美國國債收益率力冠世界市場 偶爾也有怪招

北京時間2月14日淩晨消息，媒體(ti) 周五文章指出，債(zhai) 券市場是金融世界的重量級拳手，強大、有力，經常能打出經濟上的重拳。但是債(zhai) 券市場也時常令人驚訝地靈活，偶爾會(hui) 有意外的出招。

這一點可以從(cong) 2015年的美國國債(zhai) 市場中得到印證。[香港注冊(ce) 公司]1月時候國債(zhai) 價(jia) 格曾有一輪大漲，十年期國債(zhai) 的收益率下跌0.5%，至1.65%。但是到2月的時候，情況完全逆轉：收益率又回到了2%左右。

在到期時間更長的債(zhai) 券中，收益率的變動通常有價(jia) 格上的更大變化。巴克萊銀行的指數顯示，到期時間在25年以上國債(zhai) 的持有者到1月底的時候有9.6%的回報，但是現在年內(nei) 回報已經隻有3.6%。

在債(zhai) 券市場，收益率與(yu) 價(jia) 格呈反向互動，而回報包括價(jia) 格的變化以及利息付款。

盡管如此，美國國債(zhai) 的表現還是要好於(yu) 美股市場的年內(nei) 走勢。標準普爾500指數2015年以來隻有約1.2%的漲幅。而且現在還不能說那些看空者做出的，美國債(zhai) 券市場已經進入熊市的判斷就是對的。

美國國債(zhai) 市場還同時受到一個(ge) 完全不同方向力量的影響——全球收益率雖然還沒有到完全的負值，但是已經是超低的水平，這正在拖累美國國債(zhai) 收益率的表現。

以美國國內(nei) 的經濟形勢而言，應該有通常伴隨經濟擴張的更高的收益率。以名義(yi) 數字計算的2010年以來國內(nei) 生產(chan) 總值年化增長率僅(jin) 略低於(yu) 4%，勞動力市場表現強勁，2014年新增310萬(wan) 就業(ye) 人口，僅(jin) 僅(jin) 過去三個(ge) 月時間就有超過100萬(wan) 人找到工作。

更低的汽油價(jia) 格對消費者而言也是利好的。雖然通貨膨脹的表現還是偏弱，但是美聯儲(chu) 已經考慮在2015年晚些時候提高短期利率。綜合這些原因，如此低的美國國債(zhai) 收益率其實是完全不合理的。

不過沒有哪種固定收益市場是一個(ge) 不受影響的孤島，即使是美國國債(zhai) 市場這樣一個(ge) 龐然大物。麻煩總是會(hui) 發生在美國國境線之外。

歐元區再次遭到希臘問題的困擾，周三的歐元區財政部長會(hui) 議甚至沒有例行公事地發表一篇進展聲明。新興(xing) 市場經濟體(ti) 不再像過去那樣帶來希望——中國試圖提振出口來抵消放緩的國內(nei) 增長，從(cong) 而向世界其他地方輸出了更低的通貨膨脹。還有一場全球性的貨幣戰爭(zheng) 正在展開。烏(wu) 克蘭(lan) 的停火協議基本上是利好的，但是情況總是在反複，俄羅斯和西方世界之間的對立看起來還會(hui) 持續。

最強大的力量是，全球債(zhai) 券市場其他地方的收益率要遠低於(yu) 美國，歐洲的大部分地區實際上處於(yu) 負值。雖然美聯儲(chu) 正在準備加息，其他央行則是繼續在反方向大步前進。瑞典在周四正式參戰，央行將利率降至負值，並宣布了自己的債(zhai) 券采購項目。

考慮到固定收益投資者們(men) 以相對回報率為(wei) 生，這樣的狀況勢必對美國國債(zhai) 的收益率形成拖累。

請注意美國十年期國債(zhai) 和德國十年期政府債(zhai) 的收益率息差。目前這個(ge) 指標接近1.7%，是1999年歐元誕生以來的最高水平。

這使得美國收益率對外國投資者而言極有吸引力，特別是在歐洲央行即將開始購買(mai) 歐元區債(zhai) 券，勢必對歐元債(zhai) 券的收益率進一步施壓的情況下。更強勢的美元似乎是個(ge) 唾手可得的好處，這也使得投資者們(men) 更有動機買(mai) 入美國國債(zhai) 。

這場大戰的國內(nei) 一方可能在2月的時候占據上風。[美國公司注冊(ce) ]但是國際一方可能在之後重回焦點：美國債(zhai) 券市場總是扮演著避風港的角色，聯儲(chu) 決(jue) 策路徑也一直被質疑著。

在一個(ge) 正常的世界，更高收益率主張通常難以被駁倒。但是現在的狀況還遠稱不上正常，美國以外的發展可能再次輕鬆擊倒債(zhai) 券的空頭一方。