如果平台簽對賭協議 身為投資人我們該關注什麽？

　　近半年來，多家互聯網金融平台和投資商簽署了對賭協議。其中包括P2P平台，也包括P2P平台的服務商。P2P平台如微貸網和漢鼎股份，P2P供應商如和堂跟螞蟻白領。

　　那麽(me) 什麽(me) 是對賭協議？對賭協議英文名為(wei) Valuation Adjustment Mechanism（VAM），直譯為(wei) “估值調整機製”， 實際上是期權的一種形式。科學解釋：收購方（投資方）與(yu) 出讓方（融資方）在達成並購（或融資）協議時，對於(yu) 未來不確定的情況進行一種約定。大白話解釋：我投資，[注冊(ce) 法國公司]你在未來幾年業(ye) 績要達到協議規定，否則補償(chang) 我的損失。

　　對賭協議由來已久，比如2009年，騰訊和高盛的對賭。此次對賭，起因是馬化騰並不看好騰訊股價(jia) ，於(yu) 是賣出一份看漲期權，收取期權費。約定如果兩(liang) 年後騰訊股價(jia) 低於(yu) 67港元，馬化騰就可獲得高盛的期權費；如果騰訊股價(jia) 高於(yu) 67港元，馬化騰就必須以67港元的價(jia) 格將騰訊股票賣給騰訊。結果騰訊股價(jia) 兩(liang) 年內(nei) 一路飆升，2011年3月28日，騰訊股價(jia) 已直奔200港元/股，馬化騰根據兩(liang) 年前的對賭協議，以67.8港元/股的價(jia) 格向高盛出售了200萬(wan) 股騰訊股份，後麵又分三次賣出了600萬(wan) 股，明顯是賤賣了。

　　那麽(me) 在這場對賭中，到底誰贏誰輸了？從(cong) 結果看，是馬化騰賤賣了騰訊的股票，高盛撿了大便宜；但是從(cong) 投資的角度看，並沒有輸贏之分。在對賭市場上，贏則雙贏，輸則雙輸。

　　在上麵這場對賭中，馬化騰是非常謹慎的。從(cong) 他的角度講，股價(jia) 增長和企業(ye) 業(ye) 績增長成正比的，那麽(me) 未來兩(liang) 年業(ye) 績增長多少？從(cong) 馬化騰對高盛的承諾看，沒有像其他互聯網企業(ye) 那樣，動輒承諾50%的複合增長率；從(cong) 另一個(ge) 方麵，也說明互聯網產(chan) 業(ye) 的發展，大大超過了馬化騰的預期。

　　由於(yu) 對賭往往以業(ye) 績為(wei) 基礎，如果公司管理團隊業(ye) 績不能達標，就意味著控製權轉移；但這種轉移對投資人來說，這種轉移並無意義(yi) 。試想公司管理團隊自信心受挫，投資人收益能好到哪裏呢？

　　那麽(me) P2P和投資方簽對賭協議，對企業(ye) 有什麽(me) 影響呢？身為(wei) 投資人，我們(men) 該關(guan) 注哪些點呢？

　　主要關(guan) 注三個(ge) 方麵：

　　第一，業(ye) 績目標不切實際。這是對賭協議中最常見的問題，以P2P行業(ye) 為(wei) 例，尚無明確的盈利模式。商業(ye) 模式不成熟，發展戰略不切實際，將會(hui) 放大企業(ye) 經營風險，強勢意誌資本入駐後，製定的業(ye) 績目標如果不切實際，企業(ye) 很容易走向困境。

　　第二，估值泡沫。企業(ye) 估值越高，融資額越高；同理，高估值也意味著存在泡沫。企業(ye) 經營過程中充滿了變數，內(nei) 部變數包括團隊管理、風控、壞賬等等，外部變數包括經濟大環境、政策風險等等，如果公司管理團隊盲目自信，或者為(wei) 了融資而隱瞞存在的風險，那麽(me) 當發展到一定階段，問題就會(hui) 出現。今年出問題的P2P平台中，有相當一部分是經營兩(liang) 年以上，乃至4、5年的老平台。

　　第三，失去對公司的控製權。企業(ye) 在經營管理上，最怕“外行領導內(nei) 行”。有些投資方會(hui) 向被投資公司安排高管，插手公司的日常經營管理，這其中存在極大隱患。往小了說，幹預正常決(jue) 策，降低效率；往大了說，利用平台自融、做資金池，都碰了監管紅線。

　　一旦業(ye) 績不達標，企業(ye) 將失去對公司的控製權，這時就存在變數。此時投資方或其他方接手，工作交接、債(zhai) 務的轉移等等如果一切順利，理財人資金安全尚有保障，最多出現個(ge) 別逾期；如果不順利，產(chan) 生壞賬，那麽(me) 我們(men) 的血汗錢可就要受損失了。

　　所以，對於(yu) 簽署對賭協議的平台，[法國公司注冊(ce) ]除了看投資方的實力背景，還要關(guan) 注對賭協議中的詳情，特別是業(ye) 績不達標情況下的處置辦法，其中是否涉及對平台理財人的保護措施。你融100個(ge) 億(yi) 、1000個(ge) 億(yi) ，與(yu) 我何幹？我就關(guan) 心一點：資金安全！至於(yu) 你幹爹是微軟還是巨硬，與(yu) 我何幹？