三大陣營左右全球經濟

　　全球經濟今年明顯分成三大陣營，分別為(wei) 美國、歐元區以及新興(xing) 市場。2009年全球經濟開始緩慢複蘇後，2010年全球大部分地區，消費者及企業(ye) 信心均有所上升，同時生產(chan) 也在加速，金融市場活躍。在經曆金融風暴後，投資者對美國第二輪量化寬鬆，歐債(zhai) 危機及匯率戰爭(zheng) 等反應更為(wei) “成熟”。理所當然地，2010年市場經曆的許多挑戰將會(hui) 延續至2011年，挑戰難度有過之而無不及。\記者 王 凡

　　金融危機後，高度負債(zhai) 的美國人除了需要節省開支，更需要還清泡沫時期的債(zhai) 務。因此，美聯儲(chu) 局持續維持低利率政策，消費力仍然低下，並導致經濟受壓，失業(ye) 高企。

　　美國狂印銀紙刺激經濟

　　高居不下的失業(ye) 率以及持續“低迷”的通脹水平，最終促成了規模龐大的第二輪量化寬鬆措施，俗稱“QE2”。11月4日，美聯儲(chu) 局經過兩(liang) 天議息後，宣布新一輪量化寬鬆措施，內(nei) 容為(wei) 在截至2011年6月底的未來8個(ge) 月，會(hui) 購買(mai) 6000億(yi) 美元國債(zhai) ，即等如減息四分三厘，以每月買(mai) 入750億(yi) 美元步伐進行。美聯儲(chu) 局同時表示於(yu) 定期調整買(mai) 債(zhai) 計劃，暗示有可能隨時加碼。在緊接下來的12月初，美國總統奧巴馬和共和黨(dang) 達成妥協協議，將把布什政府時代的全民減稅政策延長兩(liang) 年。

　　除此之外，作為(wei) 08年金融風暴的“始作俑者”，美國在往後的日子裏擔當了“全球央行”的角色，在高達3.3萬(wan) 億(yi) 美元的資助金中，美聯儲(chu) 局除了為(wei) 本國的企業(ye) 提供資金援助，更出資幫助如瑞銀集團及法國興(xing) 業(ye) 銀行等海外金融機構。

　　歐洲債(zhai) 務危機波及全球

　　連“經濟學人”亦未料到的歐債(zhai) 危機，於(yu) 2010年爆發。希臘政府在09年12月份突然宣布，政府財政赤字已經占到國內(nei) 生產(chan) 總值（GDP）的12.7%，全部公共債(zhai) 務占到了GDP的113%，兩(liang) 項指標均大大超過歐盟《穩定與(yu) 增長公約》規定的3%和60%的上限，引發市場動蕩。經評級機構多次下調該國信貸評級，希臘還貸能力受到挑戰。歐元區國家財長於(yu) 5月初達成協議，決(jue) 定和國際貨幣基金組織連手，“史無前例”地向希臘提供總額達1100億(yi) 歐元的貸款，助其渡過債(zhai) 務違約危機。

　　主權債(zhai) 務危機的“病菌”，在2010年下半年擴散至愛爾蘭(lan) 。房地產(chan) 泡沫時期，愛爾蘭(lan) 銀行的資產(chan) 規模嚴(yan) 重背離愛爾蘭(lan) 本國的經濟狀況。泡沫破滅後，金融市場發生巨變，資產(chan) 價(jia) 格崩潰，所有貸款變成壞帳浮出水麵。為(wei) 本國銀行背“黑鍋”的愛爾蘭(lan) ，由於(yu) 債(zhai) 務進一步惡化，在歐洲各國不斷施壓之下，終於(yu) 今年11月底接受歐盟提供的紓困金。

　　歐債(zhai) 危機令外界對“歐元”，這個(ge) 歐洲地區最大膽創新的“發明”提出質疑。現年“11歲”的歐元，“可持續發展道路”危機重重的原因，來自歐元區國家對歐元沒有控製權，不能單方麵推出“量化寬鬆”政策解決(jue) 本國問題。對比起動不動就大開印鈔機的美國，由於(yu) 歐元區國家共同享有一種貨幣，無法通過貶值歐元解決(jue) 問題。因此，這些國家隻能通過借貸解決(jue) 本國經濟問題，債(zhai) 台高築，並引發歐債(zhai) 危機。

　　新興(xing) 市場吸6925億(yi) 遊資

　　由於(yu) 美國以及歐洲地區經濟受阻，作為(wei) 不用打開印鈔機亦有高增長的地區，新興(xing) 市場成功擺脫了過去給予市場的違約、貶值、腐敗和危機等印象，成為(wei) 資金流向的“目的地”。

　　因源源不絕的資金流入，新興(xing) 市場貨幣匯率飆升，並威脅到各國出口。曆年來對資金無任歡迎的新興(xing) 市場各國，於(yu) 2010年10月進行“示威抗議”。“金磚四國”之一的巴西對固定收入證券進行投資的外國人收取4%稅款，是以前的一倍。韓國財政部表示，為(wei) 了抑製資本流動引起的波動，韓國監管機構從(cong) 今年10月19日便會(hui) 開始審核貸款人對外幣衍生產(chan) 品的有關(guan) 申請。印度、台灣、泰國則警告，它們(men) 可能動用“重型武器”，對貨幣暴動進行“武裝鎮壓”。最終，在美國等表示絕不會(hui) 利用貨幣貶值刺激出口，才平息紛爭(zheng) 。

　　在眾(zhong) 多新興(xing) 市場值得炫耀的數據中，其中一個(ge) 便是該地區占全球國內(nei) 生產(chan) 總值的產(chan) 出比例，已從(cong) 1995年的16.8%上升到2009年的26.6%。但不斷攀升的資產(chan) 價(jia) 格，卻提示該地區的泡沫經已形成。

　　據提供商EPFR Global的數據顯示，今年已有890億(yi) 美元（約6925.98億(yi) 港元）資金流入新興(xing) 市場股票基金，而從(cong) 發達國家股票基金中流出的資金為(wei) 790億(yi) 美元（約6147.78億(yi) 港元）。據德意誌銀行計算，目前新興(xing) 市場的追溯市盈率為(wei) 16.6倍，而發達市場為(wei) 17.3倍。該銀行表示，新興(xing) 市場的預期市盈率略高於(yu) 長期平均水平，不過，如果采用資產(chan) 相關(guan) 指標，譬如以市淨率衡量，目前新興(xing) 市場較發達市場存在溢價(jia) 。

　　First State Global Emerging Markets Leaders Fund經理阿桑蒂表示，墨西哥中期增長速度與(yu) 美國相仿，然而沃爾瑪墨西哥子公司的市盈率是母公司的兩(liang) 倍。印度尼西亞(ya) 是商業(ye) 風險最大的地區之一，但聯合利華印度尼西亞(ya) 子公司獲得的評級，近乎是母公司評級的三倍。新興(xing) 市場不僅(jin) 大環境容易滋生泡沫，許多最優(you) 秀的公司或者已處於(yu) 泡沫之中。