P2P迎流動性大考 高收益平台資金鏈易斷裂

[隨著今年宏觀經濟持續下行，資產(chan) 質量惡化的情況還將加劇。與(yu) 此同時，受監管政策落地在即、P2P行業(ye) 增長放緩、股市分流資金等因素影響，2015年P2P行業(ye) 的大環境正在改變，而由此引發的流動性風險可能會(hui) 成為(wei) 這場風暴的根源]

盛融在線董事長劉誌軍(jun) 在自己網站上發表的一封公開信揭開了潘多拉的盒子。

2月11日，盛融在線發布公告承認平台資金緊張，[注冊(ce) 薩摩亞(ya) 公司]並做出了限額提現的說明。這家成立4年多的P2P平台，累計成交額已有165億(yi) 元，目前待收貸款餘(yu) 額超過9億(yi) 元，涉及10萬(wan) 多投資人。

年關(guan) 難過，P2P的流動性問題正在壓倒越來越多的平台。而值得注意的是，這一波風險已經從(cong) 籍籍無名的小平台向成立2年以上的中型平台蔓延。就在上個(ge) 月，另外一家位於(yu) 北京的裏外貸也出現資金鏈斷裂，涉及待收本息9.34億(yi) 元。

盛融在線、裏外貸的事件並非偶然。

隨著今年宏觀經濟持續下行，資產(chan) 質量惡化的情況還將加劇。與(yu) 此同時，受監管政策落地在即、P2P行業(ye) 增長放緩、股市分流資金等因素影響，2015年P2P行業(ye) 的大環境正在改變，而由此引發的流動性風險可能會(hui) 成為(wei) 這場風暴的根源。

P2P的流動性大考

先來了解一下，2015年P2P借貸行業(ye) 的大環境究竟發生了什麽(me) 變化。

據零壹財經估算，國內(nei) P2P借貸行業(ye) 2014全年的交易規模約為(wei) 2500億(yi) ～3000億(yi) 元，是2013年1100億(yi) 元的2～3倍。如果加上大量難以統計的線下平台、通道型業(ye) 務，整體(ti) 交易規模可能超過4000億(yi) 元，貸款餘(yu) 額超過1500億(yi) 元。

但另一組數據顯示，在2013年之前，因平台數目、資金需求有限，網絡資金的供給相對充沛。但2013年開始，大量平台湧現，各類金融資產(chan) 紛紛借助網絡渠道進行銷售，而P2P投資用戶數量並未等比例上升，網絡資金的供應開始短缺。

這一狀況在2014年越發嚴(yan) 重。據零壹財經研究總監李耀東(dong) 介紹，目前國內(nei) P2P借貸投資用戶量大致在200萬(wan) 人，較之去年增長不足一倍，遠不及交易規模的增速，人均年度累計投資額超過10萬(wan) 元。

“池子在快速擴大，但池裏的水卻沒有等比例地增加。”某P2P借貸平台合夥(huo) 人認為(wei) ，一個(ge) 健康的發展方式應該是交易規模的增速與(yu) 市場參與(yu) 者的增速相當，但當前投資人的增速顯然遠低於(yu) 行業(ye) 的發展速度。

當然，投資人和資金增速的放緩已經引發了另一個(ge) 問題：那就是獲取交易客戶成本的提升。目前，不少平台的獲客成本平均高達300～500元，而這個(ge) 數字還在隨著競爭(zheng) 的加劇而增加。如此高額的成本投入也在拖垮越來越多的平台。

綜合來看，筆者認為(wei) ，盡管中國P2P借貸市場前景廣闊，但未來的增長態勢會(hui) 逐漸回歸理性，過去空白市場帶來的增長紅利正在消退。在此背景下，經過了增長高峰的P2P借貸行業(ye) 正進入市場格局重塑的過程。

在此背景下，進入2015年，中國的P2P借貸平台除了要麵對行業(ye) 增速放緩而帶來的整體(ti) 流動性緊張外，行業(ye) 內(nei) 部兩(liang) 極分化格局的加劇也將引發資金的重新分配，進而導致部分平台的資金短缺問題更加嚴(yan) 重。

