易貿透析：普通丁基橡膠下挫分析及後市

　　就目前局麵而言，天膠不穩，普通丁基庫存充裕，燕山丁基引領下的進一步回調不可避免。目前俄羅斯普通丁基BK-1675N的持貨成本在5000-5100美元/噸之上，約為(wei) 42000元/噸。暫估計普通丁基有望回調至40000元/噸的支撐位，而工廠方麵或將以與(yu) 下遊工廠以大戶價(jia) 的形式達成大量成交以降低庫存；同時，近期低迷的市場表現也有望在近期內(nei) 限製普通丁基的進口量，暫時減少國內(nei) 供應。

　　2011年3月初，中石化華北銷售公司宣布下調燕山丁基1751的出廠價(jia) ，降幅2000元/噸至45000元/噸。丁基橡膠成為(wei) 本輪橡膠行業(ye) 整體(ti) 大漲行情中，首支出現下挫的產(chan) 品。

　　丁基橡膠得以自去年8月上旬至今年2月間持續處於(yu) 高位，1751出廠價(jia) 堅挺在40000元/噸之上；外盤價(jia) 格也位居高位並穩步上揚。其間，市場就曾兩(liang) 度受交投壓力而出現小幅回調，但借助橡膠市場整體(ti) 走強的大背景仍能得以支撐。

　　2010年10月，國內(nei) 另一家普通丁基橡膠供應商——浙江信匯公司5萬(wan) 噸/年普通丁基裝置正式投產(chan) 並逐步達到供給穩定，國內(nei) 普通丁基橡膠供應量開始大幅增長。

　　國內(nei) 供應增長之餘(yu) ，天膠及丁苯、順丁橡膠繼續暴漲，連破曆史高位，引來行業(ye) 一片叫好，並大大刺激丁基市場的看漲情節；與(yu) 此同時，關(guan) 於(yu) 埃克森丁基供應不暢的傳(chuan) 聞也吸引了投機性買(mai) 盤的介入：2010年12月，普通丁基橡膠進口總量7800噸，11年首月的進口總量7442噸，均屬曆史同期當月進口高位。

　　國內(nei) 供應量翻番及進口高位之下，隨之而來的是春節長假的下遊需求減少。丁基橡膠於(yu) 節後再度步入有價(jia) 無市的尷尬局麵，交投清淡，庫存累積。截至2月末至3月初，國內(nei) 普通丁基橡膠的庫存量在5000-5500噸左右的水平。而中間市場上還存有充裕的俄羅斯普通丁基BK-1675N。普通丁基於(yu) 月末開始回調。

　　回顧整輪普通丁基的價(jia) 格走勢，供應充裕是市場的主要壓力。市場的投機熱情在比對天膠及丁苯、順丁的曆史價(jia) 格，對於(yu) 丁基橡膠再創2008年經濟危機前的價(jia) 格高峰有過高的期待。

　　但就宏觀而言，普通丁基市場的發展已經不可避免地遭遇明顯的發展瓶頸：

　　1.浙江信匯的穩定投產(chan) 標誌著國內(nei) 供應量的翻番增長。

　　2.近期，普通丁基的整體(ti) 進口量有減無增，其中較多為(wei) 投機性購買(mai) ，持貨待漲心態明顯。

　　3.2008年至2010年的三年間，普通丁基的表現需求量持穩在11萬(wan) 噸左右的水平，幾無發展。在我國汽車及輪胎行業(ye) 快速發展的背景下，其主要下遊內(nei) 胎行業(ye) 遭遇 “無內(nei) 胎化”大趨勢的壓力，臨(lin) 著行業(ye) 萎縮、份額減少的壓力。丁基市場2008年經濟危機前的風光難再續。

　　4.就普通丁基自身而言，高端丁基和中低端貨源間的替代性不強，直接下遊及用途均不相同。多年來，埃克森及朗盛的丁基橡膠生產(chan) 重心一直在鹵代丁基橡膠產(chan) 品上，其普通丁基供應偏緊的狀況不能成為(wei) 中低端丁基橡膠的走強提供直接的支撐力。