我國稀土產品出口價格出現暴漲

　　2010年7月8日國家商務部下達今年第二批稀土一般貿易出口配額，總量為(wei) 7976噸，較2010年的第一批稀土一般貿易出口配額減少8329噸;較2009年的第二批稀土一般貿易出口配額減少8291噸。國家對稀土出口配額的持續收緊導致目前我國稀土金屬產(chan) 品出口價(jia) 格平均上漲了12萬(wan) /噸，稀土氧化物產(chan) 品出口價(jia) 格平均上漲了近20萬(wan) /噸。

　　國家商務部下達的2010年第二批稀土一般貿易出口配額急劇下降

　　中國稀土資源探明儲(chu) 量占全球的36.52%，是全球第一大稀土資源大國。從(cong) 全球稀土的供應情況來看，2009年，中國共生產(chan) 12萬(wan) 噸稀土氧化物，占到了全球產(chan) 量的96.99%，具備絕對壟斷地位。與(yu) 此同時，我國稀土產(chan) 品出口自1998年起就實施配額許可證製度，旨在限製低附加值稀土產(chan) 品的出口，調整稀土產(chan) 品出口結構，促進我國稀土產(chan) 業(ye) 鏈的形成。

　　國家商務部每年向國內(nei) 稀土生產(chan) 企業(ye) (內(nei) 外資)下達兩(liang) 次稀土一般貿易出口配額(或進行一次補充出口配額)，從(cong) 7月8日國家商務部公告的2010年第二批稀土一般貿易出口配額來看，總量為(wei) 7976噸，較2010年的第一批稀土一般貿易出口配額減少14,307噸;較2009年的第二批稀土一般貿易出口配額減少18,451噸，環比和同比分別大幅度下降64.2%和69.81%。2010年全年的稀土產(chan) 品出口配額為(wei) 2.23萬(wan) 噸，同比下降39.52%。不排除商務部有可能在今年四季度再增加一些出口配額，但這種出口配額補充事件僅(jin) 在2009年發生過，且額度沒超過2000噸，所以即便有補充也影響不到出口配額大幅度下降的趨勢了。

　　2009年全球稀土需求量在13萬(wan) 噸左右，中國占據了全球需求量的56%，即7.28萬(wan) 噸左右，我們(men) 認為(wei) 此需求數據在2010年應無太大的增加。結合2010年國家下達的8.92萬(wan) 噸稀土產(chan) 品生產(chan) 指令性計劃來看，則國家計劃內(nei) 的今年稀土產(chan) 品出口量本應控製在1.65萬(wan) 噸左右的範圍內(nei) ，占生產(chan) 總量的19%不到。所以，從(cong) 這個(ge) 角度分析，第二批稀土產(chan) 品出口配額數量的大幅度減少是符合國家對稀土行業(ye) 調控的邏輯的。出口配額結合國家生產(chan) 指令性計劃如此大幅度地被收緊，從(cong) 另一個(ge) 角度昭顯了中國政府對稀土資源保護意識的日益增強以及整頓稀土行業(ye) 決(jue) 心之堅強，意欲真正建立對稀土產(chan) 品的全球定價(jia) 權。

　　如果這個(ge) 邏輯成立的話，未來國家稀土一般貿易出口配額或將被嚴(yan) 格控製在國內(nei) 稀土產(chan) 品指令性生產(chan) 總量的20%~30%。在中國沒有真正奪得稀土產(chan) 品的全球定價(jia) 權之前，估計對全球稀土的供應量將不會(hui) 出現顯著增加，這也是民心所向的決(jue) 定。