網貸天眼提供的資料顯示，按照慣例，P2P借貸平台的資金兌(dui) 付主要集中在1月中下旬到2月中旬。再加上受到年末資金來源緊張的影響，2015年1月行業(ye) 整體(ti) 成交額下降明顯。

但值得注意的是，人人貸、宜人貸和積木盒子等知名度較高的平台成交額卻出現顯著增長。網貸天眼認為(wei) ，行業(ye) 資金已經出現投資人向信賴度較高的平台聚集的現象。這也意味著，那些不規範、風險高的平台流動性問題會(hui) 加速暴露。

當然，還有就是監管政策落地漸近、股市走強分流資金也對P2P借貸行業(ye) 帶來的一些影響，在此就不贅述了。

風暴會(hui) 從(cong) 哪裏開始？

因此在筆者看來，基於(yu) 上述邏輯，在大環境的變遷之下，以盛融在線、裏外貸為(wei) 代表的一批投資收益率偏高、單筆借款額偏大、業(ye) 務增長過猛的P2P平台抗壓能力最弱，必然會(hui) 最早出現問題。

先來看一看這兩(liang) 家平台的基本數據：從(cong) 收益來看，根據網貸天眼的統計，裏外貸平台發布的借款標名義(yi) 年利率長期處於(yu) 20%左右。當綜合考量平台每筆借款標的借款獎勵的時候，該平台的平均綜合年利率為(wei) 39.76%，峰值高達65%。

而盛融在線平台發布的借款標綜合年利率波動極大，從(cong) 2.5%～56%不等。但值得注意的是，表麵來看，盛融在線的平均綜合年利率為(wei) 14.85%，但仔細比較可以發現，平台上年利率低於(yu) 7%的借款標借款金額不足平台總額5%，而這部分借款標的數量卻占到了47%以上，因而拉低了總體(ti) 借款利率。

與(yu) 此同時，翻看這兩(liang) 家平台或者同類型平台的數據可以發現，它們(men) 所吸引的投資人逐利性較強，平均投資額度也較高，盛融在線成立至今的筆均成交額超過56.32萬(wan) 元，而裏外貸成立至1月22日的筆均成交額約為(wei) 17.57萬(wan) 元。

由於(yu) 從(cong) 去年末開始，隨著牛市的到來，不少互聯網理財資金被分流進了股市。從(cong) 收益和風險的偏好來看，最容易將資金轉入股市的也是那些鎖定15%、18%甚至更高收益的人群。而這部分正好是盛融在線、裏外貸等平台覆蓋的市場。

所以，筆者認為(wei) ，如果今年行情持續向好，部分投資人轉投股市，那些鎖定高收益、高風險的P2P借貸平台將會(hui) 比同行承受更大的流動性壓力，也最容易出現資金鏈斷裂的問題。

另外，網貸天眼的數據顯示，裏外貸運營時間近兩(liang) 年，至今借款人僅(jin) 42人，每位借款人筆均借款額31.89萬(wan) 元，借款人中筆均借款額最高可達200萬(wan) 元，前20名借款人借款總額占比高達99.66%。

而盛融在線運營4年多，至今約有借款人1971名，人均借款額超過641萬(wan) 元，借款總額超過1億(yi) 元的借款人有56名人數占比不足3%，借款額卻占到平台借款總額的50.71%。

通常而言，如此大額、[注冊(ce) 盧森堡公司]高息的借款都有自融的嫌疑，而事後也證明了這個(ge) 判斷的準確性。以盛融在線為(wei) 例，其負責人劉誌軍(jun) 就通過tonyliu一個(ge) 賬號，在自家平台上借了1.89億(yi) 。

盛融在線、裏外貸的事件不是終點。P2P行業(ye) 發展環境的變遷、行業(ye) 格局的重塑正在進行，而這場風暴才剛剛開始。