為迎接銀行與保險資金“入市”，中金所開展了大量工作

“萬(wan) 事俱備，隻欠東(dong) 風。”一位銀行人士向記者透露，目前他們(men) 圍繞國債(zhai) 期貨投資已經設計了多項套期保值投資策略，隻等相關(guan) 部門批準銀行保險入市國債(zhai) 期貨投資。

一位券商機構人士近期向媒體(ti) 透露，為(wei) 了吸引銀行保險資金參與(yu) 國債(zhai) 期貨投資，中國金融期貨交易所（下稱中金所）已經開展了大量工作，其中包括引入多家大型券商作為(wei) 2年期、5年期、10年期國債(zhai) 期貨做市商，以提升國債(zhai) 期貨合約連續性與(yu) 交投活躍度。

在他看來，此舉(ju) 是為(wei) 了迎接銀行與(yu) 保險資金“入市”，國債(zhai) 期貨對外開放進程也將隨之提上工作日程。

此前，證監會(hui) 高層表示，將積極推進商業(ye) 銀行和保險公司參與(yu) 國債(zhai) 期貨市場，加快研究推出國債(zhai) 期權、30年期國債(zhai) 期貨等新產(chan) 品，推動國債(zhai) 期貨對境外投資者開放，完善國債(zhai) 期貨交易機製。

國債(zhai) 期貨市場即將迎來一批重量級投資機構。

多位知情人士向媒體(ti) 透露，目前證監會(hui) 相關(guan) 部門對銀行與(yu) 保險資金參與(yu) 國債(zhai) 期貨投資進行了充分研究，也與(yu) 財政部、央行、銀保監會(hui) 等相關(guan) 部門進行了溝通協調，如果不出意外，銀行與(yu) 保險資金年內(nei) 就有望獲準參與(yu) 國債(zhai) 期貨投資。

消息真假與(yu) 推行日程還需等待有關(guan) 政策法規公布，但市場與(yu) 機構顯然已經開始做好充分準備。

據了解，隨著海外投資機構持有人民幣債(zhai) 券規模超過2萬(wan) 億(yi) 整數關(guan) 口，目前他們(men) 對參與(yu) 國債(zhai) 期貨套期保值投資的需求日益迫切。

“不過，在進入國債(zhai) 期貨市場投資前，我們(men) 更希望先看到銀行保險機構能成為(wei) 主要交易主體(ti) ，一方麵它們(men) 的交易策略以套期保值為(wei) 主，能有效平穩國債(zhai) 期貨合約價(jia) 格波動性，降低市場異動對套期保值組合的負麵衝(chong) 擊，另一方麵銀行保險資金能大幅提高國債(zhai) 期貨交投活躍度，讓他們(men) 多元化套期保值策略有用武之地。”一位海外投資機構固定收益部交易員直言。

銀行保險機構“模擬”

“事實上，我們(men) 一直希望能盡早獲準進入國債(zhai) 期貨投資。”一位國內(nei) 保險機構資產(chan) 管理部負責人表示。隨著近年經濟增速趨緩與(yu) 金融市場波動加大，目前他所在的保險機構大幅加倉(cang) 10年期以上的國債(zhai) “匹配”資產(chan) 與(yu) 負債(zhai) 缺口，並且規避短期經濟波動風險。

然而，隨著債(zhai) 券持倉(cang) 規模不斷加碼，他們(men) 一直擔心債(zhai) 券市場價(jia) 格異動風險，因為(wei) 他們(men) 不可能短時間內(nei) 拋售如此大規模的國債(zhai) 避險。

“如果能通過國債(zhai) 期貨鎖定國債(zhai) 持倉(cang) 的利率風險與(yu) 價(jia) 格波動風險，我們(men) 內(nei) 部肯定無需天天提心吊膽。”他指出，此前，他們(men) 內(nei) 部也模擬了多項基於(yu) 國債(zhai) 期貨的套期保值交易策略，目前基本是“萬(wan) 事俱備，隻欠東(dong) 風”。

相比保險機構態度積極，部分銀行則對入市國債(zhai) 期貨投資有著些許顧慮。究其原因，銀行內(nei) 部分成交易賬戶、銀行賬戶與(yu) 資管賬戶，目前相關(guan) 部門到底允許銀行哪些賬戶參與(yu) 國債(zhai) 期貨投資尚未明確，很大程度影響著銀行的實際參與(yu) 程度。

