中國對韓文化投資增長近20倍

      近年來韓國文化娛樂(le) 產(chan) 業(ye) 發展迅猛，以電影、電視劇、音樂(le) 、遊戲等為(wei) 主的產(chan) 品，向中國、日本等周邊國家的出口額不斷增加——例如《來自星星的你》《繼承者們(men) 》等韓劇掀起收視熱潮，在中國擁有大量的粉絲(si) ;湖南衛視最出風頭的兩(liang) 檔節目《爸爸去哪兒(er) 》和《我是歌手》的版權也源自韓國。

      元擇文化資本合夥(huo) 人駱紅霞表示，[注冊(ce) 新西蘭(lan) 公司]相較好萊塢與(yu) 日本，與(yu) 中國文化娛樂(le) 業(ye) 融合最好的就是韓國：韓國影視文化產(chan) 業(ye) 機製成熟，工業(ye) 化程度高，融資投資、人才機製完善，項目豐(feng) 富，對中國有借鑒意義(yi) ，與(yu) 十年前香港對內(nei) 地娛樂(le) 業(ye) 的影響一樣。但這並不意味著韓國的任何娛樂(le) 公司都有投資價(jia) 值，電影、電視劇、藝人經紀等各個(ge) 細分領域的產(chan) 品在中國市場的受歡迎程度也各不相同。

      10月8日晚，浙江華策影視股份有限公司(300133.SZ，下稱華策影視)發布公告稱，斥資3.23億(yi) 元收購韓國電影行業(ye) 巨頭Next Entertainment World公司(下稱NEW)15%的股權，成為(wei) 中國企業(ye) 在韓國影視行業(ye) 規模最大的一筆投資。交易完成後，華策影視將成為(wei) NEW 的第二大股東(dong) 。

      由於(yu) 本次是增發新股，因此交易前NEW的實際估值為(wei) 18.31億(yi) 元，加上華策影視增資後才達到21.54億(yi) 元。對於(yu) 18.31億(yi) 元的估值，公告稱，是參考了NEW 在韓國資本市場的場外市場交易價(jia) 格，但主要還是雙方談判的結果。

      NEW公司創立於(yu) 2008年，其投資發行的《七號房的禮物》為(wei) 2013年韓國電影票房冠軍(jun) ，也是韓影史票房第二的作品;改編自韓國已故前總統盧武鉉早年親(qin) 身經曆的《辯護人》則摘得第50屆百想藝術大賞最佳影片等韓國多個(ge) 影視獎項。2013年NEW營業(ye) 收入約為(wei) 7.48億(yi) 元，淨利潤約為(wei) 1.12億(yi) 元。由此計算，NEW在交易前對應2013年淨利潤的估值為(wei) 16.34倍，遠低於(yu) 中國同盈利水平公司的估值。

      相比之下，電影《老男孩》的製作方北京儒意欣欣影業(ye) 投資有限公司(下稱儒意欣欣)於(yu) 今年8月19日，以15億(yi) 元作價(jia) 賣給了A股上市公司中技控股(600634.SH)，而儒意欣欣今年上半年淨利潤僅(jin) 1759.93萬(wan) 元。

      一位投資人士表示，實際上作為(wei) 財務投資者，在境外市場16倍的PE很難賺到錢，因為(wei) 影視娛樂(le) 業(ye) 在中國境外市場的估值都很低。他舉(ju) 例，橙天嘉禾(01132.HK)在香港隻有8倍市盈率;海潤影視在Pre-IPO階段PE的入股價(jia) 格已達12倍，而在香港IPO詢價(jia) 時，二級市場隻給出12倍的價(jia) 格，“你讓它怎麽(me) 辦”，最後隻好放棄在香港的上市。

      華策影視常務副總經理金騫告訴財新記者，本次投資前NEW原本計劃在10月25日韓國上市，當時已經處於(yu) 詢價(jia) 階段，由於(yu) 華策影視的介入，使得NEW的上市進程延後，等整個(ge) 投資過程結束後，將再次開啟上市進程。因此，華策入股的價(jia) 格，主要參考了NEW的IPO詢價(jia) 。

      繼華策影視投資韓國企業(ye) 獲得二級市場的追捧後，多家A股上市公司也在尋找投資韓國娛樂(le) 業(ye) 的機會(hui) 。“目前我們(men) 有三個(ge) 類似的案子。”一位投行人士介紹，兩(liang) 家都是跨界收購，像傳(chuan) 統行業(ye) 的製造型企業(ye) 對影視文化行業(ye) 了解甚少，對韓國娛樂(le) 業(ye) 的了解更少。“他們(men) 往往不知道自己想收購什麽(me) 類型的韓國娛樂(le) 企業(ye) ，需要我們(men) 幫忙篩選合適的標的。”

