A股暫未被納入MSCI 機構放言本就不在乎

A股衝(chong) 擊MSCI新興(xing) 市場指數的願望又一次落空，但這並非世界末日，因為(wei) 這一願望有望在明年實現。對A股市場來說，MSCI並不是救世主，即便A股成功被納入MSCI，增量資金的影響也微乎其微。

北京時間2015年6月10日5時，官方宣布，A股暫未納入MSCI指數。

多位機構人士向騰訊財經表示，[注冊(ce) 薩摩亞(ya) 公司]A股未能被納入Morgan Stanley Capital International（以下簡稱“MSCI”）新興(xing) 市場指數一事，短期影響更側(ce) 重於(yu) 心理層麵，藍籌股與(yu) 白馬股或許會(hui) 受此利消息；長期而言，A股加入MSCI隻是時間問題，未來A股會(hui) 迎來更多價(jia) 值投資理念、投資風格也將更為(wei) 多元，資本開放進程也將注入更多動力。

值得注意的是國外賣方的態度。

摩根士丹利於(yu) 6月3日發布的一份中國股票策略報告認為(wei) ，相較於(yu) “是或者否”，A股“什麽(me) 時候”被納入MSCI指數才是問題；但其同樣認為(wei) ，MSCI可能並不會(hui) 在6月份宣布A股被納入其指數，而接下來的12個(ge) 月MSCI宣布將A股納入的可能性更大。

對於(yu) 想要參與(yu) 此次牛市的國外機構投資者來說，晚買(mai) 不如早買(mai) ，即便現在不納入，以後就要冒著指數更高位置納入並買(mai) 入的風險。

“但明年今日加入MSCI的可能性更大，”一位大型券商的策略分析師解釋說：在人民幣資本項下可自由兌(dui) 換進程有較大進展後，A股將被納入MSCI。外資來買(mai) A股，核心因素是存在估值窪地，而估值窪地的投資前提是資金可自由流動。

央行行長周小川在3月22日的一次會(hui) 議上曾透露，2015年作為(wei) “十二五”規劃的最後一年，將努力實現人民幣資本項目可兌(dui) 換。

似乎隻欠東(dong) 風。

A股份額或達17.5%

MSCI把自己定位於(yu) 投資決(jue) 策支持工具提供商，擁有8000餘(yu) 家機構客戶，包括大型養(yang) 老基金和小型對衝(chong) 基金。MSCI提供的產(chan) 品和服務包括指數、組合風險與(yu) 業(ye) 績分析等等。

而作為(wei) MSCI最重要的產(chan) 品—MSCI指數包含市值加權、因子、策略、主題、環境、社會(hui) 與(yu) 治理、客製化與(yu) 房地產(chan) 指數。其中，市值加權指數下涵蓋了MSCI發達國家指數、新興(xing) 市場指數和前沿國家指數。

1988年，MSCI推出了首個(ge) 全麵的新興(xing) 市場指數，此後，新興(xing) 市場成為(wei) 了一個(ge) 全球性股票投資組合配置的重要投資標的。目前包括巴西、中國大陸、香港、台灣等新興(xing) 市場經濟體(ti) 。

而中國A股一直以來想要加入的便是其MSCI新興(xing) 市場指數。

早在2013年4月19日，證監會(hui) 就與(yu) 包括MSCI在內(nei) 的國際指數編製公司進行了溝通和交流，並就A股納入相關(guan) 指數進行了探討，當日上證指數大漲2.14%。

直至2014年6月11日，MSCI明晟公司經過一年的評估與(yu) 審議，宣布不會(hui) 將A股納入其新興(xing) 市場指數，但仍保留A股在其審核名單上。

雖然據摩根士丹利測算，從(cong) 宣布到實際被納入預計要6至12個(ge) 月的時間，但A股一旦被納入，全球的主動配置資金和被動配置資金都將買(mai) 入，並成為(wei) 其業(ye) 績基準。

在摩根士丹利的上述報告中，如果MSCI將A股100%的納入MSCI新興(xing) 市場體(ti) 係中，中國A 股份額可以達到17.5%，其他新興(xing) 市場體(ti) 份額必然做出重大調整，以讓出A股的份額空間。根據目前市場數據，H股份額將減少最多，將從(cong) 30%減少到25%，韓國、台灣、巴西、南非和印度將分別減少2.3%、2%、1.2%、1.2%和1%。

直接資金流入有限

對於(yu) A股投資者而言，A股被納入後，直接的利好便在於(yu) 將有巨額增量資金進入，此前投資者猜測將超千億(yi) 美元，但短期來看，或許實際情況並不如預期。

根據瑞銀證券A股策略分析師楊靈修在1月22日的測算，現有跟蹤MSCI指數的資金達9.6萬(wan) 億(yi) 美元(跟蹤新興(xing) 市場指數占其16%)，A股被納入(假定以5%權重納入)，直接受影響的是被動型資金，也就是150億(yi) 元人民幣或直接流入A股，影響有限。

在楊靈修看來，雖然直接進入的資金流有限，但更重要的是其示範效益。全球主動配置資金將可能買(mai) 入A股,這樣最多將有約900億(yi) 元人民幣配置A股。

瑞銀證券H股分析師陸文傑認為(wei) ，理想狀態下，A股完全納入MSCI體(ti) 係，將帶來3500億(yi) 美元資金流量，這個(ge) 結果可能要5到7年才能實現，最近2到3年可能看到的結果是A股有5%納入MSCI，大概可以帶來170億(yi) 美元的資金流，按近日A股的交易量計算，就是十幾分鍾的交易量。

