4月末M2增速創曆史新低 降準就在不遠處

騰訊財經綜合報道 盡管自去年11月以來央行連續動用降息、降準等政策工具，但昨天出爐的4月份信貸數據依然表現低迷，令人擔憂。

央行昨日（5月13日）公布的數據顯示，截至4月末，廣義(yi) 貨幣(M2)餘(yu) 額128.08萬(wan) 億(yi) 元，同比增長10.1%，創下自有統計數據以來的最低記錄。

社會(hui) 融資餘(yu) 額的同比增速也創下曆史新低。[意大利公司注冊(ce) ]數據顯示，2015年4月份社會(hui) 融資規模增量為(wei) 1.05萬(wan) 億(yi) 元，社會(hui) 融資餘(yu) 額增速大幅降至12.1%。其中，4月新增人民幣貸款7079億(yi) 元，遠低於(yu) 預期值9030億(yi) 元和前值11800億(yi) 元。

而國家統計局同日公布的數據顯示，中國4月規模以上工業(ye) 增加值同比增長5.9%，社會(hui) 消費品零售總額同比增長10%，1-4月固定資產(chan) 投資同比增長12%，均不及市場預期，並處於(yu) 多年來的低位。

分析指出，M2增速大幅回落至10.1%，創曆史新低，反映出實體(ti) 經濟活力進一步下滑，結合多個(ge) 宏觀數據來看，預計5、6月份的經濟走勢仍有壓力，未來政策寬鬆力度將更大，降息降準仍然可期。

實體(ti) 信貸低迷 M2增速遠遜預期創新低

央行數據顯示，4月末，廣義(yi) 貨幣(M2)餘(yu) 額128.08萬(wan) 億(yi) 元，同比增長10.1%，增速分別比上月末和去年同期低1.5個(ge) 和3.1個(ge) 百分點；狹義(yi) 貨幣(M1)餘(yu) 額33.64萬(wan) 億(yi) 元，同比增長3.7%，增速比上月末高0.8個(ge) 百分點，比去年同期低1.8個(ge) 百分點；流通中貨幣(M0)餘(yu) 額6.08萬(wan) 億(yi) 元，同比增長3.7%。4月份淨回籠現金1177億(yi) 元。

2015政府工作報告將今年M2目標增速降低至12%，去年為(wei) 13%。

中國民生銀行首席研究員溫彬指出，4月M2同比僅(jin) 增10.1%，創下曆史新低，既有趨勢性原因，也有季節性原因：從(cong) 趨勢性看，外匯占款趨勢性減少影響基礎貨幣投放以及信貸、同業(ye) 派生存款效應下降雙重因素疊加導致廣義(yi) 貨幣供應量增速下滑；從(cong) 季節性看，去年4月央行向國開行投放1萬(wan) 億(yi) 元棚改再貸款致使基數升高。

華泰證券首席經濟學家俞平康認為(wei) ，4月M2增速低於(yu) 預期主要是由於(yu) 實體(ti) 信貸低增偏低，央行2月初降準堅決(jue) 曾及時穩定M2增速，但實體(ti) 經濟的低迷形勢超預期嚴(yan) 峻，資本項目下資金流出有緩解但外匯占款因素對貨幣的決(jue) 定力已顯著下降。

“M2增速下滑的主要原因是外匯占款趨勢性減少，同業(ye) 資金和表外融資監管趨嚴(yan) 導致貨幣派生減少，離12%的目標值差距加大。”招商證券宏觀團隊分析認為(wei) 。

交通銀行金融研究中心報告指出，雖然央行進行了降準等有利於(yu) 貨幣乘數擴張的操作，但基礎貨幣投放的模式改變，外匯占款同比少增明顯，基礎貨幣同比投放較少。銀行非信貸資產(chan) 投放總體(ti) 放緩，金融機構同業(ye) 資金運用總體(ti) 有所放緩，相關(guan) 貨幣創造變慢。

那麽(me) ，未來M2增速又會(hui) 呈現怎樣的趨勢？中金固收認為(wei) ，由於(yu) 房地產(chan) 投資仍將下滑，基建投資擴張受到資金約束，實體(ti) 有效融資需求依然不足，寬貨幣到寬信用的傳(chuan) 導並不順暢，未來2個(ge) 月社融餘(yu) 額增速仍有繼續下降的可能。而在基數影響下，後兩(liang) 個(ge) 月M2增速跌破10%的概率很大。

分析稱現有寬鬆政策既弱又慢 力度不夠

昨天公布的央行數據還顯示，今年4月份社會(hui) 融資規模增量為(wei) 1.05萬(wan) 億(yi) 元，分別比上月和去年同期少1881億(yi) 元和4488億(yi) 元。其中，委托貸款增加344億(yi) 元，同比少增1021億(yi) 元；信托貸款減少46億(yi) 元，同比少增444億(yi) 元；未貼現的銀行承兌(dui) 匯票減少74億(yi) 元，同比少增863億(yi) 元。

