人民幣貶值趨勢有望收尾

      3月15日，央行公告稱，自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價(jia) 浮動幅度由1%擴大至2%，即每日銀行間即期外匯市場人民幣對美元的交易價(jia) 可在當日人民幣對美元中間價(jia) 上下2%的幅度內(nei) 浮動。

　　這是自2012年由0.5%擴大至1%之後，[注冊(ce) 香港商標]人民幣匯率浮動區間的再次擴大。1994年人民幣匯率浮動幅度是0.3%，2007年擴大至0.5%，2012年擴大至1%，截至上周這一浮動幅度已經過了2年左右的時間。

　　而這一政策的出台被認為(wei) 是人民幣市場化改革的重要一步。

　　基本符合預期

　　“雖然不能定性為(wei) 量變到質變，但1%到2%的變化幅度還是已經很大了。”中國人民大學經濟學院副院長劉元春在接受《第一財經（微博)日報》采訪時表示，這表明中國的這個(ge) 匯率浮動改革有了實質性的變化。

　　對於(yu) 這一改革，央行稱，再次擴大幅度是一種漸進的改革安排，是穩妥的。

　　對於(yu) 人民幣匯率擴大浮動範圍，市場已早有預期，今年2月中旬以來，人民幣對美元匯率貶值超過1%，並且雙向波動幅度明顯擴大，這些已經傳(chuan) 遞出央行可能要擴大匯率波動幅度的信號。

　　“當人民幣匯率處於(yu) 上浮階段時，擴大人民幣浮動區間，可能出現的結果是一升到頂，這對國內(nei) 經濟而言壓力太大。”在劉元春看來，前一階段人民幣出現貶值情況，市場對人民幣匯率走勢分歧較大，這個(ge) 時候推出這一政策，改革壓力比較小。

　　中金公司也認為(wei) ，2月份以來，人民幣匯率的貶值為(wei) 市場營造了雙向波動的氛圍，市場對人民幣持續升值的預期已經有所改變，[注冊(ce) 法國商標]且近期市場走勢並不明朗，本周美聯儲(chu) 議息會(hui) 議將決(jue) 定是否繼續減量QE（量化寬鬆），而國內(nei) 市場也普遍關(guan) 注央行貨幣政策是否會(hui) 有更明確的放鬆，在不確定性的環境下，此時放開彈性區間，不會(hui) 引發匯率的單邊波動，是比較合適的時點。

　　“QE退出引起有關(guan) 國家特別是新興(xing) 市場貨幣匯率波動增大，也可能給人民幣匯率帶來一定的貶值預期，進而形成雙向波動的局麵。”中行國際金融研究所副所長宗良就認為(wei) ，我國宜抓住這一有利契機，推進實現匯率市場化改革的目標，建立健全的由市場供求決(jue) 定的匯率形成機製。

　　交行首席經濟學家連平也稱，增強匯率彈性，促進人民幣匯率形成有升有貶、波動運行的格局，是在我國經濟增速放緩、國際收支順差減少等宏觀經濟條件變化下的順勢之舉(ju) 。

　　關(guan) 注異常波動

　　“央行近期在外匯市場上的鋪墊‘水落石出’。會(hui) 增強匯率的雙向波動，短期波動擴大。”在民生證券研究院副院長管清友(微博)看來，企業(ye) 麵臨(lin) 的風險壓力增加，相當於(yu) 被從(cong) 澡盆推到了湖泊遊泳，對汪洋大海的感知更近敏感。

　　推出這一政策的同時，央行也強調，擴大匯率浮動幅度充分考慮了經濟主體(ti) 的適應能力，有步驟地推進，調整幅度在各類市場主體(ti) 可承受的範圍內(nei) 。總體(ti) 來看，此次將人民幣對美元匯率浮動幅度擴大至2%是適當的，風險也是比較小的。

　　“從(cong) 國際對比看，相比發達國家和新興(xing) 市場國家，人民幣匯率無論是浮動幅度還是實際波動都是比較小的。”央行還稱，擴大浮動幅度有利於(yu) 企業(ye) 和居民更加重視匯率作為(wei) 市場配置資源的價(jia) 格要素的作用，提高資源配置效率，增強宏觀經濟的彈性。

