耶倫全球央行年會再打“太極”

      美國經濟複蘇加速、失業(ye) 率急降，美聯儲(chu) 主席耶倫(lun) (Janet Yellen) 對此卻仍一笑置之：“進展有多麽(me) 振奮人心，就證明過去危機造成的損害有多大。”

      為(wei) 期三天的傑克遜霍爾（Jackson Hole）[注冊(ce) 公司]全球央行年會(hui) 畫上句點，此前備受外界矚目的耶倫(lun) 講話可謂“鴿中帶鷹”，但仍“乏善可陳”。耶倫(lun) 表示，勞動力市場仍存在大量閑置資源，失業(ye) 率下降誇大了就業(ye) 市場健康程度；預計10月結束量化寬鬆（QE），若就業(ye) 市場進展持續好於(yu) 預期，將使加息更快到來。分析師對《第一財經日報》記者稱：“盡管耶倫(lun) 仍以勞動力市場"疲軟"作為(wei) "擋箭牌"，但經濟複蘇的勢頭在穩步推進，因此後幾月的美聯儲(chu) 議息會(hui) 議值得關(guan) 注，美聯儲(chu) 政策聲明的措辭或有所變化。”

      展望後市，新一周的主要經濟數據將輪番登場。其中，歐元區8月CPI初值和美國第二季度實際GDP修正值無疑最值得關(guan) 注。此外，烏(wu) 克蘭(lan) 局勢的進一步進展仍不容忽視。上周五（8月22日），俄烏(wu) 局勢再升級，震動金融市場 。

      耶倫(lun) 在本次年會(hui) 上再打“太極”。她承認勞動力市場正在複蘇的事實，但卻未表示這種複蘇將如何影響首次加息時點。耶倫(lun) 表示，強調勞動力市場仍存在大量閑置資源，美聯儲(chu) 在加息前需要確保美國經濟走在穩健的道路上。

      Maria Fiorini Ramirez Inc.駐紐約的美國首席經濟學家Joshua Shapiro表示：“年會(hui) 毫無新意，對市場的"肉食者"而言，這場"素齋"可能無法滿足胃口。”

      不過，耶倫(lun) 指出了對勞動力市場的具體(ti) 關(guan) 注。“隨著經濟發展不斷接近目標，聯邦公開委員會(hui) （FOMC）的重點正在向下述具體(ti) 方麵轉移：勞動力市場的疲軟度、疲軟度的改善速度，在何種條件下可開始收緊政策利率。”

      然而，作為(wei) 鴿派的耶倫(lun) 當然不忘加上一個(ge) “轉折”，即“勞動力市場疲軟度評估需要基於(yu) 廣泛的變量，且在這些評估在不斷演變的經濟狀況下變得越發不精準，且依賴於(yu) 修正”。

      值得一提的是，耶倫(lun) 利用一個(ge) 最近開發的工具，讓自己闡述貨幣政策如何響應美國就業(ye) 市場形勢時更加簡便，這就是美聯儲(chu) 工作人員利用19種勞動力市場指標匯編的勞動力市場狀況指數(Labor Market Conditions Index)。

      這一模型囊括了幾個(ge) “老生常談”的指標：勞工部職位空缺和勞動力流動調查報告中的招聘率和離職率等。此外，還有兩(liang) 個(ge) 工時長度指標、三個(ge) 就業(ye) 水平指標(私營部門、政府部門和臨(lin) 時工)，以及一係列調查數據，包括諮商會(hui) 的就業(ye) 崗位充裕度指標、美國獨立工商業(ye) 者聯合會(hui) 的招工難度指標與(yu) 雇主招聘計劃等。

      鑒於(yu) 上述指標，[注冊(ce) 離岸公司]“我們(men) 還沒達到目標”已成了耶倫(lun) 的“口頭禪”。盡管就業(ye) 取得一些增長、空缺崗位也不斷增加，但兩(liang) 大指標依然步履蹣跚：薪資增長和非自願從(cong) 事兼職工作的人數。

      耶倫(lun) 看似越發能夠接受一個(ge) 長期事實，即就業(ye) 市場和工資比她之前預期的更為(wei) 疲軟，但美聯儲(chu) 仍不太可能在三月內(nei) 加息。就貨幣政策而言，美聯儲(chu) 官員的內(nei) 部分歧在本次懷俄明全球央行會(hui) 議上便有所呈現。

      聖路易斯聯儲(chu) 主席James Bullard稱，相比此前官員預期的加息時間，美聯儲(chu) 可能更早加息。堪薩斯城聯儲(chu) 主席Esther George表示，全麵的就業(ye) 增長顯示了美國經濟已足以強勁，可以應對加息。

      費城聯儲(chu) 主席普羅索（Charles Plosser）更是公開表示了對美聯儲(chu) “按兵不動”的擔憂，且他也是上次美聯儲(chu) 利率決(jue) 議的唯一反對者。

      相較之下，“中立派”亞(ya) 特蘭(lan) 大聯儲(chu) 主席洛克哈特（Dennis Lockhart）則呼籲各方應更加耐心，稱“過早行動將會(hui) 抹去既得的經濟進展”。他認為(wei) 若不出意外，美聯儲(chu) 仍最可能會(hui) 在2015年中期之後再開始加息。

      此外，在會(hui) 議期間於(yu) 堪薩斯城聯儲(chu) 網站上發布的相關(guan) 論文更值得關(guan) 注，其對勞動力市場的見解頗具新意。

      麻省理工經濟學教授David Autor在論文中稱，機器人和計算機並沒有摧毀勞動力市場，且自動化事實上有益於(yu) 就業(ye) 者。新聞界和專(zhuan) 家評論員誇大了機器取代人力的現象，而忽略了自動化提高了生產(chan) 率和收入，亦擴大了對技術型勞動力的需求。機器無法替代的技術工作、需要抽象思維技能的腦力工作等級將提高。

      芝加哥大學Steven Davis以及馬裏蘭(lan) 大學John Haltiwanger稱，通過跨雇主工人流動來測量，美國近幾十年勞動力流動性在降低。這意味著美國近幾十年經濟的活躍性和反應能力在降低。

      盡管新的一周尚無重大事件，但主要經濟數據也將輪番登場：美國、歐元區和日本等地區將公布係列經濟數據。其中，歐元區8月CPI初值和美國第二季度實際GDP修正值無疑最值得關(guan) 注。

      自2013年10月以來，歐元區CPI月率已經連續8個(ge) 月處於(yu) 1%以下。歐洲央行於(yu) 6月5日推出的負利率政策旨在提升歐元區經濟通脹水平，避免歐元區經濟由於(yu) 通縮陷入經濟滯脹，但目前來看收效甚微。

      歐洲央行行長德拉吉[注冊(ce) 香港公司]（Mario Draghi）也在年會(hui) 上表示，目前繼續觀望寬鬆政策的效果，但也隨時做好采取更多寬鬆行動的準備。因此如果下周歐元區通脹數據依然表現低迷，很可能加大歐洲央行采取進一步行動的可能性。

      歐盟統計局(Eurostat)8月14日公布的數據顯示，歐元區第二季度本地生產(chan) 總值(GDP)初值季率持平，不及市場預期的增長0.1%。此外，歐元區6月CPI終值年率確認為(wei) 上升0.4%，處於(yu) 將近五年最低水平，這或為(wei) 歐元區的通縮風險亮起“黃牌”。