值得一提的是，影子銀行融資延續了一季度的下滑趨勢。4月份，實體(ti) 經濟以委托貸款、信托貸款和未貼現的銀行承兌(dui) 匯票方式合計增加貸款324億(yi) ，同比少增2328億(yi) 元；僅(jin) 占同期社會(hui) 融資規模增量的3%，遠低於(yu) 去年水平。

民生證券認為(wei) ，4月份表內(nei) 貸款和表外融資均放緩，結構上表外轉表內(nei) 趨勢延續。盡管貨幣寬鬆，但銀行風險偏好回落疊加融資需求不強導致新增社融持續放緩。

經濟下行壓力之下，中國政府自去年下半年以來已經推出了很多刺激措施。最新一次刺激是央行在10日宣布降息，這是六個(ge) 月以來的第三次連續降息。但浦發銀行金融市場部高級分析師曹陽認為(wei) ，隨著工業(ye) 領域的通縮風險增加，PPI跌幅擴大、實際利率依然處於(yu) 高位，信貸條件偏緊製約企業(ye) 投資意願。盡管央行在5月下調利率25個(ge) 基點，但由於(yu) 需求不足和產(chan) 能過剩預計製造業(ye) 投資很難有所改觀。

光大宏觀也表示，寬鬆的政策開始對實體(ti) 經濟起效，但程度非常有限。

“從(cong) 中短期的角度看，並不是寬鬆的貨幣政策沒有效果，而是政策放鬆的幅度不夠，速度偏慢。”招商銀行金融市場部高級分析師劉東(dong) 亮認為(wei) ，自去年11月份以來的降息、降準政策還是節奏稍慢、力度微弱，這樣對實體(ti) 經濟的刺激效果就不會(hui) 特別明顯，是一個(ge) 緩釋的作用。

穩增長壓力加大 貨幣寬鬆或仍將加碼

中國一季度經濟僅(jin) 增長7%，為(wei) 六年來最糟糕表現。國家統計局周二表示，中國經濟增速在4月份處於(yu) “合理區間”，但政府仍需要努力保持經濟穩步增長。

不過，從(cong) 4月份的信貸數據和宏觀經濟數據來看，政府穩增長的壓力將加大，這也讓諸多機構一致認為(wei) 中國央行的貨幣寬鬆舉(ju) 措將會(hui) 進一步擴大。

民生宏觀認為(wei) ，展望未來，因外需羸弱、房地產(chan) 下行和製造業(ye) 產(chan) 能過剩拖累，經濟內(nei) 生下行壓力巨大，除了基建，找不到新的經濟增長點，預計未來政府會(hui) 加大穩增長的力度。在財政和土地出讓收入雙放緩，PPP短期難堪大任的壓力下，貨幣會(hui) 寬鬆積極配合公共部門需求的再擴張，降準、降息還會(hui) 出現。

中信建投宏觀分析師胡豔妮表示，“低於(yu) 預期的數據顯示，錢還是沒進消費實體(ti) ，企業(ye) 、個(ge) 人很大部分資金都跑股市了，需求並沒有改善。目前看來，經濟已經接近2008年的低點了，在通脹處於(yu) 低位的情況下，貨幣政策還是有很大的空間。預計年內(nei) 至少還有一次降息，降準具體(ti) 還得考慮地方債(zhai) 的情況，但我們(men) 預計這輪經濟周期下，存準率可能會(hui) 降到10%以下。”

交通銀行金融研究中心研究員劉學智認為(wei) ，目前，政策托底還有足夠的空間。從(cong) 財政政策看，一季度支出節奏並不快；根據往年情況，上半年財政有較大盈餘(yu) ，因此具備發力空間。貨幣政策看，降準降息也有空間。未來，如果確認經濟下行壓力加大，後續還會(hui) 有最多2-3次降準出台，最快的時點或在5月下旬。

浦發銀行分析師曹陽評論稱，[注冊(ce) 德國公司]央行貨幣寬鬆政策不能停，雖然前期降息、降準可以一定程度擴大貨幣乘數、改善信貸條件，但預計未來政策寬鬆力度更大，預計再度降息、降準仍將是大概率的。

“預計貨幣政策仍會(hui) 延續穩健中適度寬鬆的基調，降息降準仍然可期。” 招商證券宏觀研究主管謝亞(ya) 軒博士認為(wei) ，經濟數據很差，總需求加速萎縮。央行出招或將地方債(zhai) 納入央行抵押品範圍，也是希望減輕債(zhai) 務負擔和償(chang) 還壓力，恢複地方政府再融資能力，提升銀行貸款能力，對經濟形成有力支撐。除了價(jia) 格工具之外，央行仍會(hui) 積極使用公開市場操作和各類創新型數量化工具，引導實體(ti) 經濟並進一步降低融資成本帶動總需求回暖。