A股市場風格突變 量化對衝遭遇“暗黑時代”

      過去兩(liang) 年，以投資期貨工具、高頻交易、主觀或量化操作為(wei) 特征的量化對衝(chong) 基金，迅速風靡整個(ge) 高端理財圈，也成為(wei) 迄今私募基金業(ye) 內(nei) 最旺銷的主流產(chan) 品。在今年上半年，更有私募大佬稱，量化對衝(chong) 基金成為(wei) 業(ye) 內(nei) “唯一賣得出去的產(chan) 品”。

      然而，在今年下半年市場風格突變下，[法國注冊(ce) 公司]原本年收益率大多在30%以上，回撤極小的量化對衝(chong) 產(chan) 品正遭遇“暗黑時代”。

      “最近見到做量化對衝(chong) 的投資人，大家問候的第一句話就是，你的產(chan) 品關(guan) 了沒有？”在近日召開的國泰君安四季度金融工程策略會(hui) 上，摩根士丹利華鑫基金(微博)數量化投資部總監劉釗坦言，在今年下半年大盤指數急劇上漲的過程中，量化對衝(chong) 投資人的日子確實不太好過。

      上海一家券商資產(chan) 管理部人士也向《第一財經日報》透露，其所在公司的一款量化對衝(chong) 產(chan) 品剛剛遭遇一場差點清盤的險情。“這個(ge) 量化對衝(chong) 產(chan) 品優(you) 先級的約定是回撤5%就清盤，前兩(liang) 天大盤指數勁升的時候，優(you) 先級產(chan) 品一度被打到清盤線附近。後來投資經理趕緊把倉(cang) 位降下來，又做了些期現套利，最後總算是虛驚一場。”

      即使是像重陽投資這樣的業(ye) 內(nei) 領軍(jun) 私募，其量化對衝(chong) 產(chan) 品在去年投資回報非常優(you) 異的情況下，今年的業(ye) 績也都跑輸滬深300，並有較大回撤。好買(mai) 基金(微博)數據顯示，在今年滬深300指數漲幅為(wei) 22.61%時，君享重陽阿爾法對衝(chong) 1號的同期收益率僅(jin) 為(wei) 4.9%，更是在今年5月遭遇了10.38%的曆史最大回撤。而重陽對衝(chong) 1號在今年11月也遭遇了6.6%的曆史最大回撤，而今年以來的回報為(wei) －10.51%。

      “其實從(cong) 下半年不斷回落的月度回撤數據來看，私募大佬裘國根對於(yu) 量化對衝(chong) 產(chan) 品的掌控能力還是很強的，關(guan) 鍵還是在市場風格急劇轉換中，尤其是阿爾法策略的量化對衝(chong) 產(chan) 品劣勢開始顯現並被放大。”一家私募基金的研究總監評價(jia) 道。

      上述研究總監對《第一財經日報》記者表示，前兩(liang) 年量化對衝(chong) 產(chan) 品之所以那麽(me) 紅火，備受各路資金追捧，其主要原因是量化選股是有一係列的量化指標作為(wei) 選股的關(guan) 鍵因素，並用過去的曆史數據進行擬合，最終顯著跑贏大盤的模型基本都是重倉(cang) 小盤股的組合。所以在市場上主流的量化選股組合中，很有可能小盤股的權重達到70%~80%，而銀行股則隻占到2%~3%甚至完全不配，這樣的組合雖能在過去幾年越戰越勇，但在今年7、8月份市場風格急劇轉換，銀行股等大象起舞，導致大盤指數也急劇躥升。

      “不僅(jin) 空頭虧(kui) 得厲害，根據過去量化模型選出來的股票也沒有太多上漲，甚至很多是下跌的，於(yu) 是不少號稱回撤最小的量化對衝(chong) 產(chan) 品在這一波市場行情中明顯水土不服，不少產(chan) 品出現了驚人的回撤。”該私募人士表示，當市場突變下，要迅速更換選股模型，也並不是件容易的事，一般單個(ge) 的核心策略是不會(hui) 隨便更換的。

      “量化對衝(chong) 投資人最近確實比較灰頭土臉，似乎正處於(yu) 暗黑時代。”上海富善投資有限公司總經理林成棟表示，量化對衝(chong) 投資大發展時機肯定已經到來，但過去兩(liang) 年量化對衝(chong) 基金給投資者的期望值實在太高了，擁有百分之三四十的年收益率，且回撤還小。趁現在這個(ge) 時候把投資者的心理預期降下來，也算是對量化對衝(chong) 基金的撥亂(luan) 反正。

      “我們(men) 接觸下來的大部分高淨值客戶對於(yu) 資金收益還是求穩，你跟它說一年賺30%，他們(men) 興(xing) 趣也不是很大。低風險的收益需求還是存在的。”林成棟表示，量化對衝(chong) 接下來可能還要痛苦一小段時間，基金管理人和投資者需要理性地迎接量化投資新常態。

      南方基金數量化投資部總監劉治平則認為(wei) ，量化對衝(chong) 本就是類固定收益、年收益在10%左右的產(chan) 品，這次的回撤對於(yu) 量化投資人來說是回歸現實。

      林成棟介紹稱，目前最受煎熬的無疑是量化股票統計套利策略，但事實上國內(nei) 私募基金量化對衝(chong) 策略還有其他多種主流策略，包括量化股指期貨期現套利策略、量化套利策略之分級基金套利策略、量化CTA策略(CommodityTradingAdvisorStrategy)等。

      “最近兩(liang) 個(ge) 月來，[注冊(ce) 意大利公司]我們(men) 公司的多因子策略的產(chan) 品雖然出現一些回撤，規模下降也比較快，但按照藍籌風格配置的量化基金規模卻從(cong) 1個(ge) 億(yi) 到10個(ge) 億(yi) ，並且每天都在幾千萬(wan) 地增加中。”對於(yu) 量化對衝(chong) 私募基金的戰略配置，劉釗表示，目前市場上的量化對衝(chong) 產(chan) 品仍然數量和風格單一，建議量化基金管理人可以多發不同策略和模型的量化對衝(chong) 產(chan) 品，使模型之間的風格進行互補，活著走出這個(ge) 回撤的區間。

      “策略模型沒有獨門秘笈和永遠的聖杯，模型總有老去的一天，不老的是與(yu) 時俱進的鑽研、激情和分享精神。”林成棟說道。