　　稀土產(chan) 品出口配額急劇下降立竿見影的結果是稀土產(chan) 品出口價(jia) 格暴漲

　　中國稀土產(chan) 品出口配額急劇下降帶來的立竿見影的結果就是稀土產(chan) 品出口價(jia) 格的暴漲。通過谘詢亞(ya) 洲金屬網、稀土貿易經銷商得到的最新反饋是：由於(yu) 稀土出口配額的收緊，出口配額較少或者沒有出口配額的稀土冶煉企業(ye) 為(wei) 了獲得配額必須花上10萬(wan) ~20萬(wan) /噸的價(jia) 格購買(mai) 配額。以氧化鐠釹為(wei) 例，目前國內(nei) 報價(jia) 為(wei) 19.7萬(wan) /噸，如果冶煉企業(ye) 想出口氧化鐠釹，必須先花近20萬(wan) /噸的價(jia) 格購買(mai) 出口配額，這導致稀土產(chan) 品出口價(jia) 格的暴漲。但即便如此，貿易商購買(mai) 配額也相當困難，目前有價(jia) 無市。

　　我們(men) 認為(wei) 這種局麵最終會(hui) 導致出現的結果是：

　　1、 稀土產(chan) 品走私現象的再度猖獗。這一點需要從(cong) 國家層麵著手嚴(yan) 厲打擊。結合目前國家對稀土行業(ye) 全麵整頓的各項措施來看，我們(men) 對國家打擊稀土走私活動有信心。

　　2、 在這之前，稀土產(chan) 品的出口價(jia) 格就比國內(nei) 價(jia) 格要高出一定幅度，這是因為(wei) 出口報價(jia) 裏包含了貿易商購買(mai) 出口配額付出的成本。在目前這種情況下，由於(yu) 出口配額的稀缺，有出口配額的企業(ye) 也會(hui) 因此提高稀土產(chan) 品的出口價(jia) 格。如果國外國內(nei) 稀土產(chan) 品價(jia) 格差距不斷加大，勢必導致國內(nei) 價(jia) 格的上漲。這是符合市場規律的現象，我們(men) 認為(wei) 會(hui) 對稀土國內(nei) 外價(jia) 格造成中長期趨勢向上的拉動效應。

　　3、 如果稀土出口價(jia) 格居高不下，會(hui) 導致稀土貧瘠國家的稀土深加工生產(chan) 企業(ye) 向中國大陸轉移，這將增加稀土國內(nei) 的需求量，從(cong) 另一個(ge) 層麵推動國內(nei) 稀土價(jia) 格的上漲。

　　綜上所述，我們(men) 認為(wei) 目前稀土產(chan) 品出口價(jia) 格暴漲的局麵將最終導致國內(nei) 稀土價(jia) 格的持續上漲。我們(men) 對稀土價(jia) 格上漲的信心進一步加強。

　　下遊需求能夠在很大程度上承受暴漲的稀土價(jia) 格

　　稀土價(jia) 格的持續上漲，投資者必然會(hui) 考慮的問題之一就是下遊需求能否承受得了?我們(men) 以輕稀土中最重要的稀土金屬物——金屬釹價(jia) 格上漲為(wei) 例做了需求壓力測試。金屬釹價(jia) 格目前報28.95萬(wan) 元/噸，價(jia) 格上漲50%，將導致釹鐵硼價(jia) 格上漲6.04萬(wan) 元/噸(每噸釹鐵硼需要0.417噸的金屬釹)。而釹鐵硼價(jia) 格上漲6.04萬(wan) 元/噸，影響到下遊終端產(chan) 品價(jia) 格的幅度非常小。

　　稀土是屬於(yu) 功能性材料的“工業(ye) 維生素”，在任何一個(ge) 領域的應用都是以“用量少但不可或缺”的角色出現，因此即便稀土價(jia) 格出現爆漲，對下遊終端產(chan) 品價(jia) 格的影響仍是微乎其微的，所以，我們(men) 得出的結論是，下遊需求能夠在很大程度上承受稀土價(jia) 格的暴漲。而釹鐵硼作為(wei) 性能優(you) 越的永磁材料性，在下遊需求能夠承受的情況下，被替代的可能性也是微乎其微。

