美版QE收官 歐版QE何時現身

      2014年10月29日，[香港公司注冊(ce) ]美聯儲(chu) 如市場預期一般宣布結束為(wei) 期6年的債(zhai) 券購買(mai) 計劃。在議息聲明中，美聯儲(chu) 肯定了美國就業(ye) 市場好轉，並表示能源價(jia) 格近期下跌使得聯儲(chu) 因通脹上升而加息的壓力減小。隨後，避險資產(chan) 黃金下跌，美元指數急升，而值得關(guan) 注的是歐元對美元急跌超過0.7%。美聯儲(chu) 退出量化寬鬆（QE）從(cong) 側(ce) 麵顯示了聯儲(chu) 對美國經濟和就業(ye) 增長的信心。市場一方麵在探討美國財政政策如何能彌補美聯儲(chu) 的空缺，進一步刺激消費者需求走高的同時，把更多注意力轉向了經濟始終一蹶不振的歐洲。

      10月20日開始，歐央行購買(mai) 17.04億(yi) 歐元(22億(yi) 美元)資產(chan) 擔保債(zhai) 權(Covered Bonds)，為(wei) 六年來第三次入市。雖然此次購債(zhai) 規模比市場原本預期要大，但市場普遍認為(wei) ，這對提振市場信心的目標來說，簡直杯水車薪。歐央行能否效仿美聯儲(chu) , 開啟歐版QE令人期待。然而，麵對德國的強烈反對，歐央行要想像美版QE一般購買(mai) 主權債(zhai) 需應對極大政治風險。而對美版QE到底是否有效的功過評說，也給歐版QE的推出增加更大變數。

      本周一歐洲央行公布為(wei) 期一年的銀行壓力測試結果，在接受測試的130家銀行中，25家銀行未達標準，約占測試總數的五分之一。而未通過壓力測試的銀行集中在歐元區三大問題國——意大利，塞浦路斯和希臘。考慮到25家問題銀行中的13家已經開始於(yu) 今年著手增加資本儲(chu) 備金，剩下12家問題銀行的風險敞口總計約90.5億(yi) 歐元(120億(yi) 美元)，好於(yu) 市場預計，歐美股市隨後均反應積極。但問題是，一來，歐央行的過去兩(liang) 次壓力測試曾經出現疏漏，部分曾通過測試的銀行隨後依舊相繼爆出資金缺口問題，讓此次壓力測試結果是否準確，令人生疑；二來，即便歐元區銀行業(ye) 整體(ti) 情況走出危機，但依舊脆弱，況且銀行資金量離促進經濟所需還有很長的距離。

      而歐元區經濟再度陷入停滯的現狀，讓歐央行飽受質疑。第二季度歐元區GDP零增長，失業(ye) 率高企在11.5%，而通脹更是連續13個(ge) 月處於(yu) 1%之下。而這已經是08年全球經濟危機結束後的第六年了。六年後的美國已經開始嚐試在沒有美聯儲(chu) 的護衛下緩慢前行，而歐元區卻始終徘徊在再次衰退的邊緣。

      “歐央行該是時候做更多了。”前歐央行理事會(hui) 成員阿薩納西歐菲尼( Athanasioses Orphanides)公開表示，“歐央行早就應該開始歐版QE，我不明白為(wei) 什麽(me) 還遲遲不行動。”

      麵對歐洲疲軟的經濟，歐央行也曾和美聯儲(chu) 一般顯出“全力以赴”的氣勢。2年前，歐央行主席德拉吉在新聞發布會(hui) 上表示，“歐央行將推出無上限債(zhai) 券購買(mai) 計劃”，讓市場為(wei) 之一振，但隨後“雷聲大雨點小”。而隨著歐元區經濟增長繼續滑坡，今年9月份歐央行又曾嚐試通過降息，購買(mai) 資產(chan) 擔保債(zhai) 券(covered bonds), 資產(chan) 抵押債(zhai) 券(Asset-backed securities) 等方式，進一步給金融係統釋放流動性，但效果依舊不明顯。

