基金業年終遇難題 滬港通引發換倉之問

　　滬港通開通在即，銀行股積蓄許久的行情終於(yu) 爆發，使得A股再現“二八”風格轉換。

　　最近兩(liang) 個(ge) 交易日，[新加坡公司注冊(ce) ]上證銀行指數（000134）分別上漲2.88%、3.18%，推動上證綜指一度衝(chong) 上2500點，但很多中小盤股和股票型基金的淨值卻明顯跑輸大盤。這也成了擺在基金經理麵前的一道年末考試難題：滬港通引來外援，A股風格轉換能否持續？尤其對於(yu) 明星基金經理而言，一旦踏錯節奏，原本居前的年度排名將被改寫(xie) 。

　　11日銀行股行情集中爆發，上證銀行指數漲幅達3.18%，其中中國銀行漲停、交通銀行漲6.08%、農(nong) 業(ye) 銀行漲5.49%。然而，上證綜指衝(chong) 高後出現回落，A股中小盤股哀鴻遍野。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍對《第一財經日報》稱：“市場有恐高情緒，銀行股外的一些大盤股被反手做空導致指數由紅變綠，市場跳水還是因為(wei) 高處不勝寒。”

　　根據上市公司三季報披露信息，在此輪銀行股行情發動前，機構對銀行股進行了小幅減持，而公募基金則是減持的主力軍(jun) 。Wind資訊統計顯示，截至10月31日，公募基金對銀行股的持股數量為(wei) 54.22億(yi) 股，遠低於(yu) 二季度末109.18億(yi) 股的持股數量。早在6月末，中國銀行主力機構持倉(cang) 名單中有92家基金身影。而到了9月末，出現在主力機構持倉(cang) 名單中的基金數量僅(jin) 剩下13家；交通銀行同期的基金數量從(cong) 193家減少到了64家；其他幾家遭遇的情況也基本如此。

　　當然，進入四季度不排除有基金公司逆市增持銀行股，但從(cong) 最近兩(liang) 個(ge) 交易日的基金淨值表現來看，多數基金不僅(jin) 未跟隨銀行股同步上漲，反而連多隻明星基金都一改以往強勢上漲的步伐，淨值表現慘淡。

　　據Wind資訊統計，在有統計的692隻股票型開放式基金中，今年以來漲幅排名前90位的基金最近兩(liang) 個(ge) 交易日，幾乎全線跑輸大盤。11月10日，A股上證綜指上漲2.3%，而今年以來漲幅排名第一、第四、第五、第六位的中郵戰略新興(xing) 產(chan) 業(ye) 基金、長信量化先鋒基金、大摩多因子策略基金、華商主題精選基金漲幅僅(jin) 分別為(wei) 0.21%、0.31%、0.33%和0.09%。

　　以業(ye) 績排名靠前的中郵戰略新興(xing) 產(chan) 業(ye) 基金為(wei) 例，截至9月末，據該基金披露的幾份季報，十大重倉(cang) 股中從(cong) 未出現過銀行股的身影。而長信量化先鋒基金、大摩多因子策略基金、華商主題精選基金的情況如出一轍。

　　在基金遭遇踏空尷尬的同時，QFII明顯找準了節奏。QFII三季度所持銀行股的數量由二季度的49.25億(yi) 股增加到了51.65億(yi) 股。而央行數據也顯示，從(cong) 今年3月以來，境外機構和個(ge) 人持有A股資產(chan) 金額持續增加，至9月末已經達到了4624.84億(yi) 元。由此可見，外資似乎做好了提前埋伏銀行股的準備。

　　滬港通開通在即，A股下一階段大盤藍籌的時代是否真的來臨(lin) ？銀行股是會(hui) 因為(wei) 低估值和AH價(jia) 差因素，繼續被青睞，還是會(hui) 遭遇反彈曇花一現？

　　對於(yu) 基金業(ye) 而言，年末排名結果即將揭曉，明星基金誰能把握住滬港通開通前後的行情，誰就有可能笑到最後。當然，這也是留給明星基金經理的難題：到底是換倉(cang) 轉向大盤藍籌還是繼續以不變應萬(wan) 變。

　　“在改革預期的主導下，中國經濟的結構轉型將進入加速期，經濟增長驅動力將由之前的房地產(chan) 產(chan) 業(ye) 鏈以及重工業(ye) 逐步升級為(wei) 高端製造業(ye) ，新型消費以及現代服務業(ye) 。在行業(ye) 配置方麵，依然看好代表未來中國經濟發展方向的戰略新興(xing) 產(chan) 業(ye) ，如互聯網產(chan) 業(ye) 、信息安全產(chan) 業(ye) 、生物醫藥、環保等行業(ye) 。” 中郵戰略新興(xing) 產(chan) 業(ye) 基金在三季報中如此指出。然而，中郵戰略新興(xing) 產(chan) 業(ye) 基金同時指出，對於(yu) 倉(cang) 位的把握將根據整體(ti) 宏觀經濟的運行和市場的走勢進行及時的調整，力爭(zheng) 為(wei) 投資者帶來較好的投資回報。

　　“從(cong) 過去幾年的情況來看，當麵對類似情況時，無論行情轉換有沒有發生，跟著同行腳步走的基金，業(ye) 績通常表現中庸或者不好，而最早一批換倉(cang) 的，即便‘二八’風格轉換沒有成功，它們(men) 也可以在事後快速轉回來。”上海某公募基金經理對《第一財經日報》稱。

　　“要麽(me) 幹脆不轉，要麽(me) 馬上轉，其中一個(ge) 必然是勝者，而另一個(ge) 無疑失敗。”華南一家大型基金公司投資總監對本報記者稱，“最近兩(liang) 天我們(men) 整個(ge) 團隊都在開會(hui) 討論是否換倉(cang) ，總體(ti) 大家都很謹慎，畢竟馬上就到年末了，這關(guan) 係到年終的排名。”

　　值得注意的是，風格轉換一旦成型，不僅(jin) 對重倉(cang) 小盤股的基金構成業(ye) 績壓力，而且也可能給豪賭重組題材的機構埋上地雷，因為(wei) 停牌公司未來的不確定性極有可能成為(wei) 這些機構日後業(ye) 績的風險隱患。

　　截至10月30日，在滬深兩(liang) 市已經停牌的237家上市公司中，最久的停牌時間已超過6個(ge) 月以上，分別包括廣船國際（600685.SH）、*ST超日（002506.SZ）、*ST二重（601268.SH）、*ST傳(chuan) 媒（000504.SZ）、星美聯合（000892.SZ）等5家公司。

　　廣船國際三季報顯示，[新加坡注冊(ce) 公司]報告期內(nei) 其實現營業(ye) 收入61.23億(yi) 元，同比增長63.28%，但虧(kui) 損卻進一步加劇，虧(kui) 損額達6.15億(yi) 元。但在其前十大流通股股東(dong) 榜上，機構席位仍占據了六席。特別是中郵係更是抱團進駐。中郵核心成長和中郵核心優(you) 選分別持股1220萬(wan) 股和190萬(wan) 股，位居第三大和第九大流通股股東(dong) 。

　　“停牌股複牌必大漲的行情可能也要告一段落。”有賣方分析師稱，“重組停牌的多數股票麵臨(lin) 估值偏高、業(ye) 績低迷的壓力。而滬港通時代，機構投資者可能更多地關(guan) 注公司本身業(ye) 績，一旦重組不成功，相關(guan) 公司會(hui) 麵臨(lin) 股價(jia) 下跌。這也是重倉(cang) 停牌股票的機構下一階段可能麵臨(lin) 的踩地雷的威脅。”