國市場，這些外資通過投資實體(ti) 經濟、投機中國房地產(chan) 市場以及證券市場，獲取了巨額投資投機收益以及匯兌(dui) 收益。鑒於(yu) 此，筆者以為(wei) ，當前在推行全球貿易人民幣結算過程中，要謹防投機性外資出逃。

　　從(cong) 外部資金進入中國市場的組成部分來看，其主要包括以下幾個(ge) 方麵：一是投資於(yu) 中國實體(ti) 經濟的外資，其主要表現為(wei) 外資企業(ye) 、中外合資、合作企業(ye) ；二是投資於(yu) 中國房地產(chan) 的外資，其主要表現為(wei) 含有外資背景的房地產(chan) 開發企業(ye) 以及在房地產(chan) 流通領域進行投機的外部資金；三是投資於(yu) 中國證券市場的外資，其主要包括合法的QFII、以地下狀態進入中國資本市場的國外私募以及其他投機性外資。

　　從(cong) 我國出口貿易構成來看，外資占我國出口貿易總額的60%左右，隨著我國加入WTO以後對外貿易總額的快速增長，這些投資於(yu) 我國實體(ti) 經濟的外資已獲取了巨額投資收益。自2002年以後，我國房地產(chan) 價(jia) 格出現快速上漲，投資、投機於(yu) 房地產(chan) 的外部資金獲利甚巨。2005年11月以後，滬綜指從(cong) 1000點附近啟動，最高曾摸至6000點，其間漲幅驚人。作為(wei) 中國證券市場投資先導的外資，在前期證券市場大幅上漲過程中，獲取了巨額投機收益。自2005年7月人民幣匯改以後，人民幣兌(dui) 美元已累計升值將近25%，其在一定程度上預示，前期進入中國市場的外部資金，不但獲取了巨額實體(ti) 經濟投資收益、房地產(chan) 和證券市場投機收益，而且還獲取了較大幅度的匯兌(dui) 收益。資本的“逐利性”決(jue) 定了“落袋為(wei) 安”是這些獲取巨額投資、投機收益的外資未來做出的必然選擇。因此，在當前特殊國內(nei) 外環境下，推行人民幣全球貿易結算，須將防範金融風險放在首位。

　　當前全球正處於(yu) 後金融危機時代，鑒於(yu) 中國在此輪金融危機暴發中所麵臨(lin) 的國內(nei) 外特殊時空背景，防範可能出現的金融風險將成為(wei) 中國有效應對全球金融危機、確保經濟穩定的重中之重。

　　從(cong) 實踐中來看，實行人民幣全球貿易結算，其在有利於(yu) 企業(ye) 開展國際貿易、有利於(yu) 實現我國貿易收支均衡的同時，也會(hui) 給投機性外資出逃提供便利條件。在推行人民幣全球貿易結算方式下，本國企業(ye) 出口商品以人民幣計價(jia) 和結算，可以有效地規避匯率風險，而外國要想購買(mai) 中國商品，其隻有通過向中國出口商品或服務取得人民幣以後，才能順利進行。就此而言，人民幣全球貿易結算順利推行的理論基點，在於(yu) 貿易雙方以人民幣為(wei) 結算貨幣的貿易是實現商品有效互補的真實貿易，隻有真實的商品互補貿易，才能有效地解決(jue) 我國目前存在的國際收支不平衡問題。如果在人民幣全球貿易結算方式下，以人民幣作為(wei) 結算貨幣的貿易不是真實的貿易，而是表現為(wei) 一種單邊商品輸出貿易，則推行人民幣全球貿易結算方式，就有可能為(wei) 投機性外資出逃打開了方便之門。

　　當前，由於(yu) 我國在資本市場實行嚴(yan) 格的投機性資金出入境監管政策，一些前期進入中國市場的投機資金還無法大量撤離中國，在中國經濟結構轉型期，這部分投機性資金滯留在中國市場，無疑為(wei) 中國經濟結構轉型和保持金融市場的穩定提供了有利條件。從(cong) 投機性外資撤離方式選擇來看，在我國前期實行統一外匯結算製度下，投機性外資在中國的資產(chan) 形態主要表現為(wei) 人民幣或以人民幣為(wei) 計價(jia) 貨幣的資產(chan) ，由於(yu) 我國人民幣目前還不能自由兌(dui) 換，這類投機性外資隻有將人民幣兌(dui) 換為(wei) 美元等其他外幣，才能順利撤離。而實行人民幣全球貿易結算之後，從(cong) 理論上分析，投機性外資完全沒有必要通過將人民幣兌(dui) 換成美元或其他外幣的形式，撤離中國，完全可以通過用人民幣直接購買(mai) 出口商品或與(yu) 國外進口商之間貨幣互換的方式，實現投機資金的逐步撤離。

　　從(cong) 實踐中來看，自去年7月我國在東(dong) 南亞(ya) 幾國及我國香港、澳門地區實行人民幣貿易結算試點之後，香港股市部分H股的價(jia) 格已明顯高於(yu) A股價(jia) 格，鑒於(yu) 資本市場資產(chan) 價(jia) 格對於(yu) 資金流向的高度敏感性，與(yu) 2000年以後外部資金流入導致A股相對於(yu) H股高溢價(jia) 現象相反，當前H股相對於(yu) A股的高溢價(jia) ，在一定程度上預示確有投機性外資在撤出中國市場。此外，從(cong) 央行最近公布的數據來看，5月我國外匯新增占款比4月份環比下降54%，創出去年8月以來的新低，貿易順差高增長與(yu) 外匯占款大幅下降的背離走勢，也在一定程度上印證，有一些投機性外資正在撤出中國市場。

　　綜合上述分析，筆者的意見是，鑒於(yu) 目前我國經濟發展所麵臨(lin) 的國內(nei) 外特殊環境，當前在推行人民幣全球貿易結算過程中，一方麵要加強金融監管，防止投機性資金借助出口貿易的渠道撤離中國市場；另一方麵參照美元國際化的經驗，通過加強科技、教育投入，大力發展高新技術產(chan) 業(ye) 和服務的方式，提高中國出口商品或服務的不可替代性，是有效應對全球金融危機、促進中國發展方式轉型以及推進人民幣國際化進程的必由之路。