加息不是牛市終結者 分析師看好金融與消費股

近期，美聯儲(chu) 主席耶倫(lun) 重申，預計今年將進行近十年來的首次加息。市場人士預期，美聯儲(chu) 加息的窗口可能選擇在9月。

作為(wei) 美國資本市場頭號大事，[注冊(ce) 離岸公司]加息對美股長達6年的慢牛行情影響幾何？哪些板塊有望受益？哪些標的又需要適時回避？

《每日經濟新聞》記者通過對比美聯儲(chu) 曆次加息後的市場變化發現，加息並不意味著牛市的終結。在加息周期內(nei) ，美股走勢往往良好，但在加息消息流出之初，受風險情緒幹擾，短時間內(nei) 市場會(hui) 受到一定打壓。

市場普遍預期9月加息

耶倫(lun) 本月15日在國會(hui) 作證時重申，美國經濟在穩定增長的軌道上運行，今年啟動加息是合適之舉(ju) 。根據美聯儲(chu) 官方論調，美國經濟會(hui) 在今年餘(yu) 下時間內(nei) 進一步改善，影響經濟的一些暫時性因素將逐漸消退，如果經濟繼續改善，美聯儲(chu) 在今年年底之前啟動加息是合適的。

對於(yu) 聯儲(chu) 加息時點及節奏，三菱日聯策略師約翰·赫爾曼撰寫(xie) 報告稱，“鑒於(yu) 我們(men) 對經濟的預期，以及耶倫(lun) 有關(guan) 首次加息時機門檻下降的新說法，我們(men) 繼續預測今年年底之前會(hui) 加息25個(ge) 基點，明年會(hui) 再加息四次，每次25個(ge) 基點。加息速度將是平緩的，正如耶倫(lun) 所引導的那樣。”

光大證券(601788,谘詢)在近期的研報中指出，聯儲(chu) 會(hui) 在通脹實際達到2%水平之前而非之後啟動加息，維持9月美聯儲(chu) 首次加息的判斷。

受美國經濟數據表現不一及美聯儲(chu) 加息預期影響，美股三大股指今年上半年持續震蕩，標普500指數年內(nei) 僅(jin) 上漲0.2%，創下5年來最差同期表現；道瓊斯工業(ye) 指數上半年下跌1.19%；受益於(yu) 近年來火爆的生物科技產(chan) 業(ye) ，納斯達克指數同期上漲5.5%。

盡管多數聲音預期美聯儲(chu) 將在今年9月加息，但不少國際投行仍認為(wei) 其加息進程將是緩慢的，因此股市仍能夠保持升勢，但不可能像過去兩(liang) 年那樣出現兩(liang) 位數漲幅。

加息不是牛市終結者

上世紀90年代以來，美元共經曆了三次升息周期，依次是1993~1995年、1999~2000年以及2004~2006年。以2004～2006年為(wei) 例，兩(liang) 年間美聯儲(chu) 共加息17次，累計加息425個(ge) 基點，利率最高達到5.25%。同期，美國三大股指均實現5%以上的漲幅，其中標普500指數漲幅達到12.7%。

不過記者注意到，每逢美聯儲(chu) 加息到來前夕或坊間開始有加息消息傳(chuan) 出時，二級市場表現通常不盡如人意。有券商投顧人士表示，“加息會(hui) 導致部分風險資產(chan) 回流債(zhai) 券，短期內(nei) 市場下跌是心理預期的表現。但短期市場情緒化反應不具備持久性，因美聯儲(chu) 加息一般是基於(yu) 經濟較好的大背景，而事後股市走勢還是取決(jue) 於(yu) 大的經濟環境。”

瑞信研究認為(wei) ，盡管從(cong) 曆史走勢看加息會(hui) 造成股市波動加劇，但從(cong) 未成為(wei) 牛市的終結者。富國銀行谘詢公司回顧了最近2次加息周期美股的表現後指出，在加息周期前段，未來12個(ge) 月股市的表現幾乎都是上漲的，在加息周期末段，股市一年內(nei) 的表現開始出現分化。在兩(liang) 輪加息周期中，標普500指數都保持穩定的正回報率，較加息周期開啟之時有較大的漲幅。換言之，盡管加息周期初期市場會(hui) 出現波動性回歸，震蕩加劇，但隻要基本麵良好，股市還會(hui) 繼續上漲。

從(cong) 多家國際投行預估的美股年底指數點位來看，摩根士丹利、摩根大通對美股後市最為(wei) 樂(le) 觀，分別預估今年底標普500指數可以到2275點、2250點，潛在上漲空間達9%~10%；德意誌銀行相對保守，預估標普500可達到2150點，潛在漲幅逾4%。

高盛對美股下半年走勢最為(wei) 謹慎。預估標普500指數到美聯儲(chu) 加息之前還會(hui) 上漲1.6%至2150點，然而到年底會(hui) 跌至2100點。“美元利率上調是一方麵因素，同時估值過高以及回報率縮窄等將會(hui) 導致美股不會(hui) 有大幅上漲空間”，高盛首席美股策略師大衛·康斯坦在報告中指出。他稱，市盈率擴張勢頭很可能會(hui) 在利率攀升時結束。在美聯儲(chu) 過去三次緊縮周期當中，市盈率在首次加息後的3個(ge) 月平均萎縮8%，基準股指平均下跌4%。

從(cong) 湯森路透旗下基金研究公司理柏近期公布的數據來看，截至今年7月1日，美國基金投資者上半年從(cong) 美股基金撤走596億(yi) 美元，這一數額已超過理柏1992年開始記錄以來任何一年的全年紀錄。

分析師看好金融、消費股

雅虎財經專(zhuan) 欄作家LawrenceLewitinn此前撰文指出，目前應該提前潛伏那些受益於(yu) 加息的板塊與(yu) 個(ge) 股，在股市估值普遍高企、美聯儲(chu) 開啟利率正常化進程的背景下，市場投資偏好會(hui) 轉移到質地優(you) 良的白馬股上，投資者應回避公用事業(ye) 與(yu) 電信等高股息率的股票，重點關(guan) 注消費板塊的績優(you) 股。

摩根士丹利首席美國股票策略師亞(ya) 當·派克表示，金融股尤其有升值的潛力。美聯儲(chu) 加息之後，銀行將受益於(yu) 更高的利率環境。派克指出，過去3個(ge) 月，銀行業(ye) 的回報率達到8%~8.5%，而排名第二的行業(ye) 回報率為(wei) 3%。“我認為(wei) 在未來的6~9個(ge) 月，銀行股的回報將更高。因為(wei) 股票回購和股息增長等因素，金融股具有防禦性特征。”

談及上半年異軍(jun) 突起的醫療保健業(ye) ，[注冊(ce) 香港公司]派克表示，盡管現在做空醫療股還太早，摩根士丹利已經開始出售一些浮盈的股票。他說：“我對生物科技股有一些擔憂。生物科技行業(ye) 對利率的敏感性可能高於(yu) 人們(men) 的認識。”

此外，記者注意到，在耶倫(lun) 重申加息的預期下，美元開始受到越來越多的關(guan) 注。上周，彭博美元現貨指數升1.6%，創5月22日以來最大周升幅。與(yu) 此同時，美國國債(zhai) 上漲，推動30年期國債(zhai) 收益率跌至一周最低水平。