央行：貨幣政策要鬆緊適度，保持流動性合理充裕

主持人楊萌：8月2日，央行召開2019年下半年工作電視會(hui) 議，研究部署下半年重點工作。其中，堅持實施穩健的貨幣政策，保持鬆緊適度，及時預調微調、加強政策協調配合，加快疏通貨幣政策向實體(ti) 經濟的傳(chuan) 導機製，進一步激發市場微觀主體(ti) 活力、發揮牽頭抓總作用，進一步深化金融供給側(ce) 結構性改革、擴大金融對外開放等被重點提到。對此，本報采訪業(ye) 內(nei) 專(zhuan) 家進行解讀。

8月2日，央行召開2019年下半年工作電視會(hui) 議。會(hui) 議上提出，下半年要重點做好八項工作，其中第一個(ge) 提出的重點工作就是堅持實施穩健的貨幣政策，保持鬆緊適度，及時預調微調。會(hui) 議表示，要靈活運用多種貨幣政策工具，適時適度進行逆周期調節，保持流動性合理充裕。

從(cong) 上半年的政策實施和成效來看，央行適時降低存款準備金率，完善“三檔兩(liang) 優(you) ”存款準備金政策框架，增加再貼現、中期借貸便利和常備借貸便利額度，靈活開展公開市場操作，保持流動性合理充裕。6月末M2同比增長8.5％，比上年同期高0.5個(ge) 百分點；社會(hui) 融資規模餘(yu) 額增長10.9％，比上年末提高1.1個(ge) 百分點。6月份全社會(hui) 貸款加權平均利率為(wei) 5.66％，同比下降0.28個(ge) 百分點。創設並開展央行票據互換操作，以永續債(zhai) 為(wei) 突破口，推動銀行多渠道補充一級資本，緩解資本約束，提高放貸能力。

實際上，近年來，我國貨幣政策始終堅持穩健的基調，今年以來也反複強調。今年1月初召開的2019年中國人銀銀行工作會(hui) 議時提出，穩健的貨幣政策保持鬆緊適度。進一步強化逆周期調節，保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩定。

一季度貨幣政策執行報告中表示，今年以來繼續實施穩健的貨幣政策。並且提出，下一階段，要繼續實施穩健的貨幣政策，適時適度逆周期調節，根據經濟增長和價(jia) 格形勢變化及時預調微調。

而日前召開的中共中央政治局會(hui) 議也重申，貨幣政策要鬆緊適度，保持流動性合理充裕。

實施穩健的貨幣政策於(yu) 我國而言意義(yi) 重大。央行此前指出，穩健的貨幣政策有助於(yu) 為(wei) 結構性去杠杆提供適宜的宏觀經濟和貨幣金融環境；穩健的貨幣政策保持鬆緊適度，有助於(yu) 把握好處置存量債(zhai) 務和控製新增債(zhai) 務間的平衡，堅持總體(ti) 穩杠杆和結構性去杠杆的協調有序推進。

而在逆周期調節方麵，央行2019年下半年工作電視會(hui) 議則延續了6月份央行貨幣政策委員會(hui) 2019年第二季度（總第85次）例會(hui) 的提法——適時適度進行逆周期調節。

蘇寧金融研究院研究員陶金在接受《證券日報》記者采訪時表示，政策層需要強調應對周期變化的及時性。“適度”體(ti) 現了“不會(hui) 大水漫灌”的決(jue) 心。當經濟形勢轉弱時，央行仍然擔心風險的積累，而不會(hui) 進行大規模的逆周期調節。

在此背景下，陶金預計，未來貨幣政策依然以銀行體(ti) 係流動性為(wei) 中短期調節目標，配合利率並軌和市場化進程，進而提高銀行體(ti) 係流動性的政策價(jia) 值。不同之處在於(yu) 更加考慮實體(ti) 經濟的波動，及時進行更加精準化的調整，公開市場操作的頻率可能將加大，短期工具將被更充分的利用，但單次操作的規模將變小。

民生銀行首席研究員溫彬認為(wei) ，貨幣政策要鬆緊適度，保持流動性合理充裕，意味著中國央行應結合我國經濟運行、通脹水平、就業(ye) 狀況、國際收支等綜合考量貨幣政策方向。在保持貨幣政策穩健前提下，需要進一步提高貨幣政策的前瞻性和靈活性。在數量工具方麵，可以繼續實施定向降準，確保流動性充裕的前提下，引導金融機構繼續加大對實體(ti) 經濟特別是民營企業(ye) 和小微企業(ye) 的支持力度。

另有分析人士認為(wei) ，前期主要麵對民營、小微企業(ye) 定向滴灌的結構性貨幣政策還會(hui) 進一步加碼，定向降準、TMLF(定向中期借貸便利)及再貸款再貼現規模將繼續擴大。