場外配資清理再調查：非機構配資倉遭“強平”

監管層對配資業(ye) 務的清理正進一步挑動著市場神經。

6月12日，證監會(hui) 有關(guan) 負責人重申，[注冊(ce) 薩摩亞(ya) 公司]將對證券公司因信息係統外部接入引發的信息安全事件，以及存在為(wei) 場外配資活動提供便利、直接或間接參與(yu) 非法證券活動等情形的情況依法采取行政監管措施。

據21世紀經濟報道調查了解，目前券商對配資業(ye) 務的清理主要集中在非機構類的個(ge) 人投資者賬戶上，其中部分券商已在對個(ge) 人的配資買(mai) 入倉(cang) 位進行強製平倉(cang) 清出處理。但另一方麵，此前已在基金業(ye) 協會(hui) 完成備案登記的存量私募產(chan) 品或不在此次清整範圍之列。

值得一提的是，在治理配資業(ye) 務的同時，證監會(hui) 也放開了融資融券的展期操作。而在業(ye) 內(nei) 人士看來，這一調整或在彰顯監管層促使A股融資業(ye) 務向場內(nei) 回流的政策導向。

防範老鼠倉(cang) 亦為(wei) 清理目標

截至目前，監管層對場外配資業(ye) 務進行打擊的主要方法，仍是限製配資公司利用HOMS等軟件與(yu) 券商數據接口的對接。

6月12日，證監會(hui) 和證券業(ye) 協會(hui) （下稱中證協）分別下發《關(guan) 於(yu) 加強證券公司信息係統外部接入管理的通知》和《證券公司外部接入信息係統評估認證規範》（下稱規範），並提出券商使用外部接入信息係統，需經過中證協的評估認證。

《規範》同時指出，券商在與(yu) 相關(guan) 方簽訂的協議中明確由相關(guan) 方承諾“不得利用外部接入信息係統從(cong) 事或變相從(cong) 事配資活動，並建立相關(guan) 責任追究機製”，同時，券商還需嚴(yan) 格執行開戶審查製度，強化客戶身份的識別。

分析人士認為(wei) ，該要求除限製配資業(ye) 務外，亦是對分倉(cang) 係統規避內(nei) 幕交易監管等行為(wei) 的預防。

“加強身份識別的主要目的是為(wei) 了防止老鼠倉(cang) 。”一位接近中登公司人士稱，“母賬戶通常是配資公司或金融產(chan) 品的賬戶，但背後的一些相關(guan) 股票的實際交易人卻有可能是內(nei) 幕信息知情人，但利用分倉(cang) 係統，這樣的交易不容易被中登和交易所監控到。”

不過，該要求仍針對新的係統接入，而對於(yu) 已使用外部接入係統的情況，中證協則要求其完成自查整改後報協會(hui) 評估。

在監管層三令五申限製場外配資業(ye) 務後，部分采用HOMS等分倉(cang) 係統所開展配資業(ye) 務正在受到進一步打擊。

“新增暫時是沒有了，普通投資者對接HOMS係統的賬戶基本都在做清理工作。”北京一家大型券商營業(ye) 部經理吳輝（化名）表示，“如果還有持倉(cang) 的話，一般也會(hui) 做賣出處理，個(ge) 人配資這塊基本沒得做了。”

不過，要求配資客戶平倉(cang) 退出，在券商執行層麵仍有壓力，部分券商采取的策略是收回此類賬戶的買(mai) 入權限。

“我們(men) 首先是關(guan) 閉被認定存在配資行為(wei) 賬戶的買(mai) 入權限，隻能賣，不能買(mai) ，大部分配資客戶遭遇這種情況往往也會(hui) 對剩餘(yu) 倉(cang) 位進行清理，剩下少數的我們(men) 再來進行溝通。”華北一家中小券商營業(ye) 部負責人稱，“這樣也會(hui) 在清理配資賬戶時減少摩擦。”

21世紀經濟報道記者了解到，早在5月21日，中證協組織監管會(hui) 議要求各家券商對場外配資業(ye) 務進行自查後，已有部分券商采取此類處理；而證監會(hui) 的再次重申無疑將促使券商對場外配資進行更加嚴(yan) 格的自查和清整。