　　人民幣匯率波幅擴大之後，近期的貶值趨勢將如何演進？

　　“人民幣匯率波幅再度宣布擴大，表明此前由中間價(jia) 引導的貶值進程就此暫告一段落。”興(xing) 業(ye) 銀行首席經濟學家魯政委認為(wei) ，[注冊(ce) 意大利商標]未來1～2個(ge) 季度，人民幣進入區間震蕩期。

　　央行方麵則強調，擴大人民匯率浮動區間是增強人民幣匯率雙向浮動彈性的製度安排，與(yu) 人民幣匯率升貶沒有直接關(guan) 係。人民幣匯率變化主要取決(jue) 於(yu) 以國際收支為(wei) 基礎的外匯供求狀況。

　　一方麵，央行表示，2013年我國經常項目順差與(yu) GDP之比已降至2.1%，國際收支趨於(yu) 平衡，人民幣匯率不存在大幅升值的基礎。另一方麵，央行也稱，我國財政金融風險可控，外匯儲(chu) 備充裕，抵禦外部衝(chong) 擊的能力較強，人民幣匯率也不存在大幅貶值的基礎。

　　劉元春認為(wei) ，下一階段人民幣匯率的走勢具有不確定性。“當前對於(yu) 人民幣走勢的判斷是一個(ge) 分水嶺的狀態。單邊升值或單邊貶值的狀態或將減少，以後匯率的波幅將加大。”

　　民生銀行金融市場部首席分析師李誌強則稱，當前來看，匯率和利率市場還是受製於(yu) 疲弱的經濟基本麵。所以年初以來的人民幣貶值趨勢還會(hui) 延續。

　　與(yu) 此同時，央行也強調，如果匯率出現異常大幅波動，人民銀行也將實施必要的調節和管理，以維護人民幣匯率的正常浮動。

　　退出常態幹預

　　對於(yu) 匯改下一步，央行稱，將根據外匯市場發育狀況和經濟金融形勢，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。進一步發揮市場匯率的作用，央行基本退出常態式外匯幹預，建立以市場供求為(wei) 基礎，有管理的浮動匯率製度。

　　魯政委稱，[注冊(ce) 英國商標]從(cong) 其他由固定匯率有序退出到浮動匯率經濟體(ti) 的成功經驗看，其路徑都是漸進擴大匯率波幅、最終完全放開的。

　　劉元春認為(wei) ，繼這次擴大至2%後，下一步央行很可能會(hui) 再次擴大人民幣匯率浮動範圍。

　　管清友還認為(wei) ，最大影響在於(yu) ，央行退出常態幹預，貨幣發行機製會(hui) 發生重大變化。通過外匯占款創造貨幣的機製逐漸退出曆史舞台，這意味著下調目前較高的存款準備金率成為(wei) 可能的選項。

　　但劉元春認為(wei) ，從(cong) 1%到2%，外匯占款會(hui) 有一定的影響，但要根本性退出還言之過早。“通過增加外匯占款的方式投放基礎貨幣的模式，短期內(nei) 恐難改變。”

　　“波幅的擴大增加了熱錢套利的難度，會(hui) 導致部分套利需求的減退。”中金公司的分析還認為(wei) ，除了套利需求減弱外，有真實貿易背景的資金結匯也會(hui) 變得比以往謹慎，可能不急於(yu) 結匯，導致未來一段時間外匯占款可能有明顯的下降。

　　2012年4月，匯率浮動範圍擴大後，外匯占款亦曾出現過一段時期的持續減少。

　　“外匯占款的減少會(hui) 導致銀行外生性存款的減少，對超儲(chu) 率和存款的形成都有負麵影響。”中金公司認為(wei) ，目前中國的貨幣和金融環境是“寬資金、緊存款”。這次日內(nei) 波動區間擴大後，可能更進一步加深這種“寬資金、緊存款”的局麵。