人民幣升值或已進入尾聲 出口企業有回旋空間

　 近來，人民幣對美元呈現多次漲停。不過記者觀察到，人民幣中間價(jia) 已開始小幅回穩。短期因素衝(chong) 擊過後，即期匯價(jia) 有望向中間價(jia) 靠攏，人民幣匯率將以雙向波動、基本穩定為(wei) 主，這一輪人民幣升值或已進入尾聲。

　　升值壓力略有減緩

　　11月1日，盡管人民幣對美元在即期市場再度觸及上限，當日人民幣兌(dui) 美元的中間價(jia) 則小幅下行15個(ge) 基點。

　　事實上，自10月30日以來，人民幣兌(dui) 美元匯率中間價(jia) 便重返6．30上方，不再創出新高。

　　相較於(yu) 中間價(jia) 的小幅回調，[注冊(ce) 法國公司]人民幣對美元在即期市場的走勢依然活躍。據市場人士反映，較此前兩(liang) 次開盤即封漲停相比，近兩(liang) 日人民幣升值壓力確實略有減緩。

　　中國銀行金融分析師列出三大因素：一來，如果任由人民幣升值，將不利於(yu) 穩定外貿出口；加上美國大選很快就將落定，人民幣缺少繼續升值的外部動力；另外，美元經濟向好，有望在未來數個(ge) 月轉強，屆時人民幣對美元匯率將轉弱並雙向波動。綜上所述，人民幣的升值因素逐漸趨弱，對美元匯率即將見頂。“同人民幣匯價(jia) 預期最相關(guan) 的其實還是中國經濟基本麵的因素。此前，大部分市場人士都預計中國今年經濟增速在8％以上，由此整個(ge) 經濟下調幅度超預期。”摩根大通中國首席經濟學家朱海斌在接受記者采訪時表示，“今年剩下的幾個(ge) 月內(nei) ，人民幣對美元會(hui) 位於(yu) 6．3上下附近波動。”

　　分析人士稱，由於(yu) 美元拋盤可能已消耗殆盡，一旦央行在力挺中間價(jia) 的態度上有所轉變，購匯盤可輕易推動人民幣走軟。除非央行仍適度保留對市場的幹預力度，否則極易出現人民幣走勢的逆轉。

　　國際“熱錢”並非主因

　　10月以來，人民幣兌(dui) 美元已累計升值近1％，並在即期市場屢現“漲停”。隨即媒體(ti) 陸續報道稱，第三輪量化寬鬆貨幣政策（QE3）導致“熱錢”流入境內(nei) ，從(cong) 而推升人民幣匯率。

　　然而，業(ye) 內(nei) 人士指出，上述並非人民幣走高的主因。建設銀行高級研究經理趙慶明表示：“我國仍實行資本管製，短時間境外資金的大規模流進流出操作上難度較大，‘熱錢大規模衝(chong) 擊’一說難以令人信服。”

　　招商銀行高級分析師劉東(dong) 亮指出：“QE3與(yu) 人民幣匯率的關(guan) 係不大。由於(yu) 人民幣外匯市場迄今仍是一個(ge) 較為(wei) 封閉的境內(nei) 市場，參與(yu) 機構以中資大行為(wei) 主，走勢相對獨立，不易受到境外影響。”

　　究竟什麽(me) 支持了在岸人民幣匯率走高？

　　首先，目前市場還是以結匯為(wei) 主。在中間價(jia) 堅挺之下，企業(ye) 與(yu) 銀行都意識到，央行不會(hui) 允許人民幣貶值，[注冊(ce) 意大利公司]為(wei) 了避免潛在的虧(kui) 損，拋售美元就成為(wei) 短期的最佳策略。

　　此外，銀行間市場上人民幣流動性的暫時性緊張也是推高人民幣匯價(jia) 的又一因素。中國銀行金融分析師侯麗(li) 萍介紹，商業(ye) 銀行由於(yu) 種種原因導致本幣流動性變差，急於(yu) 從(cong) 各種渠道獲得人民幣，因此可能會(hui) 通過拋售美元的方式來達到一部分目的。如果美元處於(yu) 貶值行情中，則這一現象可能更加明顯。

　　由此可見，在市場化不斷推進的背景下，人民幣匯率市場受境內(nei) 貨幣市場的影響也逐漸上升，成為(wei) 投資交易者的考慮因素之一。

　　出口企業(ye) 有回旋空間

　　值得注意的是，在這一輪人民幣升值的過程中，出現了一些新特點，讓市場對人民幣匯率的改革萌發了新期待。

　　最顯著的特點是央行的態度。與(yu) 以往不同，中國央行在這一輪升值過程中表現超然，沒有明顯幹預，也沒有利用中間價(jia) “維穩”，可謂順勢而為(wei) 。對此，國際市場也將進一步肯定。

　　專(zhuan) 家稱，人民幣匯改或將迎來新的突破。星展銀行經濟學家周洪禮預計，明年一季度左右，央行可能將人民幣對美元匯率的浮動區間進一步擴大，以增強人民幣彈性。

　　不可忽視的是，在人民幣匯率製度改革的進程中，令外貿企業(ye) 生存環境也發生了變化。一達通副總經理肖鋒告訴記者：“中小企業(ye) 感到了來自匯率的壓力，但應對辦法不多。受匯率波動影響，許多中小企業(ye) 的外貿訂單呈現短期化趨勢。”

　　對外經貿大學金融學院教授丁誌傑指出，國內(nei) 企業(ye) 在匯率風險管理方麵很不成熟。數據顯示，從(cong) 4月到9月期間，由於(yu) 人民幣出現階段性貶值，[注冊(ce) 德國公司]銀行代客遠期售匯（企業(ye) 買(mai) 遠期美元）均大於(yu) 遠期結匯，導致企業(ye) 鎖定了一個(ge) 高的價(jia) 格買(mai) 入美元，而未鎖定賣出美元的價(jia) 格。

　　麵對企業(ye) 的擔心和顧慮，丁誌傑建議，目前人民幣即期升值、遠期貶值其實給了出口企業(ye) 回旋緩衝(chong) 空間，企業(ye) 應通過遠期結匯鎖定匯率，或在訂單合同中加入價(jia) 格調整條款等方法規避匯兌(dui) 風險。