　　“美國等國家將重啟本土稀土礦”的可能事件不會(hui) 對稀土價(jia) 格造成大的影響

　　上個(ge) 世紀美國曾是世界第一的稀土生產(chan) 大國。美國的芒廷帕斯礦山——世界最大的單一氟碳鈰礦床，稀土品位為(wei) 5～10%REO，儲(chu) 量達500萬(wan) 噸之多，是美國最重要的稀土資源地。但由於(yu) 中國稀土產(chan) 業(ye) 的發展，大量廉價(jia) 的中國稀土冶煉分離產(chan) 品湧入國際市場，迫使美國稀土企業(ye) 不斷減產(chan) ，當進口購進的稀土價(jia) 格開始低於(yu) 本土開采的價(jia) 格時，美國於(yu) 2001年停止了對芒廷帕斯稀土礦的開采。然而停產(chan) 並沒讓美國的礦主們(men) 聯合起來向中國稀土宣戰--諸如提出反傾(qing) 銷之類的要求，相反，他們(men) 選擇了沉默與(yu) 合作，其用意不言而喻。而日本政府在2006年提出“國家能源資源戰略規劃”。該規劃將稀土等稀有金屬作為(wei) 必須儲(chu) 備的戰略物質，以防止因這些稀有金屬的短缺影響日本經濟的正常發展。日本因此在十幾年來變本加厲地變相掠奪著中國的稀土資源。

　　到了資源日益緊缺和寶貴的21世紀，一旦中國政府資源保護意識開始覺醒，世界其他國家享受慣了廉價(jia) 中國稀土的日子可能將就此終結。美國等國家也將重新考慮作為(wei) 不可或缺的戰略儲(chu) 備物資稀土的供應安全問題，所以，投資者對“美國等國將重啟本土稀土礦”的預期可以理解，但在這種預期的可行性及將帶來的影響需要進行全麵分析才能夠得出透徹的答案。據我們(men) 了解，美國總審計局2010年4月份向美國參議員軍(jun) 事委員會(hui) 出具了關(guan) 於(yu) 稀土在國防供應鏈體(ti) 係中的作用和影響的報告。基本觀點主要有：

　　1、 美國原本有較為(wei) 完善的稀土產(chan) 業(ye) 體(ti) 係，但是自1998年後由於(yu) 芒廷帕斯礦(Mountain Pass)生產(chan) 問題及中國低成本優(you) 勢美國稀土產(chan) 業(ye) 逐漸下滑，但是2007年後芒廷帕斯礦企利用關(guan) 閉前的散碎礦山重新開啟了部分生產(chan) ，並且芒廷帕斯礦的經營者一直希望2012年可以實現全規模的複產(chan) 。從(cong) 目前美國稀土產(chan) 業(ye) 體(ti) 係來看，美國缺少將稀土氧化物進一步提煉成稀土金屬的設備和資產(chan) ，並且僅(jin) 擁有一家生產(chan) 釤鈷永磁體(ti) 的生產(chan) 商。同時，報告認為(wei) 中國掌控了全球97%稀土氧化物和70%左右永磁材料的生產(chan) 供應，未來通過出口配額及關(guan) 稅將大幅增加市場中的定價(jia) 權。

　　2、 關(guan) 於(yu) 重建美國稀土生產(chan) 體(ti) 係的一些看法：芒廷帕斯礦石除了中國以外的第一大稀土礦，但是以輕稀土為(wei) 主(礦質與(yu) 白雲(yun) 鄂博礦一樣)，缺少應用在多個(ge) 領域及國防係統的中重稀土。除此礦之外，美國其他地方的稀土礦尚處於(yu) 開發前期進程之中，考慮到多個(ge) 州和國家的法律法規，它們(men) 的開發時間大概需要7-15年的時間。總的來看，美國要重建稀土生產(chan) 體(ti) 係受到1)資本投入2)環境成本考慮3)降低生產(chan) 成本並實現可以和中國競爭(zheng) 的新技術開發需要4年甚至以上的時間4)日本及其他國家釹鐵硼永磁體(ti) 生產(chan) 技術專(zhuan) 利的保護(部分技術專(zhuan) 利2014年才到期)等多個(ge) 因素的影響，完整體(ti) 係的重建估計要10-15年左右的時間。

