市場淡定應對定向降準 等待央行再出牌

      在定向降準消息公布的第二日，6月10日，央行在公開市場上以利率招標方式開展了正回購操作來回籠資金。本期正回購操作期限為(wei) 28天，規模400億(yi) 元，中標利率為(wei) 4%。

      公開數據顯示，本周公開市場上共有1840億(yi) 元資金到期，除去昨日央行回籠的資金後，實現570億(yi) 元資金淨投放。[開曼公司上市]雖然昨日回籠資金，但本周總體(ti) 來看資金麵仍以寬鬆氛圍為(wei) 主。

      外圍的寬鬆貨幣政策其實難以讓包括中國在內(nei) 的新興(xing) 經濟體(ti) 淡定。從(cong) 外圍環境看，歐洲央行剛剛宣布的負利率及寬鬆貨幣政策也可能會(hui) 給國內(nei) 貨幣政策帶來影響。

      招商銀行高級金融分析師劉東(dong) 亮稱，歐洲央行的貨幣政策，在引發美元升值以及美元利率上行的情況下，無疑將提高美元資產(chan) 的吸引力，並促使全球資金流向美元。對國內(nei) 而言，還不能說這將觸發大規模的資本外流，但卻可能令外匯占款出現收縮。原因是跨境資金進入國內(nei) 的動力弱化。若出現這種局麵，則將加大央行放鬆貨幣政策的壓力，零敲碎打式的寬鬆政策效果將出現打折，全麵降準取代定向寬鬆的概率將上升。而6月9日晚間央行宣布的定向降準政策可以稱之為(wei) “零打碎敲”式寬鬆政策。

      對於(yu) 資金麵後市是否寬鬆的觀察，申銀萬(wan) 國研究所發布的點評報告認為(wei) 短期值得謹慎。央行將於(yu) 下周一起執行的麵向“三農(nong) ”和小微企業(ye) 的定向降準政策是在預期之中，“超預期成分不多”。報告稱，定向降準對資金的釋放力度不大，[開曼公司特色]“此次定向降準釋放資金約650億(yi) ，而一次全麵降準釋放的資金才是4000億(yi) 至5000億(yi) 元”，考慮IPO重啟可能對衝(chong) 一部分資金，此次降準對資金麵的影響依然有限。

      從(cong) 昨天債(zhai) 券市場的反應相對淡定來看，並沒有出現政策推動下上漲的勢頭。市場似乎已經運行到了一個(ge) 十字路口。

      申銀萬(wan) 國的報告認為(wei) ，短期內(nei) 資金麵和基本麵仍是利率反彈的風險所在；但長期來看，今年以來，政策放鬆單次力度雖小，但持續性較強，後期仍有進一步放鬆的可能，利率下行依然可期。

      從(cong) 昨天上海銀行間同業(ye) 拆放利率來看，各品種利率依然穩定，資金麵保持寬鬆狀態。

      出自交易員的看法與(yu) 申銀萬(wan) 國的報告觀點有相似之處。在采訪中他們(men) 多數認為(wei) ，由於(yu) 定向寬鬆利好前期已經兌(dui) 現，從(cong) 消息發布的第二天市場來看，反應平淡。不過，從(cong) 中長期看，刺激政策作用逐漸顯現，受經濟與(yu) CPI反彈帶動，長端利率漲勢會(hui) 更強勁，推動利率曲線陡峭化。短期來看，由於(yu) 半年末節點資金麵難免出現波動，主要利率連續上行的可能性隨之上升。

      央行的牌沒有出盡。[開曼公司費用]劉東(dong) 亮稱，有牌和是否出牌是兩(liang) 回事，但寬鬆預期卻仍然存在。他認為(wei) ，影響是不是繼續出牌的因素包括：宏觀經濟是否企穩、債(zhai) 務風險是否大規模暴露和外部流動性的變化。

     總之，基本麵和經濟形勢會(hui) 不斷變化，央行的“藥方”會(hui) 繼續不停地在寬鬆與(yu) 收緊之間把握平衡。從(cong) 眼前來看，寬鬆正在進行。