央行新規未專門針對資產池 三類乙類戶仍待重啟

央行日前發布新規，規範銀行理財產(chan) 品在銀行間債(zhai) 市開戶事宜。業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，此項新規是去年以來債(zhai) 市整頓治理的延續，理財產(chan) 品“單個(ge) 開戶、單獨核算”不能解決(jue) 資產(chan) 池問題。此外，信托產(chan) 品、券商資管、基金專(zhuan) 戶三類“乙類戶”開戶問題仍待解決(jue) 。

資產(chan) 池問題仍待解

央行新規要求，[杭州代辦海外離岸公司注冊(ce) 服務]申請在銀行間債(zhai) 券市場開立債(zhai) 券賬戶的理財產(chan) 品，應以單隻理財產(chan) 品名義(yi) 開戶，但理財產(chan) 品由非本行的第三方托管人獨立托管的，也可以理財產(chan) 品係列或理財產(chan) 品組合的名義(yi) 開戶。

中金公司固定收益研究部認為(wei) ，單獨開戶並不意味理財產(chan) 品實現了嚴(yan) 格意義(yi) 上的獨立核算和淨值管理，與(yu) 公募基金仍有區別。銀行理財產(chan) 品的配置資產(chan) 一般包括非標、同業(ye) 存款、債(zhai) 券、回購等多類型資產(chan) 。非標和同業(ye) 存款等資產(chan) 都不需要通過銀行間賬戶進行交易。因此，這些資產(chan) 的操作仍不受賬戶的限製。此外，盡管每個(ge) 理財產(chan) 品是單獨開立托管賬戶，但托管的實質僅(jin) 管理的是募集資金的出和入，不對資產(chan) 進行管理。單獨開戶的意義(yi) 在於(yu) 使得債(zhai) 券的交易更為(wei) 規範，因通知第十二條禁止銀行自營賬戶與(yu) 理財賬戶之間，以及不同理財債(zhai) 券賬戶之間的交易。

按照前述“單隻理財產(chan) 品的名義(yi) 開戶”要求，業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，股份行很大一部分產(chan) 品都托管在本行，銀行理財產(chan) 品新發數量很大，期限又偏中短期，每個(ge) 都去開戶，操作上有難度，央行新規規定在第三方托管情形下可以以產(chan) 品係列開戶，體(ti) 現了央行推動理財產(chan) 品向第三方托管轉型的意圖。

所謂資金池模式，是指有別於(yu) 傳(chuan) 統的“一對一”理財產(chan) 品，而以債(zhai) 券、回購、存款、信托收益權等多元化投資的集合性資產(chan) 包作為(wei) 統一資金運用，通過滾動發售不同期限的多款理財產(chan) 品持續性募集資金，以動態管理模式保持理財資金來源和理財資金運用平衡，並從(cong) 中獲取收益的理財產(chan) 品運作模式。

三類乙類戶未重啟

在去年的債(zhai) 市風暴核查丙類戶過程中，[如何注冊(ce) 香港公司]三類乙類戶“躺著中槍”。去年中央國債(zhai) 登記結算有限責任公司4月25日發布通知，暫停信托產(chan) 品、券商資管、基金專(zhuan) 戶三類“乙類戶”在銀行間債(zhai) 市開戶。中債(zhai) 登相關(guan) 人士明確表示，暫停開戶對以往產(chan) 品沒有影響，隻是為(wei) 了製定規則以規範市場，規則製定完成後應該會(hui) 恢複開戶。此次央行新規將解決(jue) 銀行理財產(chan) 品入市問題，但三類乙類戶目前仍不能在銀行間債(zhai) 市開戶。

由於(yu) 監管規則變化，一些券商集合理財產(chan) 品無法直接配置債(zhai) 券類資產(chan) ，隻能將注意力集中在交易所債(zhai) 市。“交易所債(zhai) 市的成交量小，流動性差，滿足不了大資金的配置需求。銀行間債(zhai) 市漲得好的時候，交易所債(zhai) 市可能隻是小幅上漲，但銀行間債(zhai) 市下跌時，交易所債(zhai) 市的跌幅往往更大。”

業(ye) 內(nei) 人士表示，銀行間債(zhai) 市規模大，流動性強，品種多，而交易所債(zhai) 市規模小，品種少。“目前交易所債(zhai) 市每天的交易量在百萬(wan) 元左右，能夠滿足千萬(wan) 元級別債(zhai) 券理財產(chan) 品的需求。但理財產(chan) 品的規模如果達到數億(yi) 元，交易所債(zhai) 市的‘池子’就顯得太小了。”更重要的是，很多優(you) 質的債(zhai) 券投資標的隻在銀行間債(zhai) 券市場交易，券商理財產(chan) 品如果不能開戶，就買(mai) 不到。

業(ye) 內(nei) 人士還介紹，一些券商類理財產(chan) 品選擇繞道而行，借助他人通道或通過代持來操作。或者用以前開立的信托戶，或者借用其他機構的戶，出錢租用或購買(mai) 通道。此外，部分產(chan) 品被迫調整投資範圍，導致風險加大。