貿易逆差將使人民幣更波動

　　從(cong) 2012年初以來[馬紹爾注冊(ce) 公司]，中國內(nei) 地對香港的出口與(yu) 香港公布的從(cong) 內(nei) 地進口的數據就開始出現了較為(wei) 明顯的統計差異，市場一直傳(chuan) 言中國的出口商通過虛增出口，將熱錢輸入內(nei) 地，同時，出口商也可以獲得相應的出口退稅。

　　這樣的一種現象對於(yu) 中國的外貿政策存在著明顯的負麵作用。首先，人民幣升值加速將降低中國出口的競爭(zheng) 力，同時，人為(wei) 製造的貿易數據可能造成政策失誤。

　　筆者認為(wei) ，中國應該鼓勵進口，並逐步降低對出口的退稅規模，以此減少中國的貿易順差，大規模的貿易順差造成中國通脹上升以及資產(chan) 泡沫。短期來看，中國海關(guan) 需要改善其申報係統，以改善貿易數據的質量。

　　需要指出的是，3月的貿易逆差表明人民幣的強勁升值趨勢將難以被央行容忍。從(cong) 去年第四季度以來，人民幣匯率政策顯得異常平穩，這可能與(yu) 央行行長人選懸而未決(jue) 存在一定的關(guan) 係。伴隨著最終人選的塵埃落定，筆者認為(wei) 人民幣匯率政策的不確定性將逐步減少。盡管近期的人民幣升值在很大程度上是因為(wei) 強勁的資本流入，但伴隨著日元的大幅貶值，人民幣升值並不符合中國的利益。

　　[注冊(ce) 新加坡公司]從(cong) 一籃子貨幣的表現來看，人民幣兌(dui) 美元的匯率大約在6.7附近，而目前實際交易在6.2，這表明人民幣短期內(nei) 存在明顯的高估。因此，筆者認為(wei) 央行可能提高人民幣匯率的波動性來減少資本流入的壓力，這意味著人民幣可能在短期內(nei) 出現走弱。

    中國3月貿易數據前天公布，與(yu) 過去一段時間相同，中國實際貿易數據與(yu) 市場預期之間存在著較為(wei) 明顯的差距。盡管出口數據與(yu) 市場預期基本相同，但進口數據卻大大高於(yu) 市場預期，由於(yu) 進口增速更快，因此中國在3月出現了大約10億(yi) 美元的貿易逆差。

　　出口同比增長10.0%，低於(yu) 上月的21.8%以及市場預期的11.7%，分類數據顯示，對美出口同比下滑6.5%，低於(yu) 上月的15.7%，對歐盟出口下滑14.0%，低於(yu) 上月的16.5%。

　　進口增速大大高於(yu) 市場預期，同比增長14.1%，顯著高於(yu) 市場預期的6%，主因是對美國和中國台灣的進口大幅增加。但日元貶值卻對貿易產(chan) 生了一定的影響，海關(guan) 表示，從(cong) 去年6月份開始，中國對日本的月度進出口呈現了持續同比下降的態勢。今年一季度，對日本的貿易又下降了10.7%，主要原因仍然是從(cong) 去年下半年開始日本實施超寬鬆的貨幣政策，並且將通脹目標上調至2%，這就加速了日元的貶值。今年1月1日－4月8日，日元兌(dui) 人民幣貶值了13.1%，日元的貶值削弱了中國產(chan) 品在日本市場上的價(jia) 格競爭(zheng) 優(you) 勢。以價(jia) 格變動比較敏感的傳(chuan) 統勞動密集型產(chan) 品為(wei) 例，一季度，中國對日本出口紡織品、紡織服裝下降了3.9%，床墊寢具下降了5.2%。

　　從(cong) 大宗商品進口來看，3月份，原油進口量同比下滑了2.1%，高於(yu) 上月的－12.1%。鐵礦石的進口量則增長了2.7%，高於(yu) 上月的－13.2%。

　　需要注意的是，從(cong) 整個(ge) 第一季度的數據來看，中國的出口增速大約高於(yu) 進口增速10個(ge) 百分點，這表明中國的國內(nei) 需求仍然較為(wei) 低迷。

　　[新加坡公司注冊(ce) ]較為(wei) 強勁的出口表現在很大程度上符合中國外匯占款在年初的大幅度增長，筆者懷疑，這樣的一種狀況可能表明部分熱錢通過貿易渠道流入中國境內(nei) ，以獲取中國境內(nei) 較高的利差。此外，近期香港市場上的人民幣存款存量出現了十分明顯的上升，這與(yu) 近期人民幣的強勁升值相印證。