加快發展香港人民幣離岸業務

　　自匯改以來，人民幣對美元升值，也對港幣走強。港幣和美元實行的聯係匯率製度，港幣是釘住美元的，和美元保持一個(ge) 穩定的名義(yi) 匯率，長期以來，匯率一直固定在7.8左右。由於(yu) 港幣和美元實行的是固定匯率製度，因此港元的幣值隨著美元的幣值變化而變化，美元升值，則港元升值；美元貶值，則港幣貶值。我國人民幣匯率主要是以美元計價(jia) 的，人民幣對美元的匯率是我國的主導匯率，其他匯率如人民幣對歐元、日元、英鎊和港元等，都是通過人民幣對美元匯率和國際金融市場上這些貨幣對美元的匯率套算出來的。因此人民幣和港幣的匯率既受港幣對美元匯率的影響，也受人民幣對美元匯率的影響。由於(yu) 港幣和人民幣匯率實行聯係匯率製度，名義(yi) 匯率基本保持不變，因此港幣和人民幣匯率就主要由人民幣對美元的匯率來決(jue) 定，如果人民幣對美元升值，則人民幣對港幣也升值，如果人民幣對美元貶值，則人民幣對港幣也貶值，因此人民幣和美元的關(guan) 係某些特征也間接地表現在人民幣和港幣的匯率上。實際上，自2005年7月到去年匯改，人民幣對美元升值了20%，人民幣對港元也升值了20%。而從(cong) 2010年6月19日我國啟動的新一輪匯改，至去年年底，人民幣對美元升值約3%，人民幣對港幣也升值了約3%，市場預期今年人民幣對美元將繼續升值。在人民幣升值的趨勢下，香港人民幣存款也增長迅速，2009年底香港人民幣存款為(wei) 600餘(yu) 億(yi) 元，2010年11月份則上升到2800億(yi) 元。人民幣升值趨勢有助於(yu) 香港人民幣離岸業(ye) 務的開展，同時國內(nei) 利率不斷上調，投資者預期人民幣將繼續升值，香港的人民幣存款也會(hui) 繼續大幅增長。

　　人民幣對港幣升值，持有人民幣可以獲得增值，在跨境貿易結算中，進出口商更願意用人民幣。順應這一趨勢，香港金管局去年12月23日宣布，2011年1月起，將實施4項措施以優(you) 化人民幣跨境貿易結算機製，進一步推進跨境貿易的發展。香港人民幣回流機製也在不斷完善，當天金管局還公布，人民銀行已批準4家香港銀行進入內(nei) 地銀行債(zhai) 券市場進行投資。近日，匯豐(feng) 銀行和渣打銀行稱，受供不應求以及人民幣升值等因素影響，2011年在香港發行的人民幣債(zhai) 券的發行量將會(hui) 輕易翻倍。在香港擴大發行人民幣債(zhai) 券，也將有利於(yu) 人民幣資金回流。此外，最近關(guan) 於(yu) 清算行的授信限額問題也得到解決(jue) 。長期以來，中銀香港一直是香港人民幣業(ye) 務清算行，清算行向香港各參與(yu) 銀行匯集每日人民幣頭寸，各銀行包括清算行可以保留適量人民幣以備存戶提取，然後把多餘(yu) 的人民幣存入中國人民銀行深圳中心支行，這也是人民幣資金的主要回流方式。但隨著香港人民幣業(ye) 務的不斷擴大，人民幣授信額度需要進一步擴大。香港金融管理局與(yu) 人民銀行對此做出新的安排，香港銀行在清算行可以設立兩(liang) 個(ge) 戶口，一是“支付戶口”，用以處理人民幣的日常交易，另一個(ge) 則是“托管戶口”，清算行將作為(wei) 托管人，將托管戶口的資金存放於(yu) 深圳人民銀行，意味銀行的交易對手將由清算行中銀香港，改變為(wei) 人民銀行深圳中心支行，解決(jue) 了參加行對清算行授信限額的問題。

　　由於(yu) 香港是高度開放的金融市場，資本能夠自由流動，港幣和美元的利率差異，將引起短期資金在國際間的移動。在一個(ge) 實行固定匯率製的國家，如果資本賬戶完全開放，即資本完全流動，本幣利率和外幣利率應該相等。由於(yu) 港元實現的是和美元聯係匯率製度，匯率波動幅度很小，港幣和美元都是自由兌(dui) 換的貨幣，資本能夠自由流動，因此港幣利率和美元利率變化基本是一致的。由於(yu) 美元利率處於(yu) 零利率水平，港幣利率也處於(yu) 低位，港幣熱錢能夠獲得套利和套匯的雙重收益。2008年上半年，在人民幣不斷升值的條件下，人民幣成為(wei) 港幣的避風港，香港居民更願意把自己手中的人民幣、美元和港幣等轉移到內(nei) 地，兌(dui) 換成人民幣存款，當年就出現過香港資金向內(nei) 地流動的現象。甚至一些香港居民為(wei) 了省事和節約手續費，直接攜帶大量現金闖關(guan) 。目前人民幣走強，投資人民幣的套匯和套利空間仍然很大，投機者仍有機可乘。在人民幣和美元、港幣利率倒掛和人民幣升值的情況下，對投機資本防範極為(wei) 重要，不能讓香港人民幣離岸市場成為(wei) 人民幣炒作的投機市場。

　　因此在促進跨境貿易發展同時，2011年1月起實施的優(you) 化跨境貿易新措施規定：參與(yu) 行兌(dui) 換人民幣必須和跨境貿易相關(guan) ，一是需要利用貿易結算項目下向客戶收購的人民幣，來滿足客戶購買(mai) 人民幣的需求，不足的淨額才通過清算行到上海兌(dui) 換窗口購買(mai) 。二是參與(yu) 行隻能為(wei) 客戶3個(ge) 月內(nei) 的需要，進行貿易結算支付安排，通過清算行到上海兌(dui) 換窗口購買(mai) 人民幣。這樣既可以促進跨境貿易的迅速發展，又有利於(yu) 遏製熱錢的投機。

　　筆者認為(wei) ，應抓住時機，進一步推動香港人民幣離岸業(ye) 務發展，不斷完善和擴大人民幣業(ye) 務的品種和規模，拓展跨境貿易的人民幣結算業(ye) 務，進一步強化香港國際金融中心的地位，促進人民幣國際化的發展。