人民幣將被高估10%左右？

　　一般貿易項下出現貿易逆差99．7億(yi) 美元，同比增加2．8倍。照此計算，一般貿易逆差今年會(hui) 不會(hui) 突破1000億(yi) 元？會(hui) 不會(hui) 是中國的貿易順差大幅減少，甚至達成所謂的“貿易平衡”？有希望，但取決(jue) 於(yu) 許多條件。條件一，外需穩定，西方大消費國的國民消費不會(hui) 大幅攀升，以致中國出口不會(hui) 發生暴漲；條件二，中國內(nei) 需十分旺盛，進口增速不減，而且有的可買(mai) 。

　　這實際是在用一般貿易逆差對衝(chong) 加工貿易順差的過程，我一直懷疑這件事是不是可以完成。原因一，隻要國外消費品進口對中國存在路徑依賴，那加工貿易的順差就不會(hui) 因為(wei) 人民幣升值而減少；原因二，美國等消費大國的國民消費已經開始見底回升，即便不會(hui) 很快恢複到金融危機以前的水平，那也是向好趨勢，而不是相反；原因三，在中國出口因金融危機受阻之後，中國對外貿易市場、尤其是出口市場被拓寬，增加了許多新的出口市場。

　　上述三個(ge) 原因會(hui) 導致中國出口未來恐怕有增無減，僅(jin) 憑大幅增加進口去實現平衡十分困難。加工貿易的順差如果不斷加大，一定需要一般貿易逆差不斷擴大，需要人民幣不斷地升值，如此惡性循環，永遠找不到平衡點。最終導致實體(ti) 經濟突然崩盤，形勢急劇逆轉，貨幣大幅貶值。

　　我們(men) 做一個(ge) 假設，如果現有的條件不變，依然延續現在“用一般貿易逆差對衝(chong) 加工貿易順差”的方式平衡貿易，穩定匯率，那人民幣的升值空間估計還有4％到6％——被高估10％左右。如果到此為(wei) 止，中國經濟還可以接受，但如果發達國家消費恢複較快，而內(nei) 需進一步受到緊縮貨幣的壓製，進口增速放緩或沒的可買(mai) ，那問題則另當別論。

　　我們(men) 看到，溫家寶總理和商務部陳德銘部長都多次說過造成中國貿易失衡的原因不在於(yu) 匯率，陳德銘甚至相近論述過加工貿易對中國貿易順差的影響，並指出這不是貨幣升值可以解決(jue) 的。不僅(jin) 如此，《華爾街日報》和摩根·士丹利的羅奇也專(zhuan) 門撰文解釋過此類問題。但不知道為(wei) 什麽(me) ，這樣的立場沒能得到堅持，或此乃“中庸之道”。

　　比較大的看點還有：加工貿易進出口1027．9億(yi) 美元，增長35．2％。其中出口652．2億(yi) 美元，增長32．7％；進口375．7億(yi) 美元，增長39．8％。注意，進口增幅和出口增幅之間有7個(ge) 百分點的落差。說明，中國進口價(jia) 格上漲速度遠遠高於(yu) 出口價(jia) 格的上漲速度。中國加工貿易的企業(ye) 利潤還在被壓縮，中國貿易條件惡化進一步加劇。

　　從(cong) 出口地區看，1月份，除北京是淨下降以外，其它傳(chuan) 統出口大戶依然如故。廣東(dong) 出口429．8億(yi) 美元，增長51．8％。江蘇、浙江和上海分別出口244．7億(yi) 、192．5億(yi) 和164．4億(yi) 美元，分別增長29．8％、45．5％和24．6％。此外，山東(dong) 、福建和北京分別出口106．5億(yi) 、75．6億(yi) 和43．8億(yi) 美元，分別增長47．5％、增長38．9％和下降3％。說明，產(chan) 業(ye) 轉移的速度還是比較慢。

　　傳(chuan) 統優(you) 勢大宗商品出口保持良好勢頭。這是可喜的，說明國外的消費有所恢複。但進口原材料，尤其是基礎性商品的價(jia) 格走勢十分難看。中國進口量價(jia) 齊增。量增情有可原，囤貨應對未來漲價(jia) 。這對應於(yu) 企業(ye) 貸款需求增加，也是為(wei) 什麽(me) 中國1月份貸款需求增長較快的原因。

　　這實際是說，人民幣問題和貿易形勢問題，不僅(jin) 僅(jin) 取決(jue) 於(yu) 大國之間的博弈，同時也與(yu) 小國政策密切相關(guan) 。如果東(dong) 南亞(ya) 通過貨幣貶值增加了出口競爭(zheng) 力，那未來中國的貿易形勢顯然會(hui) 受到影響。當然，貿易還取決(jue) 於(yu) 其它一些條件，比如地域環境，技術條件，勞動力素質等問題。但無論如何，東(dong) 南亞(ya) 的鄰國的貨幣政策動向，又為(wei) 中國經濟增添了一個(ge) 不確定因素，這一點是肯定的。