近期將出台“新國九條”

《第一財經（微博)日報》近日獨家獲悉，包括注冊(ce) 製改革、發展私募市場、再融資以及推動兼並重組等內(nei) 容的“新國九條”將於(yu) 近期出台。3月25日國務院常務會(hui) 議對進一步促進資本市場健康發展所做出的六大部署是其基礎。

“‘新國九條’與(yu) 去年底十一屆三中全會(hui) 以來國務院和證監會(hui) 的公開表態是一脈相承的。”一家大型券商分析師對《第一財經日報》表示，[上海注冊(ce) 香港公司服務]預期接下來會(hui) 有更細化的執行措施，長期有助於(yu) 資本市場的市場化改革。但他同時表示，“新國九條”是側(ce) 重監管還是側(ce) 重創新，對短期股市會(hui) 有不同影響。

新一輪頂層設計

3月25日，國務院常務會(hui) 議提出，繼續穩妥推進注冊(ce) 製改革，規範發展債(zhai) 券市場，培育私募市場，建設期貨市場，促進中介創新，以及繼續擴大資本市場開放。這六大措施被業(ye) 內(nei) 稱為(wei) “國六條”。

知情人士對《第一財經日報》透露：“‘新國九條’將以‘國六條’為(wei) 基礎加以細化。股票發行注冊(ce) 製、私募市場、再融資、兼並重組等內(nei) 容都將包含在內(nei) 。”

“‘新國九條’出台，會(hui) 對市場有一定影響。但是市場已經對此有一定預期。”前述券商分析師表示，關(guan) 於(yu) 建立多層次資本市場等內(nei) 容，近期國務院和證監會(hui) 都有公開表態，但高屋建瓴的要求還要落實到設計層麵，預計會(hui) 出台具體(ti) 的文件。

對於(yu) “新國九條”可能包含的推動兼並重組等內(nei) 容，業(ye) 內(nei) 有很強期待。不同於(yu) 上一輪國企改革，新一輪改革從(cong) “管國企”轉向“管國資”，實施上以發展混合所有製為(wei) 突破口，打破產(chan) 權壟斷和市場壟斷。業(ye) 內(nei) 人士多表示，資本市場將成為(wei) 國資改革的重要依托平台。

前述券商分析師表示，從(cong) 近期涉及國資改革的上市公司陸續停牌也可以看出，本輪國資改革更多地利用資本市場來進行兼並重組、進行股權激勵。他認為(wei) ，從(cong) 股市而言，未來兩(liang) 三年間這種較大的改革是可以預期的。

在注冊(ce) 製改革方麵，自十八屆三中全會(hui) 以來，證監會(hui) 一直在積極推進簡政、放權，推動股票發行從(cong) 核準製向注冊(ce) 製過渡。

一家券商高管對《第一財經日報》表示，注冊(ce) 製改革方向目前來看是毋庸置疑的，但是是否會(hui) 放開上市節奏，目前並不能確定，而上市節奏才是權力能否真正下放的關(guan) 鍵。“注冊(ce) 製不等於(yu) 放開上市節奏，將股票市場供求交由市場把握。”該高管說，“如果門檻放低了，但是門寬沒有改變，每年上市家數受到控製，股市的基本邏輯就不會(hui) 改變。”

至於(yu) 私募市場，在今年“兩(liang) 會(hui) ”期間，證監會(hui) 主席肖鋼就提出要“大力發展私募市場”。“國六條”也提出，將培育私募市場，對依法合規的私募發行不設行政審批。有業(ye) 內(nei) 人士稱，這是為(wei) 了支持中小企業(ye) 融資。

“中小企業(ye) 自身特性決(jue) 定了要解決(jue) 中小企業(ye) 融資難，主要須從(cong) 以下三個(ge) 方麵著力：直接融資、私募融資和股權融資。”北京大學金融與(yu) 產(chan) 業(ye) 發展研究中心秘書(shu) 長黃嵩接受《第一財經日報》采訪時表示，風險較高的中小企業(ye) 較難從(cong) 商業(ye) 銀行獲得貸款，[北京注冊(ce) 香港公司服務]中小企業(ye) 發行債(zhai) 券融資也並不理想。他認為(wei) ，未來中國中小企業(ye) 融資，私募股權直接融資將是重中之重。

長期利好股市 短期未定

對於(yu) “新國九條”是否會(hui) 利好股市，多名接受《第一財經日報》采訪的業(ye) 內(nei) 人士表示，對本屆政府推動市場化改革的方向和力度有信心，長期將利好資本市場；但是短期是否會(hui) 出現“牛市”，目前還看不清。

“本屆政府及證監會(hui) 對資本市場的發展定位、定調，都比較高。”前述券商分析師表示，看得出來今年肯定會(hui) 有比較大的“事兒(er) ”，但是政策對股市的影響，往往存在時滯。

2004年1月31日，針對股市連續多年低迷及市場長期積累的股權分置的矛盾，國務院發布了《關(guan) 於(yu) 推進資本市場改革開放和穩定發展的若幹意見》，將發展資本市場提升到國家戰略任務的高度，提出了九個(ge) 方麵的綱領性意見（下稱“老國九條”）。

“老國九條”文件下發前一個(ge) 交易日（1月30日），上證指數收於(yu) 1590.73點；文件下發之後第一個(ge) 交易日（2月2日），上證指數上漲至1623.88點。略微上漲之後，股市並未如預期出現大牛市。至2005年6月份，上證指數最低跌至998點。

直到2005年下半年，股市開始扶搖直上，攀升至2007年10月的6000多點。“‘老國九條’2004年出台，但是真正的牛市是到2005年的下半年才出來。說明時滯還是存在的。”前述分析師稱，關(guan) 鍵是無法預期，時滯要持續多久。同時，他表示，目前改革是偏重於(yu) 監管，還是偏重於(yu) 支持創新，在 “新國九條”文件出台之前還很難把握住。“從(cong) 我們(men) 的角度觀察，就最近領導層的表態來看，創新的力度是比較大的。”他提示稱，5月份證監會(hui) 要召開創新大會(hui) ，這一事件前後的節奏值得注意。

“如果‘新國九條’出台之後，改革是側(ce) 重於(yu) 加強監管的話，那麽(me) 對市場的影響恐怕就不會(hui) 像大家想象的那麽(me) 好了。”該分析師表示，對於(yu) 這一風險還需要保持警惕。