"兩融新規"為誤讀：係證金公司內部建議

6日晚間一則“監管層再警示風險，兩(liang) 融餘(yu) 額不得超淨資本4倍”的消息迅速傳(chuan) 播，不安情緒在市場蔓延——難道5月5日的滬指大跌181點又是遭遇兩(liang) 融“黑天鵝”?

杠杆牛市之下，[注冊(ce) 薩摩亞(ya) 公司]兩(liang) 融成為(wei) 市場最敏感的部分。《第一財經（微博)日報》從(cong) 知情人士處獲悉，上述消息又是一場過度解讀的“誤會(hui) ”。

中國證券業(ye) 協會(hui) 6日組織的以“流動性風險管理”為(wei) 主題的研討會(hui) 在上海召開，證監會(hui) 主席助理張育軍(jun) 出席聽取業(ye) 界意見建議。另外，中國證券金融股份有限公司(下稱“證金公司”)總經理聶慶平參加並提出多項建議，其中就包括限製兩(liang) 融餘(yu) 額與(yu) 券商淨資本比例的建議。

前述參加會(hui) 議的知情人士告訴本報，上述會(hui) 議為(wei) 內(nei) 部研討會(hui) ，主要討論如何發展兩(liang) 融業(ye) 務、券商如何進行流動性風險管理。該人士表示，兩(liang) 融業(ye) 務發展到一定階段，需要進行“精細化”的風險控製，證金公司提出的建議，正是從(cong) 具體(ti) 操作層麵向監管層提出的建議。

證監會(hui) 曾在4月中旬向市場提示投資風險，並對兩(liang) 融業(ye) 務發展提出七項要求，包括強化合規管理、合理確定融資規模、及時根據市場做出調整、禁止傘(san) 形信托和P2P配資、對高比例持倉(cang) 單一擔保證券和持續虧(kui) 損客戶加強規範、加強客戶適當性管理，以及多方麵放開限製促進融券業(ye) 務發展。

6日在上海舉(ju) 行的流動性風險管理研討會(hui) ，則正是從(cong) 具體(ti) 操作層麵落實證監會(hui) 對兩(liang) 融業(ye) 務發展的要求。

“股市漲的多，就要注意風險。成熟市場都有相應的折算率管理，券商會(hui) 根據市場對標的進行調整。”上述知情人士表示，監管層近期反複對兩(liang) 融業(ye) 務做出表態，也反映出對股市上漲中兩(liang) 融業(ye) 務風險的擔憂。

證金公司建議，審慎合理確定融資類業(ye) 務規模總量，控製融資融券業(ye) 務規模，將證券公司淨資本與(yu) 融資融券規模掛鉤。加強證券公司融資融券業(ye) 務規模管理，將業(ye) 務規模與(yu) 淨資本掛鉤。單一證券公司融資融券餘(yu) 額不得超過本公司前一月末淨資本的4倍。已超過前述要求的證券公司，不得向客戶新增融出資金和證券。

另外，建議細化融資融券擔保股票的折算率管理，將擔保股票折算率計算與(yu) 市場指數、市盈率掛鉤，上證180指數和深證100指數成分股股票折算率最高不超過65%，其他A股股票折算率不超過55%，被實施風險警示和暫停上市的折算率為(wei) 0，靜態市盈高於(yu) 50倍的A股股票折算率不超過60%，高於(yu) 100倍的折算率不超過40%，高於(yu) 200倍的折算率不超過30%，高於(yu) 300倍的折算率不超過20%，低於(yu) 0倍的折算率不超過10%。

同時，將高市盈率、虧(kui) 損股票調出融資標的證券範圍，證券公司應暫停投資者融資買(mai) 入上一年度淨利潤為(wei) 負數或者靜態市盈率高於(yu) 300倍的標的股票。

另一方麵，建議加強客戶適當性管理，限製股票集中度。 單一客戶提交單一擔保股票市值超過該客戶擔保市值50%，且該客戶維持擔保比例低於(yu) 500%的，證券公司應當限製其融資買(mai) 入或融券賣出。

此外，[注冊(ce) 盧森堡公司]還建議加強證券公司融資融券收益權債(zhai) 權轉讓管理，將轉讓規模與(yu) 淨資本掛鉤。證券公司通過融資融券債(zhai) 券收益權轉讓方式融入資金待償(chang) 還債(zhai) 券收益權轉讓融資餘(yu) 額不得超過其淨資本。已經超過前述要求的公司，不得新增融資融券債(zhai) 權收益權轉讓業(ye) 務，到期業(ye) 務不得展期。