“除了銀行自營部門交易賬戶，我們(men) 肯定希望資管賬戶也能參與(yu) 國債(zhai) 期貨投資，因為(wei) 它有助於(yu) 產(chan) 品部門設計淨值回撤值更低、夏普比率更高的淨值型固定收益類理財產(chan) 品。”一位銀行資管部門人士透露。但他聽說目前相關(guan) 部門對開放銀行資管賬戶參與(yu) 國債(zhai) 期貨投資持謹慎態度，一方麵相關(guan) 部門擔心部分銀行資管產(chan) 品借助國債(zhai) 期貨開展風險不低、杠杆偏高的套利策略與(yu) 趨勢投資策略，由此放大資管產(chan) 品的投資風險；另一方麵銀行資管產(chan) 品參與(yu) 國債(zhai) 期貨套期保值，相應的淨值估算方式也有待明確細化。

但他直言，目前多數銀行依然對入市國債(zhai) 期貨投資抱有很高的期望值，原因是以往銀行的國債(zhai) 投資策略主要以持有到期為(wei) 主，如今隨著國債(zhai) 價(jia) 格波動加大，越來越多銀行開始尋找交易型套利機會(hui) 以提升國債(zhai) 投資的收益率，若能通過國債(zhai) 期貨鎖定持倉(cang) 風險與(yu) 市場價(jia) 格波動風險，無疑對他們(men) 收益率提升具有很大的幫助。

海外投資機構的重點關(guan) 注

銀行與(yu) 保險資金即將入市國債(zhai) 期貨投資，也令海外投資機構倍感振奮。

“這意味著國債(zhai) 期貨對外開放進程又向前邁進了一步。”上述海外投資機構固定收益部交易員直言。事實上，海外投資機構界始終流行著一種觀點，即中國相關(guan) 部門會(hui) 先允許銀行與(yu) 保險機構入市參與(yu) 國債(zhai) 期貨投資，等到國債(zhai) 期貨市場運行進一步趨好與(yu) 中資機構具有相當高的定價(jia) 話語權後，再擇時向境外投資機構開放。

“因此我們(men) 也一直在模擬基於(yu) 境內(nei) 國債(zhai) 期貨的各類套期保值交易策略。”他向記者透露，目前海外投資機構參與(yu) 人民幣債(zhai) 券套期保值的渠道相當稀少且操作成本偏高。具體(ti) 而言，除了少數境外機構通過銀行代理渠道參與(yu) 利率互換、銀行間債(zhai) 券拆借等金融衍生品對人民幣債(zhai) 券進行套期保值投資，其他海外投資機構隻能靠買(mai) 賣現貨規避風險。

其間也有部分海外投資機構在持有人民幣債(zhai) 券同時，買(mai) 入境外人民幣債(zhai) 券衍生品工具進行風險對衝(chong) ，但境內(nei) 外交易時間不一與(yu) 清算不及時等因素，導致他們(men) 上述套期保值交易策略在實際操作環節麵臨(lin) 諸多不便。

“更重要的是，近期我們(men) 一度考慮趁著中國大力支持民企信貸機會(hui) ，打算加倉(cang) 信用債(zhai) ，原先我們(men) 發現通過國債(zhai) 期貨對衝(chong) 信用債(zhai) 違約踩雷風險的效果不錯，但由於(yu) 目前這種操作路徑走不通，我們(men) 隻能放棄對信用債(zhai) 的加大配置。”上述海外投資機構固定收益部交易員告訴記者。

據了解，盡管銀行保險機構即將入市國債(zhai) 期貨令海外投資機構倍感振奮，但他們(men) 在決(jue) 定參與(yu) 國債(zhai) 期貨投資前，會(hui) 重點關(guan) 注國債(zhai) 期貨市場的交投活躍度與(yu) 交易便利性，是否隨著銀行保險資金入市而得到進一步提升，因此這直接關(guan) 係到他們(men) 眾(zhong) 多套期保值策略能否得到很好的落地。

“我們(men) 希望在銀行保險資金入市後，國債(zhai) 期貨合約價(jia) 格能保持連續性，成為(wei) 一種國債(zhai) 等固定收益資產(chan) 衍生品交易的定價(jia) 基準，以便於(yu) 我們(men) 與(yu) 其他金融機構圍繞這個(ge) 定價(jia) 基準開展個(ge) 性化的、較低操作成本的債(zhai) 券風險對衝(chong) 對手盤交易。”他指出。