      一批經濟學家表示，[注冊(ce) 香港公司]歐央行刺激舉(ju) 措“遠遠不夠”。即便歐央行隨後表示考慮購買(mai) 企業(ye) 債(zhai) 。但根據統計，除去債(zhai) 券期限過短，評級過低以及其他貨幣債(zhai) 券，市麵上可供歐央行購買(mai) 的企業(ye) 債(zhai) 數量大約在7千億(yi) 到1.1萬(wan) 億(yi) 歐元之間。更何況這些債(zhai) 券被基金和保險公司大量持有，除非歐央行價(jia) 格遠高於(yu) 市價(jia) ，否則難以僅(jin) 通過購買(mai) 企業(ye) 債(zhai) 來達到所承諾的資產(chan) 負債(zhai) 表接近2012年水平的承諾。目前歐央行的資產(chan) 負債(zhai) 表在2萬(wan) 億(yi) 左右，而2012年初期曾於(yu) 3萬(wan) 億(yi) 歐元，仍有約1萬(wan) 億(yi) 歐元的差距。

      “購買(mai) 企業(ye) 債(zhai) 無法扭轉歐元區的頹勢”，德意誌銀行經濟學家(Marco Stringa)表示， "因此，我們(men) 認為(wei) 歐央行必須擴大債(zhai) 券購買(mai) 項目。隻有開始購買(mai) 政府債(zhai) 才能提供足夠的大規模流動性，而有可能在2017年達到2%的通脹目標。”

      但問題是歐元區並沒有統一的區域債(zhai) 券。而如果歐洲央行有選擇地購買(mai) 歐元區內(nei) 特定國家的債(zhai) 券，則有違反歐盟相關(guan) 法律及憲法的民主原則的政治風險。更何況歐元區經濟引擎德國一直強烈反對歐央行的非常規性貨幣政策手段，特別是在購買(mai) 主權債(zhai) 問題上遲遲不鬆口。

      華爾街的大投行中，高盛對歐央行推出QE最為(wei) 悲觀，認為(wei) 隻有30%的可能性。研報中顯示，當前經濟學家對歐元區的經濟展望有些過於(yu) 悲觀，高盛認為(wei) 歐央行購買(mai) 政府債(zhai) 券的可能性很小。

      而對歐版QE推出相對樂(le) 觀的匯豐(feng) 和花旗銀行。花旗銀行的研報顯示，預計歐央行將會(hui) 在今年年末或明年年初推出歐版QE，重點會(hui) 放在主權債(zhai) 的購買(mai) 。而匯豐(feng) 銀行的研報則表示，歐元區通縮的恐慌情緒正在上升。歐元區增長繼續疲軟，通脹預期持續走低，但同時該區域的經濟結構調整，財政刺激以及機構改革均無建樹。所以，隻能依賴於(yu) 歐央行救火。匯豐(feng) 銀行分析師表示，預計歐版QE會(hui) 在2015年初正式麵世。

      其他華爾街投行中，摩根史坦利認為(wei) 歐版QE推出機率為(wei) 40%，而摩根大通認為(wei) 是50%。

      隨著美聯儲(chu) 量化寬鬆的結束，市場上對於(yu) 量化寬鬆到底對經濟有沒有影響功過評說不一，也給歐央行是否最終推行全麵QE增加變數。批評人士指出，美聯儲(chu) 將資產(chan) 負債(zhai) 表增加4萬(wan) 億(yi) 美元都沒有達到2%的通脹目標，歐央行為(wei) 什麽(me) 要走美聯儲(chu) 的老路呢？另有分析人士批評道，美聯儲(chu) 承擔了財政部應該承擔的責任。量化寬鬆原本是對危機的應急措施，對實體(ti) 經濟並無明顯提振作用，而且量化寬鬆對諸如房產(chan) 和股市等風險資產(chan) 的提振，拉大了美國的貧富差距。

      但問題是，沒有人知道，[巴拿馬注冊(ce) 公司]如果沒有量化寬鬆，美國以及全球是否會(hui) 因此陷入更大的衰退。