摩根士丹利的觀點是，跟蹤MSCI指數的外國資金對於(yu) 中國股票市場的發展長期而言是潛在有意義(yi) 的，但並非短期就能兌(dui) 現。未來10年，如果A股100%納入新興(xing) 市場指數而非5%，帶來的被動型資金流入將從(cong) 20億(yi) 美元增加到330億(yi) 美元。

事實上，無論是外資機構還是國內(nei) 機構，大部分人都認為(wei) ，A股納入MSCI指數，短期外部資金的直接流入有限，難以對日均成交量過兩(liang) 萬(wan) 億(yi) 元的A股產(chan) 生太大影響。

“現階段而言，是否被納入影響不會(hui) 太大。因為(wei) 被納入後其一年所帶來的增量資金太少了。可能也就是國內(nei) 一個(ge) 大券商營業(ye) 部一年的成交量。”一位大型私募人士向騰訊財經表示。

陸文傑認為(wei) ，MSCI之前已經確認要把在美國上市的中概股加進去，事實證明也沒有對這些股票產(chan) 生巨大影響。因此，短期來看，A股即便被納入MSCI指數，也不會(hui) 給股市帶來太大衝(chong) 擊。而其真正意義(yi) 在於(yu) ，對全球投資者來說，A股將成為(wei) 不得不密切關(guan) 注和配置資金的市場。

或影響A股15分鍾

近日，A股因為(wei) 金融股上漲而似乎迎來藍籌的春天，而MSCI指數是否被納入對於(yu) 近期的A股行情到底有何影響？機構各有看法。

海通證券的近期報告認為(wei) ，A股加入MSCI指數，預計主板權重股在短期內(nei) 將受到資金關(guan) 注；而申萬(wan) 宏源則認為(wei) ，如果成功接納則權重股仍有表現機會(hui) ，反之則可能衝(chong) 高回落。

“第一，MSCI對於(yu) 評估A股納入新興(xing) 市場指數的速度完全超過我們(men) 預期；第二，A股納入MSCI指數對於(yu) 人民幣國際化有幫助。”寶慈資產(chan) 管理有限公司投研總監陳瑛向騰訊財經表示，“一方麵MSCI將A股納入新興(xing) 市場指數，而另一方麵外管局並未擴大QFII額度，那麽(me) 帶來的增量資金也極其有限。”

陳瑛表示，能不能投對於(yu) 外國投資者是最重要的，而這關(guan) 鍵就在於(yu) QFII額度，或者說更為(wei) 重要的是，資本開放程度。“即便A股沒有被納入，資本項目的開放與(yu) 人民幣國際化也將勢在必行。因此，長期來看，A股納入的可能性還是很高。”陳瑛說。

陸文傑認為(wei) ，從(cong) 長遠來看，A股納入MSCI指數是中國資本市場邁出的重要一步。作為(wei) 資本市場漸進式開放的一步，A股也將成為(wei) 國際投資者不可忽視的一部分。

星石資本對騰訊財經表示，A股納入與(yu) 否的心理影響成分更多。即便MSCI指數納入A股，短期來看，它帶來的增量資金相較於(yu) 現在A股日均成交量還是比較少。

陽光私募龍贏富澤資產(chan) 管理有限公司總經理童第軼(微博)告訴騰訊財經，MSCI如納入A，後帶來的資金不算多，市場參與(yu) 者都有預期，因此納入或不納入大概會(hui) 影響開盤的十五分鍾。

“納入與(yu) 否對投資者情緒上有影響，畢竟進入A股的資金並不會(hui) 短期劇增。”一位大型券商策略分析師告訴騰訊財經。

至於(yu) 具體(ti) 的受益板塊，一線藍籌與(yu) 白馬股呼聲較高。

童第軼認為(wei) ，未來A股被納入後，對低估值的一線藍籌有利好影響，而星石資本也持同樣看法。

陳瑛認為(wei) ，A股被納入後，受益板塊將是醫藥和軍(jun) 工板塊，一來是因為(wei) 相比A股而言，H股有很多更便宜的藍籌金融股，而醫藥和軍(jun) 工股是H股較少的；二是醫藥和軍(jun) 工板塊都有兩(liang) 萬(wan) 億(yi) 以上的盤子，流動性較好。

就目前市盈率一路攀升的牛市現狀，納入後帶來的並非一定是資本的淨流入。

在陸文傑看來，[注冊(ce) 盧森堡公司]目前A股已經非常活躍，流動性已經過於(yu) 充分。因此對國際投資者而言，A股的股價(jia) 已經過高，海外投資者可能理解中國市場存在一定困難。 “由於(yu) 資金的流動一向是從(cong) 估值高的市場流向低的市場，因此MSCI帶來的影響很可能是帶動國內(nei) 資本向境外流動，比如最近港股一些‘港A股’的股價(jia) 表露出明顯的資金溢出效應。”他如是提醒道。

至於(yu) A股會(hui) 如何應對沒有被納入的預期失落局麵，童第軼稱，“此前市場參與(yu) 者也沒有因為(wei) 預期A股會(hui) 被納入MSCI，而在個(ge) 股和板塊上做大幅調整，因此大盤也不會(hui) 發生太大變數。”