中國債市首現違約事件

超日昨晚公告2011年公司債(zhai) 券第二期利息無法按期全額支付，從(cong) 而正式違約，這係國內(nei) 首例債(zhai) 券違約。

民生證券研究院副院長管清友(微博)表示，剛性兌(dui) 付打破未必是壞事，風險釋放有利於(yu) 市場出清、結構調整和改革推進。

隨著金融市場化改革和資金收緊，[注冊(ce) 意大利商標]信用風險開始被引爆，具有中國特色的剛性兌(dui) 付被打破，未來債(zhai) 市行情將趨分化。

中國債(zhai) 市首現違約事件 ，*ST超日晚間公告，“11超日債(zhai) ”本期利息將無法於(yu) 原定付息日2014年3月7日按期全額支付，僅(jin) 能夠按期支付共計人民幣400萬(wan) 元。

公司表示，債(zhai) 券利息無法兌(dui) 付的具體(ti) 原因是由於(yu) 公司流動性危機尚未化解，通過公司自身生產(chan) 經營未能獲得足夠的付息資金。

同時，公司亦通過各種外部渠道籌集付息資金，但由於(yu) 各種不可控的因素，截至目前公司付息資金僅(jin) 落實人民幣400萬(wan) 元，公司擬於(yu) 3月5日將付息資金劃入中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司指定的銀行賬戶用於(yu) 本次債(zhai) 券付息，剩餘(yu) 付息資金尚未落實。

而晚間也有消息指出，*ST超日董事長表示重組方解決(jue) 好保障就可支付，目前正在想補救的辦法。

上海超日太陽能科技股份有限公司於(yu) 2012年3月7日發行的上海超日太陽能科技股份有限公司2011年公司債(zhai) 券（簡稱“11超日債(zhai) ”、“本期債(zhai) 券”、債(zhai) 券代碼112061）至2014年3月6日將期滿2年，第二期利息原定付息日為(wei) 2014年3月7日，利息金額共計人民幣8,980萬(wan) 元。

經曆連續三年虧(kui) 損，11超日債(zhai) 已於(yu) 2013年7月暫停交易，將在年中與(yu) 股票(*ST超日)一同退市，債(zhai) 券價(jia) 格也從(cong) 上市之初最高位104元跌至暫停時的65元。2013年1月上海超日曾因涉嫌“未按規定披露信息”而被證監會(hui) 調查，並且導致評級公司鵬元資信收到證監會(hui) 的“警示函”。

有分析人士認為(wei) ， 由於(yu) 公司沒有外部擔保人，且屬於(yu) 民營企業(ye) ，因此最終能否得到政府救助存在重大不確定性，在公司麵臨(lin) 多項訴訟的情況下，若被迫清盤，銀行貸款由於(yu) 多有抵質押安排，可能獲得優(you) 先清償(chang) ，相對而言，債(zhai) 券持有人很可能在本金方麵遭遇較大損失。

民生證券研究院副院長、首席宏觀研究員管清友分析，11超日債(zhai) 違約，剛性兌(dui) 付打破第一單。債(zhai) 市信用利差擴大，風險偏好降低，低評級債(zhai) 券受影響，高信用短久期債(zhai) 券成為(wei) 避風港，交易所資金緊張。銀行更加謹慎，流動性或因此收縮。[注冊(ce) 英國商標]各類債(zhai) 券違約或進入倒計時。剛性兌(dui) 付打破未必是壞事，不破不立，風險釋放有利於(yu) 市場出清、結構調整和改革推進。

海通證券分析師薑超分析，信用風險提前爆發，債(zhai) 市行情將趨分化：11超日債(zhai) 公布3月7日無法支付8980萬(wan) 利息。或成為(wei) 債(zhai) 市首單違約事件，對民營高收益債(zhai) 產(chan) 生係統性衝(chong) 擊。將影響機構投資者行為(wei) ，意味著銀行信貸和投資將更重視安全，非標資金供給趨降，或影響社融總量加劇經濟下滑。將增加避險情緒，利好高等級債(zhai) 券等安全資產(chan) 。

國泰君安固定收益部研究總監周文淵認為(wei) ，超日的違約引起市場非常高的關(guan) 注；利息違約是第一步；會(hui) 不會(hui) 出現本金違約還有待觀察。利息違約之前出現過，信托隻兌(dui) 付本金，不保證收益的案例最近就有；因高關(guan) 注度，標準債(zhai) 務工具的實質違約對市場預期會(hui) 形成明顯衝(chong) 擊；之前市場基本一致預期是無信用違約，如打破，市場將對此預期重新定價(jia) ；信用風險重新定價(jia) ，首先是信用利差擴大，會(hui) 不會(hui) 對利率形成利好要看具體(ti) 情況。結合目前債(zhai) 市的預期，明天違約對利率債(zhai) 存在利好因素；但是不是持續的利好，有待觀察；因為(wei) 違約的是民企而非國企，更非平台；其實國內(nei) 民企的定價(jia) 是有一些Price in；真正打破信用剛性兌(dui) 付僵局，利率債(zhai) 要大牛市，資金也會(hui) 超寬鬆，這可能短期難見到。

申銀萬(wan) 國證券研究人士認為(wei) ，信用債(zhai) 市場資金最寬裕的階段也已經過去；目前信用債(zhai) 利率較低，信用利差也不具有保護；潛在的信用風險的擔心，對信用債(zhai) 的中期走勢並不樂(le) 觀。與(yu) 此同時發債(zhai) 主體(ti) 下行使得債(zhai) 券品種良莠不齊的現象加劇，尤其是城投債(zhai) 和中小企業(ye) 私募債(zhai) ，可能成為(wei) 信用風險爆發的主要窗口。

華泰證券研究所策略首席研究員徐彪認為(wei) ，短期股市風險偏好料受負麵衝(chong) 擊，高負債(zhai) 行業(ye) 首當其衝(chong) ，比較效應下利好國有企業(ye) ，對地產(chan) 影響偏負麵。在資金麵較為(wei) 寬鬆的局麵尚未扭轉的情況下，民營企業(ye) 利息違約未必會(hui) 引發係統性違約，也未必能徹底打破剛性兌(dui) 付的預期，真正意義(yi) 的重估仍需觀察。如果超日債(zhai) 事件僅(jin) 為(wei) 事件性衝(chong) 擊，不利小票但影響有限，對市場的負麵衝(chong) 擊也將逐漸被消化。如果超日債(zhai) 事件引發係統性違約，或將逆轉小盤占優(you) 的風格局麵，市場出現先破後立。