      從(cong) 投資、製作到發行、[新西蘭(lan) 公司注冊(ce) ]上映再到後續的附加版權、周邊產(chan) 品開發，韓國影視業(ye) 形成了一個(ge) 完整的產(chan) 業(ye) 鏈，並在本土打敗了好萊塢大片，占據了主場電影票房的一半以上。影視產(chan) 業(ye) 也成為(wei) 韓國國民經濟的重要組成部分：2012年韓國電影產(chan) 業(ye) 銷售額達到45279億(yi) 韓元，占GDP的0.36%，而過去五年韓國電影產(chan) 業(ye) 的年複合增長率達到11.2%。

      一位來自國際投行的人士告訴財新記者，韓國電影發行市場集中度較高。2013年，包括韓國及外國影片發行在內(nei) ，前五名發行公司占據的市場份額為(wei) 77.1%;如果僅(jin) 計算韓國本土影片，前五名發行公司占據的市場份額則高達96.1%。而其中除NEW不擁有院線資源，其餘(yu) CJ E&M、Lotte Shoping Lotte Entertainment、Showbox/Mediaplex等均為(wei) 擁有自有院線、銀幕及其他娛樂(le) 產(chan) 業(ye) 的大型集團公司，且已經與(yu) 中國院線公司開展合作，“並不缺乏資金”。

      該人士介紹，韓國電影製作公司的集中度遠低於(yu) 影片發行產(chan) 業(ye) ，製作公司的規模較小，一年往往隻能製作一兩(liang) 部影片，2013年票房前十名的韓國本土電影由12家不同公司製作。他認為(wei) ，在曆史上能持續以高收入、低成本，產(chan) 出高票房或高影響力電影的韓國製作公司才值得關(guan) 注，比如製作《雪國列車》的Spackman Entertainment、製作《狼少年》的Bidangil Pictures等十餘(yu) 家公司。
     
      而在中國市場，與(yu) 風頭正勁的韓國電視劇和綜藝節目相比，韓國電影卻始終處在“寒流”之中。

      之前，韓國在中國上映的影片中，金泰勇導演、湯唯主演的電影《晚秋》票房才6700萬(wan) 元，與(yu) 票房動輒過十億(yi) 元的國產(chan) 電影相比可謂九牛一毛。

      一位影視公司人士解釋，中國廣電總局的進口配額是一個(ge) 重要原因，分賬片和批片數量每年隻有幾十部;另外，與(yu) 英文原版的好萊塢大片不同，韓語影片在中國的觀眾(zhong) 接受度不高，宣傳(chuan) 力度也不夠，甚至沒有足夠的費用為(wei) 韓語宣傳(chuan) 片製作配音版。

      一位韓國人士則歸結為(wei) 政治原因：近期韓國票房成功的一係列電影都是針對社會(hui) 現實並且有背後深邃思考的作品，如講述韓國民主進程的《辯護人》、抨擊韓國司法製度的《七號房的禮物》、講述韓國未成年人權益保護的《熔爐》等。這些韓國電影人擅長的批判社會(hui) 現實的政治司法類題材，在中國根本無法通過廣電總局審查，無緣上映。

      即使這樣，已在華上映的韓國電影《危險關(guan) 係》《雪國列車》《漢江怪物》等在中國均持續遭到票房慘敗，隻有如《大明猩》《分手合約》《筆仙》等少數中韓合拍片取得了過億(yi) 元的票房。駱紅霞認為(wei) ，單純的影視製作對中國市場還隻是補充產(chan) 品，投資潛力有限。

      今年7月，習(xi) 近平主席訪韓期間簽訂的《中韓電影合拍協議》則讓中國企業(ye) 嗅到商機。根據協議，中韓合作拍攝的影片將在中國市場享受國產(chan) 片待遇，不再受進口片條件限製。

      金騫表示，本次交易完成後，華策影視與(yu) NEW 將設立合資公司，NEW在中國的電影和電視劇業(ye) 務，將以合資公司為(wei) 主體(ti) 開展，原則上五年內(nei) 雙方合作達到每年製作不少於(yu) 兩(liang) 部電影。

      金騫表示，中國影視行業(ye) 尚處在從(cong) 初級階段向高級階段發展的過程中，最初隻是向韓國引進、購買(mai) 版權，現在更多是在製作、宣發過程中向韓國學習(xi) 。為(wei) 了解決(jue) 韓國影片水土不服的狀況，華策影視會(hui) 在合拍片的前期階段就提早介入，考慮文化屬性、社會(hui) 效益等多方麵因素。“也是為(wei) 了迎合觀眾(zhong) 口味，所以選擇在中國境內(nei) 落地的合資公司，無論是源頭還是今後的市場行為(wei) ，中韓雙方都能共同策劃製作電影。”金騫介紹，雖然目前收購交易還沒有最終完成，但華策影視的電影團隊已經在和NEW公司進行溝通，希望能夠找到在雙方市場上都有影響力的題材，“預計今年年底會(hui) 給出詳細的規劃”。

      對於(yu) 目前A 股盛行的跨界並購，[新西蘭(lan) 注冊(ce) 公司]金騫則表示擔憂，如果雙方業(ye) 務有協同效應，風險還是易於(yu) 控製的;但如果是跨界並購，風險較大。