一個成功的融資案例

通過一項長達四年的融資計劃，匯豐(feng) 投資銀行為(wei) 新世界集團融資逾十四億(yi) 美元

前不久，香港匯豐(feng) 投資銀行亞(ya) 洲有限公司企業(ye) 財務董事兼中國事務主管許亮華先生接受了記者的采訪，就剛剛完成的香港新世界中國地產(chan) 有限公司（簡稱新世界中地）一項長達4年、累計逾14億(yi) 美元的融資項目作了詳細介紹。

90年代以來，香港著名華商鄭裕彤財團通過旗艦企業(ye) 新世界發展有限公司開始大舉(ju) 進軍(jun) 內(nei) 地的中低檔房地產(chan) 市場，並成為(wei) 北京、武漢、天津和沈陽等城市的房地產(chan) 戰略發展商，為(wei) 此，需要籌集龐大的資金進行投資。

1993年的高峰期後，許多城市的樓房尤其是高檔樓房大量空置，使得國際資本市場對中國房地產(chan) 市場的看法相當消極。在這種情況下，要說服他們(men) 為(wei) 新世界發展有限公司拓展內(nei) 地房地產(chan) 市場進行投資，難度可想而知。

1995年11月，匯豐(feng) 為(wei) 新世界中國房主發展有限公司首次通過私募方式發行了5億(yi) 美元的股本。本次發行是香港曆史上最大的私募發行，私人股本投資者占有了新世界房主43 ％的股份，新世界發展則持有57％的股權。

第二次是為(wei) 新世界中國金融有限公司發行的3.5億(yi) 美元強製可換股擔保債(zhai) 券。在私募成功發行一年後，新世界中國希望籌集更多的資金用於(yu) 其在中國的房地產(chan) 的投資活動。作為(wei) 新世界發展的全資子公司，新世界中國公司的規模還太小，采用普通債(zhai) 券方式發行成本較高，如果上市又不具備三年業(ye) 績的條件。於(yu) 是，匯豐(feng) 主要針對上一次私募所未觸及的可換股債(zhai) 券為(wei) 債(zhai) 務投資者設計了可換股債(zhai) 券的發行方式。

但是，這種方式也有很大的結構性缺點：公司上市後，債(zhai) 券尚未到期就可以轉為(wei) 股票，在換股期間，可能會(hui) 有大量股票突然湧入市場，這會(hui) 給當時的股價(jia) 造成壓力，甚至影響初次公開發行的價(jia) 格，因為(wei) 投資者預計初次發行後股價(jia) 不會(hui) 立即上行。為(wei) 此，匯豐(feng) 設計的結構是，所有債(zhai) 券強製轉換成股票，並在初次公開發行時作為(wei) 發行規模的一部分，上市前必須決(jue) 定是否換股，上市後就沒有可換股債(zhai) 券了，這就給了投資者關(guan) 於(yu) 市場流通股數的確切信息；當然這也給發行增加了難度。這次發行是除日本外亞(ya) 洲地區最大的可換債(zhai) 發行之一，匯豐(feng) 承擔了2.1億(yi) 美元的分銷份額，卻創造了8.6億(yi) 美元的總需求，發行後債(zhai) 券交易價(jia) 格一直高於(yu) 發行價(jia) 格。

在公開流通債(zhai) 發行兩(liang) 年半以後，新世界中地準備在1999年到股票交易所上市，發行規模為(wei) 5.68億(yi) 美元。這次發行麵臨(lin) 的最大障礙在於(yu) ，國際投資者對於(yu) 中國房地產(chan) 業(ye) 有很多誤解，對實際發生和醞釀中的變化知之甚少。如何改變投資者的不良印象就成了決(jue) 定發行成敗的關(guan) 鍵。為(wei) 了讓股本投資者能夠更好了解中國的房地產(chan) 市場，匯豐(feng) 集團屬下的匯豐(feng) 證券於(yu) 1999年5月6－7日在中國香港和新加坡舉(ju) 辦了中國住房改革研討會(hui) ；為(wei) 配合全球發行，匯豐(feng) 組織了兩(liang) 次獨立的訪問活動，活動事先都有詳盡的研究報告作鋪墊，活動橫貫了亞(ya) 、歐、北美三大洲；6－7月，匯豐(feng) 又組織了大規模的全球路演，訪問了三大洲的11個(ge) 城市。為(wei) 一次發行舉(ju) 行三次全球規模的推介活動，這是非常罕見的做法，經過這三次聲勢浩大的活動，終於(yu) 完成了對投資者的"教育"工作。

在此次發行過程中，可換股債(zhai) 券的換股程序是個(ge) 關(guan) 鍵環節。債(zhai) 券持有者的換股方式有三種：在初次公開發行中認購最大數量的股票，或是將債(zhai) 券折算成股票出售獲得現金收入，或是隻認購最大債(zhai) 券股的一部分，其餘(yu) 債(zhai) 券則兌(dui) 現。經過路演，結果相當令人振奮：來自股本投資者的需求為(wei) 7.83億(yi) 美元，來自債(zhai) 券持有者的需求為(wei) 1.43億(yi) 美元，總需求達9.26 億(yi) 美元。至此，由匯豐(feng) 一手策劃的為(wei) 新世界中地總額超過14億(yi) 美元的這個(ge) 融資故事也畫上了一個(ge) 圓滿的句號。