“券商清理配資是沒動力的，因為(wei) 對傭(yong) 金收入有影響，而且要查HOMS係統背後是否存在配資，或者賬戶操作主體(ti) 是有難度的，所以當時一些營業(ye) 部也以這個(ge) 為(wei) 由拖延清理。”福建一家券商營業(ye) 部經理坦言，“但這回再次強調，許多券商對該類賬戶的清理工作的節奏也將加快。”

“備案基金”衍生配資新模式

值得一提的是，此前多家券商亦曾根據監管層通知對傘(san) 形信托業(ye) 務進行叫停，在該業(ye) 務中，母信托和子信托亦通過HOMS係統來實現分倉(cang) 配資管理，不過在此輪配資業(ye) 務清整下，存量的傘(san) 形信托仍未受影響。

“我們(men) 沒有收到通知要動老傘(san) ，所以傘(san) 形（信托）的存量賬戶暫時沒有受影響。”吳輝透露，“這個(ge) 執行的口徑和之前5月底是一樣，傘(san) 形信托限的是增量，不涉及存量，但下一步是否會(hui) 有限製還不確定。”

需要注意的是，除傘(san) 形信托外，或還有一類賬戶在此次場外配資清理中“幸免”，那就是已經過基金業(ye) 協會(hui) 備案的私募基金。

“我們(men) 用了HOMS係統做分倉(cang) ，並沒收到通知說要清理目前的賬戶，許多私募也都在用，也並未聽說有影響。”上海一家主做日內(nei) 回轉交易的私募基金人士表示，“因為(wei) 私募基金的分倉(cang) 目的和配資不一樣，主要是為(wei) 了給下麵交易員配額度，下麵的交易員則利用融資融券來做T，所以也並沒有受到影響。”

而據21世紀經濟報道記者調查了解，由於(yu) 部分已備案的私募基金的HOMS係統被豁免清理，因此亦有部分私募基金也在開展配資業(ye) 務。

該類業(ye) 務所表現出的一種模式為(wei) ，有私募基金發起設立一隻專(zhuan) 門用於(yu) 配資的私募產(chan) 品，由配資客戶認購劣後份額，其認購資金則作為(wei) 配資交易的擔保品，而優(you) 先級則依托私募或第三方財富公司的渠道進行銷售募集。

其中其優(you) 先級產(chan) 品形式為(wei) 固定收益類產(chan) 品，而認購劣後份額則是配資客戶獲得優(you) 先級配資倉(cang) 位的途徑，配資公司則從(cong) 優(you) 先級的預期收益率和劣後的配資成本中賺取“點差”。

“我們(men) 現在就是把配資做成輔業(ye) ，這個(ge) 模式和一般的配資公司直接開戶不一樣。”上海一家兼做配資業(ye) 務的私募基金合夥(huo) 人表示，“我們(men) 是把已備案的私募基金當做母基金，優(you) 先靠我們(men) 和渠道募集，劣後則是配資客戶的保證金，然後把基金分倉(cang) 給客戶進行交易。”

需要注意的是，該業(ye) 務實質與(yu) 傘(san) 形信托以及此前配資公司的資金批發類業(ye) 務較為(wei) 相似，但其主要的區別在於(yu) 其優(you) 先級資金來自其自行募集，而非銀行渠道。而據前述合夥(huo) 人介紹，之所以不與(yu) 銀行合作的原因之一，與(yu) 銀行當前的杠杆率較低有關(guan) 。

“我們(men) 倒也不缺銀行資源，但銀行的杠杆最多1：2.5，夾層也不好找，我們(men) 索性就自己募集了。”前述合夥(huo) 人坦言。

而據其透露，[注冊(ce) 盧森堡公司]采取已備案私募基金開展配資的優(you) 勢之一，在於(yu) 劣後客戶和優(you) 先客戶的資金安全性有較高保證。

“因為(wei) 私募基金通常都有托管機構，有的托管機構就是開戶券商，在存在托管機構的情況下，管理人至少不會(hui) 做出挪用客戶資金的情況。”前述合夥(huo) 人表示，“像之前漳州匯霖（漳州匯霖投資管理公司）的事，投資者的資金都打到朱振霖（漳州匯霖實際控製人）的個(ge) 人賬戶上，這種風險就很大了。”