代銷信托遭禁：第三方機構借FOF突圍

      當信托剛性兌(dui) 付神話正在被打破，日益壯大的富人們(men) 的穩健投資需求呼喚“新玩法”的時候，對衝(chong) 基金被認為(wei) 是最佳“接盤方”。不過，另一個(ge) 問題也接踵而至，“國內(nei) 很多對衝(chong) 基金的規模不是很大，大量資金注入可能會(hui) 影響回報。”一位私募機構負責人表示。

      對接大量基金，[注冊(ce) 薩摩亞(ya) 公司]分散投資風險的FOF（Fund of Fund）由此應運而生。麵對市場上門類繁多的基金產(chan) 品，FOF可以通過投資組合進行篩選，實現有效配置，規避非係統性風險。目前，參與(yu) FOF的有銀行、券商、信托、公募、私募等類資產(chan) 管理機構，而第三方機構在代銷信托產(chan) 品的禁令之下也謀求轉型，FOF也成為(wei) 它們(men) 曲徑通幽的新方向。

      在不久前上海交通大學高金學院（SAIF）主辦的一個(ge) 論壇上，有學者分析了國內(nei) 對衝(chong) 基金行業(ye) 的發展現狀：去年以來整個(ge) 行業(ye) 規模增長到2000億(yi) 元以上，發展比較迅速。5億(yi) 規模以上的私募基金2010年隻有72家，到去年年底增長到135家；另有400多家在1億(yi) ~5億(yi) 元之間。

      近年來，中國私人財富迅速集聚的情況非常明顯。一份全球財富管理報告認為(wei) ，2013年年底，億(yi) 萬(wan) 富翁在中國將近1000人，把整個(ge) 大中華地區加起來，富裕人群規模已經超過英國。

      “中國有龐大的財富管理需求，[薩摩亞(ya) 公司注冊(ce) ]但很多量化基金的規模不是很大，能投的錢多，就產(chan) 生容量的問題。大量資金進來會(hui) 不會(hui) 影響到回報？所以需要用FOF這樣的手段去解決(jue) 這個(ge) 問題。”KKM資本CEO李健豪稱。

      李健豪向記者介紹了其正在發行的一隻FOF的運作方式，“標的是一攬子對衝(chong) 基金，包括套利策略基金、阿爾法對衝(chong) 策略，還有債(zhai) 券套利，主要以期貨類的對衝(chong) 基金為(wei) 主”。在標的的篩選上，除了選擇優(you) 秀的基金產(chan) 品，還要考察基金間的相關(guan) 性，個(ge) 體(ti) 基金的尾部風險，結合經濟周期對基金業(ye) 績的影響。“基金之間的相關(guan) 性不能太高，虧(kui) 的時候不能同時虧(kui) 。”李健豪稱。

      由於(yu) 私募機構此前無法獨立發行產(chan) 品，走信托、基金專(zhuan) 戶等通道的私募基金稅費有所不同，而期貨資管始終無法突破“一對多”限製等曆史遺留問題，FOF在中國進行配置麵臨(lin) 不小的現實困境。

      “以有限合夥(huo) 形式發起設立的私募基金，與(yu) 通道形式設立的基金繳納的稅費有所不同，信托通道不能投商品期貨等問題都是客觀存在的，但是還是可以通過測算得到解決(jue) 。”私募排排網高級研究員包桂芝認為(wei) ，最重要的製約FOF發展的原因還是二次收費問題，“子基金和母基金都要收取管理費用，加大了投資者的成本支出。”

      也有業(ye) 內(nei) 人士不同意這一觀點。[盧森堡公司注冊(ce) ]“FOF將標的基金進行組合打包收取費用，雖然存在二次收費，但是比分別投資的成本已經大大降低”。