　　3、 美國國防部(DOD)早在2008年之時就進行了稀土對國防係統獨立性的評估。稀土被廣泛應用於(yu) 國防各個(ge) 領域，比如DDG-51 Hybrid Electric Drive Ship Program，the Aegis Spy-1 radar等。從(cong) 目前來看，DOD並未發現稀土影響國防係統獨立性問題以及采取大範圍的行動，但是DOD表示會(hui) 在2010年9月份完成的最終評估之前繼續考慮這些問題。

　　4、 從(cong) 稀土永磁體(ti) 替代物來看，目前並未發現有效的替代品。國防部門、其他國家機構或者企業(ye) 都在進行盡量減少對稀土金屬的依賴或者開發除中國外的供應商，但是這些都是初步性的行為(wei) 。

　　通過上述分析，我們(men) 發現稀土價(jia) 格的上漲並不是導致美國政府準備啟動本土稀土礦山的主要原因，擔心稀土供應影響到美國國防係統的獨立性才是最深層次的原因。不過到目前為(wei) 止，美國??防部尚未發現這種威脅，且美國缺乏完整的稀土生產(chan) 體(ti) 係，重建此體(ti) 係需要10年左右的時間。而即便開礦，美國芒廷帕斯礦石是以輕稀土為(wei) 主(礦質與(yu) 白雲(yun) 鄂博礦一樣)，缺少應用在多個(ge) 領域及國防係統的中重稀土，所以仍需依賴中國獨有的中重稀土。其實如果美國政府最終決(jue) 定開礦的話，從(cong) 某種意義(yi) 上來說，對國內(nei) 稀土行業(ye) 反倒是利好，因為(wei) 這表明稀土供應已經極度緊缺，價(jia) 格昂貴。綜上所述，我們(men) 認為(wei) “美國等國將重啟本土稀土礦”的可能事件，不會(hui) 對稀土價(jia) 格造成大的影響。

　　行業(ye) 龍頭包鋼稀土 (600111賣)將深度受益，維持“推薦”投資評級，第一目標價(jia) 位60元

　　在稀土出口產(chan) 品價(jia) 格暴漲的影響下，上周稀土產(chan) 品已經出現了大幅上漲，國內(nei) 氧化鐠釹噸價(jia) 上漲6000元至19.7萬(wan) 元/噸，國內(nei) 氧化釹噸價(jia) 上漲7000元至22.3萬(wan) 元/噸，但離近25萬(wan) /噸的曆史高位還有一定的的距離。而在目前國家對稀土行業(ye) 整頓的力度空前之大的背景之下，我們(men) 認為(wei) ，之前的曆史高位很可能被一舉(ju) 刷新。作為(wei) 行業(ye) 龍頭的包鋼稀土對北方稀土氧化物和稀土金屬統一收購、統一銷售的運營模式決(jue) 定了其將深度受益於(yu) 稀土價(jia) 格的上漲。具備內(nei) 涵式和外延式增長的包鋼稀土的業(ye) 績有望持續超預期，謹慎起見，我們(men) 暫時維持公司2010年~2012年的每股收益分別為(wei) ：1.04元、1.43元和1.65元的預測，公司業(ye) 績具備較好的確定性增長趨勢。基於(yu) 行業(ye) 良性的發展趨勢，包鋼稀土突出的行業(ye) 地位，我們(men) 維持對包鋼稀土的“推薦“投資評級，第一目標價(jia) 位60元。