人民幣逼近跌停位 貶值壓力考驗央行

以歐洲央行為(wei) 代表的各大央行陸續打響“通縮保衛戰”，美國經濟一枝獨秀越發鞏固美元強勢地位。2015年人民幣貶值壓力不容小覷。

繼23日人民幣即期匯率大跌222個(ge) 基點後，26日人民幣對美元即期匯率收盤報6.2542，繼續大幅貶值254個(ge) 基點，創2014年6月來新低。盤中最低跌至6.2569，一度逼近中間價(jia) 的最大波幅2%。

最近兩(liang) 個(ge) 月以來美元指數走強、人民幣下行，[注冊(ce) 離岸公司]已經導致居民和企業(ye) 持有美元意願增強，購買(mai) 美元增多。2014年12月，外匯占款明顯回落。

人民幣是否已經進入貶值通道？在全球非美元貨幣普遍貶值的情況下，人民幣是否應該主動貶值尋求自保？

“市場一定會(hui) 密切關(guan) 注今日（1月27日）央行給出的中間價(jia) 。如果央行再次下調中間價(jia) ，會(hui) 讓市場認為(wei) 央行有意讓人民幣貶值。這將增加資本流出壓力並造成人民幣進一步貶值，這樣的惡性循環不是央行希望見到的。”招商銀行總行金融市場部分析師劉東(dong) 亮對《第一財經（微博)日報》分析稱。

在劉東(dong) 亮看來，預計央行會(hui) 選擇“維穩”或者上調中間價(jia) ，因為(wei) 目前人民幣貶值條件並不成熟。

逼近跌停位

1月26日，人民幣對美元即期匯率收盤價(jia) 為(wei) 6.2542，延續上一交易日（1月23日）下跌勢頭，並創下自2008年12月以來的最大兩(liang) 日跌幅。

此外，人民幣對美元即期匯率下跌幅度已逼近中間價(jia) 的最大波幅2%，最大跌幅達到1.95%，刷新曆史紀錄。

根據央行規定，自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價(jia) 浮動幅度由1%擴大至2%。

昨日中國外匯交易中心公布的數據顯示，人民幣對美元匯率中間價(jia) 報6.1384，較前一交易日(1月23日)的6.1342再度下調了42個(ge) 基點。

值得注意的是，1月23日，人民銀行已經大幅度下調人民幣對美元匯率中間價(jia) 95個(ge) 基點，由6.1247下調至6.1342，連續兩(liang) 個(ge) 交易日累計下跌137個(ge) 基點，創2014年12月5日以來的最低水平。

央行會(hui) 否“維穩”？

市場分析人士認為(wei) ，中間價(jia) 變化在很大程度上可以反映央行對於(yu) 人民幣匯率的態度。央行連續兩(liang) 個(ge) 工作日下調人民幣對美元中間價(jia) ，意味著央行有意在擴大人民幣的下跌幅度。

招商證券宏觀研究主管謝亞(ya) 軒對本報記者表示，人民幣對美元中間價(jia) 的調整釋放出明顯信號，即人民幣中間價(jia) 是對一籃子貨幣的客觀體(ti) 現，在歐美政策分化導致美元走強、歐元明顯減弱的情況下，人民幣所對應的一籃子貨幣情況也隨之發生變化，這是中間價(jia) 更為(wei) 市場化的表現。

此外，謝亞(ya) 軒等多名業(ye) 內(nei) 人士均對本報記者表示，昨日盤中並未見央行入市進行幹預。

也有媒體(ti) 報道稱，某股份製銀行交易員表示，並未見到明顯的中資大行結匯打壓美元價(jia) 格。人民幣大幅下跌後結匯盤增加，對衝(chong) 人民幣貶值壓力，使人民幣在6.2500上方持續波動。

市場分析人士稱，中國央行近幾個(ge) 月來一直在“默許”人民幣貶值。昨日人民幣對美元逼近跌停位，央行並未出手幹預，再加上連續兩(liang) 個(ge) 工作日大幅下調人民幣中間價(jia) ，這些是否意味著央行有意為(wei) 人民幣貶值“開綠燈”？市場人士普遍認為(wei) 尚有待觀察。

“自上周歐洲央行推出QE（量化寬鬆政策）後，人民幣貶值壓力已經開始醞釀。26日中國央行繼續下調中間價(jia) ，使累積的貶值壓力找到宣泄出口，但這並不意味著人民幣將持續大幅貶值，關(guan) 鍵看央行的態度。”劉東(dong) 亮稱，考慮到我國目前貿易順差太大，央行預計不會(hui) 輕易讓人民幣大幅貶值。

貶值時機尚不成熟

1月23日，中國央行副行長潘功勝表示，歐洲央行推出QE，加上美國量化寬鬆政策正常化的趨勢，將會(hui) 進一步推動美元匯率走強，從(cong) 而可能會(hui) 對人民幣對美元匯率形成下行壓力。

盡管人民幣對美元匯率近期持續貶值，但不容忽視的是，人民幣在非美貨幣中仍表現相對強勢，人民幣實際有效匯率也一直延續升值勢頭。分析人士指出，人民幣實際有效匯率過於(yu) 堅挺將不利於(yu) 國內(nei) 經濟複蘇。

興(xing) 業(ye) 銀行首席經濟學家魯政委預期今年人民幣匯率最大貶值幅度將達5%左右。他認為(wei) ，當前人民幣有效匯率並不均衡，而是被持續高估。

人民幣貶值時機是否成熟了呢？多位經濟學家給出的答案是否定的。

劉東(dong) 亮對本報記者分析稱，目前人民幣不能貶值的最主要原因是我國貿易順差過大，去年11月份，貿易順差創曆史紀錄，12月份順差額為(wei) 曆史第三高的水平，在這種情況下，人民幣如果再貶值，就有點說不過去了。

而謝亞(ya) 軒對人民幣貶值最大的擔憂是，市場會(hui) 形成對人民幣持續貶值的預期，降低市場對人民幣的需求。

人民幣脫鉤美元可行性探討

如何把美元升值對人民幣的衝(chong) 擊降到最低呢？

人民幣與(yu) 美元脫鉤似乎在業(ye) 內(nei) 漸成共識。[注冊(ce) 香港公司]民生證券研究院副院長管清友(微博)分析稱，美國此輪複蘇伴隨貿易再平衡，不會(hui) 直接帶動中國的出口。相反，由於(yu) 人民幣盯住美元，人民幣實際有效匯率將隨著美元指數一起加速攀升，這將對出口造成更大的壓力，將促使國內(nei) 采取更多內(nei) 生性微刺激措施，倒逼國內(nei) 改革。

國務院發展研究中心金融研究所研究員吳慶在接受媒體(ti) 采訪時也表示，央行正在努力進一步擴大匯率浮動範圍，人民幣與(yu) 美元脫鉤需要經曆兩(liang) 個(ge) 中間狀態，首先是央行減少幹預、擴大匯率浮動範圍，其次是央行盡量不幹預，但不承諾不再幹預，可以隨時恢複幹預。