中國企業債務接連違約 地方債務隱患更大

經濟增長承壓，導致越來越多的“裸泳者”浮出水麵。

近日多隻債(zhai) 券集中違約，[法國公司注冊(ce) ]以往債(zhai) 券市場固有的剛性兌(dui) 付預期，接連被打破，但信用風險的增大未必都是壞事，債(zhai) 券市場“理性”的回歸，或許可以能讓人開始憧憬債(zhai) 市更健康的未來。

4月21日，保定天威集團有限公司（下稱天威集團）2011年度第二期中期票據（11天威MTN2，債(zhai) 券代碼：1182127）本應兌(dui) 付利息，但該公司最終違約，其債(zhai) 券成為(wei) 首隻國有企業(ye) 債(zhai) 券違約。

天威集團公告稱，由於(yu) 公司2014年度發生巨額虧(kui) 損，資產(chan) 負債(zhai) 率急劇上升，融資能力喪(sang) 失，資金枯竭，雖經多方努力，仍未籌措到付息資金，因此2011年度第二期中期票據2015年應付利息未能按期兌(dui) 付。

不過部分研究人員認為(wei) ，天威集團的債(zhai) 券違約，對市場影響不大。中誠信國際信用評級有限公司分析師餘(yu) 璐指出，去年以來天威集團就因行業(ye) 不景氣、利潤大幅下滑、多項貸款逾期等原因而被評級公司連續下調級別，截止目前，其最新主體(ti) 和債(zhai) 項級別均已經降至B，這在一定程度上提示了其信用質量的持續惡化，加上此前已有“11超日債(zhai) ”、“ST湘鄂情”違約事項，預計對市場的衝(chong) 擊力度將有限。

在前一天晚上，備受關(guan) 注的佳兆業(ye) 也披露了自己的利息違約，成為(wei) 首隻在美國債(zhai) 券市場違約的中國房地產(chan) 公司。

在經濟增長承壓的情況下，越來越多的企業(ye) 的盈利能力，開始出現問題，這加重了市場對企業(ye) 債(zhai) 務違約的擔憂，而中國的銀行業(ye) 會(hui) 受到什麽(me) 樣的波及，尚難以估算。

雖然包括銀行、機構分析師在內(nei) 的專(zhuan) 業(ye) 人士，都不認為(wei) 零星的違約事件會(hui) 造成係統性的風險，但信用危機的不斷爆發，在聯想到規模更龐大的地方融資平台債(zhai) 務時，市場的憂慮情緒總會(hui) 不斷加重。

市場的擔憂情緒也在一定程度上，解釋了銀行股在近期氣勢如虹的市場趨勢中，依然不被投資者看好的原因。

中金公司測算，2014年底地方政府債(zhai) 務規模15萬(wan) 億(yi) 元，2015年將有約2.9萬(wan) 億(yi) 元。財政部推進的1萬(wan) 億(yi) 債(zhai) 務置換，隻是化解地方政府債(zhai) 務風險的第一步。除了擴大債(zhai) 務置換量之外，短期內(nei) 可采取的政策包括對銀行貸款展期、盤活存量財政資金、處置地方國有資產(chan) 、中央財政救助等措施。長期看，需要理順中央和地方財權和事權關(guan) 係，吸引私人資本參與(yu) 公共服務項目投資。

決(jue) 策層顯然意識到了債(zhai) 務風險的嚴(yan) 重性，變相延長債(zhai) 務的存續時間，以期用時間換取解決(jue) 危機的空間，

而大規模的債(zhai) 券置換，[注冊(ce) 意大利公司]可能造成流動性緊張並推升市場利率水平。值得慶幸的是，央行有足夠的政策空間放鬆貨幣政策，釋放流動性，包括降準、向金融機構提供再貸款或者在二級市場上購買(mai) 地方債(zhai) 券。

但流動性的釋放是否會(hui) 造就新的隱患，可能是未來需要警惕的問題。